Kwantitatieve versoepeling (QE) is synoniem geworden met de COVID-19-pandemie, aangezien de uitbarsting van de lockdowns de groei van de wereldeconomie blokkeerde en dreigde te veranderen in een financiële crisis.
Om kunstmatig economische groei te creëren, begonnen centrale banken staatsobligaties en andere waardepapieren op te kopen, terwijl overheden de geldhoeveelheid begonnen uit te breiden door meer geld te drukken.
Dit werd het sterkst gevoeld in de VS, waar de Federal Reserve de omloopsnelheid van dollars tussen 27 en 2020 met een record van 2021% verhoogde. De balans van de Fed bereikte eind augustus 8.89 ongeveer $ 2022 biljoen, een stijging van meer dan 106 % van de omvang van $ 4.31 biljoen in maart 2020.
Niets van dit alles slaagde er echter in een financiële crisis af te schrikken. Gevoed door de aanhoudende oorlog in Oekraïne, maakt de huidige crisis zich langzaam op tot een volledige recessie.
Om de gevolgen van haar ineffectieve QE-beleid te verzachten, is de Federal Reserve begonnen met een kwantitatieve verkrapping (QT). QT, ook wel balansnormalisatie genoemd, is een monetair beleid dat de rente van de Fed verlaagt monetaire reserves door staatsobligaties te verkopen. Het verwijderen van Treasury's van zijn kassaldi verwijdert liquiditeit van de financiële markt en, in theorie, remt de inflatie.
In mei van dit jaar kondigde de Fed aan dat ze met QT zou beginnen en de federale fondsenrente zou verhogen. Tussen juni 2022 en juni 2023 is de Fed van plan om ongeveer $ 1 biljoen aan effecten te laten vervallen zonder herinvestering. Jerome Powell, de voorzitter van de Federal Reserve, schatte dat dit een renteverhoging van 25 basispunten zou betekenen voor de economie. Destijds was de limiet vastgesteld op $ 30 miljard per maand voor Treasury's en $ 17.5 miljard voor door hypotheek gedekte effecten (MBS) voor de eerste drie maanden.
De steeds zorgwekkendere inflatie heeft de Fed er echter toe aangezet om het krimptempo voor september te verdubbelen, van $ 47.5 miljard naar $ 95 miljard. Dit betekent dat we kunnen verwachten dat binnen een maand $ 35 miljard aan op hypotheken gebaseerde effecten zal worden afgelost. En hoewel de markt zich meer zorgen lijkt te maken over Treasury's, zou het aflossen van de door hypotheken gedekte effecten de oorzaak kunnen zijn van een recessie.
De gevaren van het lossen van door hypotheek gedekte effecten door de Fed
Hoewel door hypotheek gedekte effecten (MBS) al tientallen jaren een belangrijk onderdeel van de financiële markt in de VS vormen, duurde het tot de financiële crisis van 2007 voordat het grote publiek zich bewust werd van dit financiële instrument.
Een door hypotheken gedekt effect is een door activa gedekt effect dat wordt gedekt door een verzameling hypotheken. Ze worden gemaakt door een vergelijkbare groep hypotheken van een enkele bank samen te voegen en vervolgens te verkopen aan groepen die ze samen verpakken in een effect dat beleggers kunnen kopen. Deze effecten werden vóór de financiële crisis van 2007 als een goede belegging beschouwd, aangezien in tegenstelling tot obligaties die driemaandelijkse of halfjaarlijkse coupons uitkeerden, door hypotheek gedekte effecten maandelijks werden uitbetaald.
Na de ineenstorting van de huizenmarkt in 2007 en de daaropvolgende financiële crisis, werd MBS te bezoedeld voor investeerders in de particuliere sector. Om de rente stabiel te houden en verdere ineenstorting te voorkomen, trad de Federal Reserve op als laatste redmiddel en voegde $1 biljoen aan MBS toe aan haar balans. Dit ging door tot 2017, toen het begon met het laten aflopen van een deel van zijn hypotheekobligaties.
De pandemie van 2020 dwong de Fed om opnieuw te kopen en miljarden aan MBS aan zijn portefeuille toe te voegen om contant geld te injecteren in een economie die worstelt met lockdowns. Nu de inflatie stijgt, begint de Fed aan een nieuwe ontlaadgolf om stijgende prijzen op afstand te houden.
De Fed laat ze niet alleen aflopen, maar verkoopt ook de door hypotheken gedekte effecten in haar portefeuille aan particuliere beleggers. Wanneer particuliere beleggers deze hypothecaire obligaties kopen, haalt het geld uit de algehele economie - en zou (althans in theorie) de Fed moeten helpen precies te bereiken wat het van plan was te doen.
De kans dat het plan van de Fed echt werkt, neemt echter met de dag af.
Hoewel elke maand $ 35 miljard aan MBS eruit zien alsof het de inflatie op de korte termijn beteugelt, zou het een nadelig effect kunnen hebben op de toch al worstelende huizenmarkt.
Sinds het begin van het jaar is de hypotheekrente gestegen van 3% naar 5.25%. De sprong naar 3% van een vaste rente van 2.75% was voor velen voldoende om rode vlaggen op te werpen. Een sprong naar 5.25% en het potentieel om nog verder te stijgen betekent dat honderdduizenden mensen uit de huizenmarkt zouden kunnen worden geduwd. De ernst van dit probleem wordt duidelijker als je het bekijkt als een procentuele stijging, en niet als een absoluut getal - de rentetarieven zijn sinds het begin van het jaar met 75% gestegen.
Met 75% hogere hypotheekbetalingen, zou de markt kunnen zien dat veel mensen in gebreke blijven met hun betalingen en dat hun huizen gevaar lopen op afscherming. Als er massale gedwongen verkopen plaatsvinden, zoals we die in 2007 hebben gezien, zou de Amerikaanse huizenmarkt kunnen worden overspoeld met een nieuwe voorraad huizen.
Uit gegevens van de National Association of Homebuilders (NAHB) blijkt dat het maandelijkse aanbod van eengezinswoningen en appartementen in de VS sinds 2021 stijgt. De NAHB Housing Market Index, die het relatieve niveau van de verkoop van eengezinswoningen beoordeelt , is sinds het begin van het jaar aanzienlijk gedaald en gaat de achtste opeenvolgende maand van daling in.
Volgens gegevens van de National Association of Realtors heeft de betaalbaarheid van woningen in de VS het niveau van 2005 bereikt, wat erop wijst dat de huizenprijzen net zo zouden kunnen pieken als in 2006.
Redfin en Zillow, de twee grootste vastgoedmakelaars in de VS, zagen hun aandelenkoers sinds het begin van het jaar met 79% en 46% dalen. Het probleem dat sinds afgelopen zomer op de huizenmarkt broeit, toont aan dat de 'zachte landing' die de Fed probeert te bereiken met QT allesbehalve zacht zal zijn. Nu steeds meer marktomstandigheden bijna perfect aansluiten bij de omstandigheden van 2006, zou een nieuwe woningcrisis om de hoek kunnen wachten. In haar poging om de financiële markt te stabiliseren, zou de Fed onbedoeld de huisvestingsmarkt kunnen destabiliseren.
De effecten die een huizencrisis en een recessie kunnen hebben op de cryptomarkt zijn moeilijk te voorspellen. Eerdere marktdalingen hebben cryptocurrencies met zich meegesleurd, maar de markt voor digitale activa slaagde erin om sneller te herstellen dan zijn traditionele tegenhangers.
We zouden kunnen zien dat de cryptomarkt een nieuwe klap krijgt in het geval van een volledige recessie. Valutadevaluatie kan er echter toe leiden dat meer mensen op zoek gaan naar alternatieve "harde activa" - en vinden wat ze zoeken in crypto.
Bron: https://cryptoslate.com/the-fed-will-huff-and-puf-and-blow-your-house-down/