De Fed publiceert een discussiedocument

De Chinese Centrale Bank introduceert een digitale yuan in productie ter gelegenheid van de Olympische Winterspelen, de Fed produceert een discussienota. 250 miljoen mensen hebben de portemonnee-app voor e-CNY, de digitale valuta van de Chinese Centrale Bank, gedownload. minder dan 250 mensen bij de Boston Fed en het MIT bouwen een proof-of-concept-applicatie om de digitale dollar te testen. Er wordt gehoopt dat de digitale dollar de schildpad zal zijn, maar dit jaar zal het tegen de Chinese Tijger racen, niet tegen de haas, en de race lijkt al voorbij. Natuurlijk is dit geen hardloopwedstrijd met een einde, het is beslist een lang spel. In die zin is de publicatie van dit document een belangrijke en algemeen verwachte mijlpaal voor de Fed en zij hebben in dit document een reeks van 22 vragen ter discussie gesteld. Iedereen kan feedback geven op deze vragen via een formulier dat wordt beheerd door de Fed. Hoewel de usual suspects via hun feedbackportaal de belangrijkste gesprekspartners van de Fed zullen zijn. Het zal geen breed gedragen antwoord zijn, alleen al afgaande op de toon en de inhoud van de vragen. Als je de krant leest, lijkt het erop dat de Fed de vragen heeft beantwoord die ze beweren te stellen.

Er is een doelbewuste, methodische en goed onderzochte aanpak nodig om een ​​nieuw nationaal digitaal instrument vrij te geven. Beleidsmakers en medewerkers van de Federal Reserve hebben CBDC al een aantal jaren nauwlettend bestudeerd, aldus de krant. Gedanken-experimenten zijn echter niet voldoende. Theorie moet zeker aan de praktijk voldoen.

Het handvest van de Fed is om het monetaire beleid van het land te voeren om maximale werkgelegenheid en stabiele prijzen in de Amerikaanse economie te bevorderen. Dit handvest leidt tot een breed scala aan activiteiten en mogelijkheden van de Fed. Ze variëren van het bevorderen van de stabiliteit van het financiële systeem door het monitoren en beheersen van systeemrisico's tot het opzetten van een betalings-, clearing- en afwikkelingssysteem voor commerciële banken. Het instrument dat onder de verantwoordelijkheid van de Fed valt en algemeen beschikbaar is voor het publiek, is contant geld. Een digitale munt van de centrale bank zou het digitale equivalent van contant geld zijn. Een instrument zonder krediet- en liquiditeitsrisico's, dat kan worden gebruikt voor onmiddellijke afwikkeling. Onze commerciële bankdeposito's zijn digitaal, net als onze niet-bancaire tegoeden, zoals onze PayPal-tegoeden, maar het zijn geen verplichtingen van de Fed. Ze lijken gelijkwaardig te zijn, dankzij het wegnemen van het kredietrisico via FDIC Insurance en de belofte van par-fungibiliteit. Een dollar op de bank en een dollar op zak zijn gelijkwaardig door de prestidigitatie van pari. We denken niet eens na over de verschillen tussen commerciële bankdeposito's en contant geld.

Net zoals contant geld via tussenpersonen wordt gedistribueerd, stelt de discussienota dat een digitale dollar ook via tussenpersonen zou worden verspreid. Desintermediatie van de banken kan onbedoelde gevolgen hebben voor het creëren van krediet en het genereren van geld dat kapitaal wordt voor productieve ondernemingen. Dit is conventionele wijsheid en is ook het ontwerpprincipe voor e-CNY geweest. Een dergelijke stap botst echter met financiële inclusie, aangezien mensen zonder bankrekeningen ook toegang moeten hebben tot een digitale dollar. Er zouden ook kanalen moeten zijn voor uitkeringen zonder dergelijke bankrekeningen. De genoemde doelstellingen, namelijk een strikt tweeledig systeem en financiële inclusie, zijn tegenstrijdig. Dit kan worden opgelost door een of andere vorm van een digitale portemonnee of kaart van de Fed vrijelijk onder dergelijke individuen te verspreiden.

Een andere belangrijke factor die een run op de banken verhindert, zou het feit zijn dat een digitale dollar geen rente betaalt; ook vergelijkbaar met contant geld. Maar zelfs de zogenaamde nul-ondergrens van contant geld en CBDC zou aantrekkelijk kunnen zijn in het tijdperk van negatieve rentetarieven. Zelfs nul kan dus iets waard zijn en aantrekkelijk zijn in vergelijking met een deposito bij een commerciële bank dat een effectieve negatieve rente betaalt.

De andere tegenstrijdigheid is privacy versus wetgeving ter voorkoming van het witwassen van geld en de financiering van terrorisme, die een vorm van identiteitscontrole vereisen. Contant geld heeft een uitstekende privacy vanwege het anonieme karakter van transacties. Deze functie is ook een bug, contant geld en misdaad zijn met elkaar verbonden. Het is gemakkelijk om belastingen te ontwijken, geld wit te wassen, illegale en onvindbare donaties te doen met contant geld. Eén van de ideeën is om een ​​manier te creëren om anonieme transacties voor kleinere bedragen uit te voeren, met een limiet op het totale bedrag dat in een periode wordt uitgegeven. Dit zit in het ontwerp voor e-CNY. Een portemonnee die kan worden gebruikt om kleinere peer-to-peer-betalingen te doen, zelfs als er geen internetverbinding of elektriciteit is, met behulp van smartcards.

Het grootste struikelblok voor de uitgifte van een digitale dollar kan het standpunt van de Federal Reserve zijn om niet door te gaan met een CBDC zonder duidelijke steun van de uitvoerende macht en van het Congres, in de vorm van een specifieke machtigingswet. De huidige stand van zaken in het Amerikaanse Congres wekt geen vertrouwen dat een dergelijke wet er zal komen.

Een van de meest interessante delen van het artikel is de discussie over de effecten van monetair beleid, vooral het deel over de effecten van een digitale dollar op het reservebeheer in het tijdperk van een regime met ruime reserves. Het artikel stelt dat een digitale dollar geen invloed zou hebben op het reservebeheer via twee 'wat als'-scenario's. Voor een dergelijke analyse wordt verwezen naar een artikel over het regime van ruime reserves. Sinds het artikel over ruime reserves vóór de pandemie werd geschreven, stond het hoogtepunt van deze reserves op een hoogtepunt van 2.8 biljoen dollar, oftewel 15 procent van het nominale bbp van de VS. Dit niveau van reserves werd geclassificeerd als overvloedig of superovervloedig. Welke superlatieven moeten worden gebruikt voor het huidige reserveniveau van $4.18 biljoen! uiterst-super-overvloedig? Laat zien hoe modellen en gedachte-experimenten het doen in het licht van de realiteit, een realiteit die anno 2019 niet denkbaar is. Er staan ​​ons nog meer van dergelijke realiteiten te wachten.

Bijlage A van het document biedt context voor al het werk dat binnen de Federal Reserve gebeurt op het gebied van technisch en economisch beleid. Details ontbreken echter, vooral voor het technische experimenteerwerk. Bijlage B gaat in op de verschillende soorten geld in het systeem en is een goede achtergrondinformatie voor het begrijpen van de architectuur van het Amerikaanse monetaire systeem.

Als het in uw vermogen en belang is, geef dan feedback aan de Federal Reserve. Het is niet nodig om alle 22 vragen te beantwoorden. Deze brede betrokkenheid is beslist een onderscheidende factor voor het systeem in de Verenigde Staten.