De Fed verhoogt de rente weer

Gisteren kondigde de Fed opnieuw een renteverhoging aan. 

In werkelijkheid was het niet alleen een algemeen verwachte stijging, maar ook de omvang ervan, namelijk 50 basispunten, was perfect in lijn met de verwachtingen. 

Toch reageerden de markten niet goed. 

Sterker nog, de S&P500-index verloor 1.3% na de aankondiging, terwijl de Nasdaq 1.6% verloor. 

Overmaat aan optimisme

Deze vreemde reactie van de markten, alsof ze onvoorbereid waren overvallen door nieuws dat in plaats daarvan algemeen was aangekondigd, kan een eerdere oorzaak hebben. 

In feite zijn zowel de S&P500-index als de Nasdaq gisteren keerde slechts terug naar het niveau van maandag. 

Het punt is dat ze dinsdag, na de publicatie van beter dan verwachte Amerikaanse inflatiecijfers, bijzonder goed hadden gereageerd, misschien wel overdreven goed. Het volstaat om te zeggen dat precies op dinsdag de S&P500 in een oogwenk opende + 2.5% en zelfs de Nasdaq + 3.7%. 

Aangezien het inflatiecijfer inderdaad lager was dan verwacht, maar nog steeds erg hoog (7.1%), was het enigszins verrassend om zoveel schijnbaar optimisme te zien. 

Het kan niet worden uitgesloten dat in een situatie waarin veel Amerikaanse economische agenten schreeuwden om de Fed om te stoppen met het verhogen van de rente hoopte iemand na het relatief positieve inflatiecijfer op een versoepeling van het restrictieve monetaire beleid van de centrale bank. 

Dit gebeurde gisteren echter niet, toen de renteverhoging met 50 basispunten perfect in lijn bleek te zijn met de voorspellingen voorafgaand aan het inflatiecijfer. 

Fed: de renteverhogingen

De Fed is dit jaar in maart begonnen met het verhogen van de rente, van 0.25% naar 0.50% met een initiële verhoging van slechts 25 basispunten. 

De Fed had ze sinds 2018 niet meer verhoogd, en had ze inderdaad niet meer aangeraakt na ze zowel in 2019 als in 2020 te hebben verlaagd. 

Het doel van de verhogingen in 2022 is om de inflatie af te koelen, en het cijfer van dinsdag lijkt inderdaad te bevestigen dat deze strategie eindelijk werkt. 

Maar wat het meest verrassend is, is de volgorde van de stijgingen. 

Het volstaat eraan te herinneren dat de Fed tussen 2015 en 2018, in de loop van drie jaar, de rente negen keer heeft verhoogd, of gemiddeld drie keer per jaar, consequent met slechts 25 basispunten per keer. Al met al zijn de tarieven in die drie jaar van het oorspronkelijke niveau van 0.25% naar het uiteindelijke niveau van 2.5% gestegen, dat wil zeggen, ze zijn precies vertienvoudigd in een tijdsbestek van drie jaar. 

De reeks van 2022 was veel sneller en vooral veel gewelddadiger. 

In totaal waren er zeven stijgingen in acht maanden, waarvan alleen de eerste met 25 basispunten. In feite was de tweede al 50 basispunten, gevolgd door vier opeenvolgende verhogingen van 75 basispunten. Het is waarschijnlijk om deze reden dat veel Amerikaanse economische actoren pleiten voor een minder restrictief monetair beleid, en ook om het feit dat de markten dinsdag de illusie koesterden dat dit een realistisch vooruitzicht zou kunnen zijn. 

Het feit dat de gisteren aangekondigde verhoging niet 75 basispunten bedroeg, zoals de vorige vier, maar "slechts" 50, kon het ongerechtvaardigde optimisme van dinsdag niet bevestigen. 

Om een ​​idee te geven hoe gewelddadig de renteverhoging van 2022 was, hoef je hem alleen maar te vergelijken met die van 2018. 

Vervolgens gingen de tarieven met vier verhogingen van 25 punten van 1.5% naar 2.5%, wat minder is dan een verdubbeling. 

Dit jaar gingen ze met zeven verhogingen van 0.25% naar 4.50%, ofwel een vertienvoudiging. 

Markt vreest

Maar dit is niet het einde van het verhaal. 

Markten vrezen verdere stijgingen in 2023, zij het minder dan de gemiddelde stijging in 2022. 

Feit is dat, volgens de Samenvatting van de economische projecties uitgebracht gisteren door de Fed gepubliceerd, blijkt dat in september niemand binnen de Fed realistisch had gedacht dat de rente in 2023 boven de 5% zou kunnen uitkomen, terwijl men nu zelfs zo ver gaat te geloven dat ze zelfs tot 5.75% zouden kunnen stijgen. 

Eigenlijk zou 5% al ​​als een zeer hoog cijfer moeten worden beschouwd, maar het lijkt nu bijna onmogelijk dat dit niet wordt overschreden. In feite zou er slechts één extra verhoging van 50 basispunten nodig zijn, zoals de gisteren aangekondigde, om deze drempel te bereiken. 

Bovendien zou er op dit moment nog maar één verhoging van 50 punten en drie verhogingen van 25 punten nodig zijn om 5.75% te bereiken. Dit is zeker een scenario dat de markten bang maakt. 

Alles hangt echter af van de inflatie, want als de versnelling van de in november geregistreerde daling doorzet, zou de Fed zelfs kunnen besluiten haar restrictieve monetaire beleid te versoepelen. 

Inflatie en renteverhoging door de Fed

De piek van de Amerikaanse inflatie in deze historische periode werd in juni bereikt en bedroeg toen meer dan 9%. 

In de loop van de volgende drie maanden begon het te dalen, maar keerde eigenlijk alleen terug naar pre-piekniveaus. 

De echte daling begon pas in oktober, met een bemoedigende 7.7% tegenover 8.2% in september. Dit betekent echter dat het in vier maanden tijd ten opzichte van de piek met 1.4% is gedaald. 

Daarentegen daalde het in november in één maand met 0.6 punt, wat het dubbele is van de gemiddelde daling in de voorgaande vier maanden. Mocht de daling van november een echte ommekeer betekenen, wat een verschuiving betekent van een lichte daling naar een grote en snelle daling, dan zou het monetaire beleid van de Fed in feite minder restrictief kunnen worden. 

Opvallend is dat het inflatiepeil in november 2022 nu in lijn ligt met dat van december 2021, toen de rentestijging nog niet was ingezet. 

Bovendien lijkt het er nu niet meer op dat het echte doel van de Fed is om het terug te brengen naar die 2% waar het begin 2021 mee begon, en wat het historische doel is voor veel centrale banken, maar waarschijnlijk naar 3% of zelfs 4 %, dwz tot niveaus onder die in de tweede helft van 2021. 

Met dit in het achterhoofd zou het volgende inflatiecijfer voor december, dat vermoedelijk voor half januari zal worden vrijgegeven, een grote hulp kunnen zijn bij het begrijpen of de trend er werkelijk een is van een scherpe daling die tariefverhogingen van minder dan 50 basispunten rechtvaardigt. punten, of dat de scherpe daling in november slechts een flits in de pan was. 

Het moet echter gezegd worden dat een dergelijk agressief restrictief monetair beleid waarschijnlijk geen resultaat zal opleveren, dus het is veilig om aan te nemen dat dit de belangrijkste oorzaak is van de scherpe daling van de inflatie in november.