Jarenlang leken tech-investeerders alle problemen te ontlopen, zoals de Road Runner in de oude Looney Tunes-tekenfilm. Maar deze zomer zijn tech-kopers van rol veranderd. Plots lijken ze meer op Wile E. Coyote, de achtervolger van de Road Runner. Wile zou altijd vooruitgang boeken door van een klif door de lucht te rennen, maar na een bepaald punt keek hij naar beneden en realiseerde zich zijn slechte hachelijke situatie. De zwaartekracht zou in de hand werken en Wile zou een pijnlijke val ondergaan.
Sinds een dieptepunt in juni zijn technologieaandelen enorm gestegen, met een stijging van de Nasdaq Composite-index met 20%. Maar de klassieke Looney Tunes-cartoon biedt investeerders een les. De realiteit doet er uiteindelijk toe.
De duurzaamheid van elke rally geleid door driecijferige winstpercentages van geldverliezende bedrijven zoals
Coinbase Global
l (ticker: COIN) en
FuboTV
(FUBO) is verdacht. Belangrijker is dat de laatste ontwikkelingen laten zien dat de zakelijke trends in de technologiesector slechter en niet beter kunnen worden, wat erop wijst dat de aandeelhouders een zware rit tegemoet gaan.
De zwakte in consumentgerichte eindmarkten, waaronder pc's, elektronica, smartphones en digitale internetreclame, is goed beschreven. We hebben grote waarschuwingen gezien van grote leveranciers en de prijzen voor computers, processors, geheugenchips en grafische kaarten blijven elke dag dalen. Er is geen teken van een snelle ommekeer in deze markten.
Maar het grotere probleem is nu dat de vertraging zich lijkt uit te breiden naar de enige plek die relatief goed stand heeft gehouden: de uitgaven voor bedrijfstechnologie. Dat is belangrijk. Als de technische vraag van het bedrijfsleven uit elkaar valt - een jaarlijkse marktwaarde? meer dan $ 4 biljoen, volgens Gartner - het zal een nieuwe achterstand in de winstprognoses van de technologie-industrie veroorzaken, wat waarschijnlijk zal leiden tot een neergang over meerdere kwartalen.
Dit resultatenseizoen zat vol met aanwijzingen over de zwakte, net zoals sommige beleggers hebben geprobeerd ze te negeren. De eerste indicatie kwam eind juli van
Intel
's
(INTC) rampzalige verdiensten, die een veel zwakkere vraag van zijn zakelijke datacenterklanten liet zien. Dagen later,
Advanced Micro Devices
(AMD) boekte over het algemeen goede resultaten, maar gaf toe dat het "gemengde" trends begon te zien bij zijn zakelijke klanten, waarbij sommige deals langer duurden om te sluiten.
De afgelopen week was er verder bewijs dat de houding van kopers van bedrijfstechnologie lijkt te veranderen. Net als AMD, chipmaker
Analoge apparaten
(ADI) rapporteerde solide winsten, maar zei dat de onzekerheid over de economie de afgelopen weken de zaken begon te raken, met een licht stijgende orderannulering. Tot dusver waren de activiteiten van Analog Devices veerkrachtiger dan die van andere halfgeleiderbedrijven vanwege de blootstelling aan de automobiel- en industriële segmenten, waar de vraag sterk is gebleven. Maar het nieuwe voorzichtige commentaar van het bedrijf wekt de vrees dat de zwakte zich binnenkort ergens anders zal voordoen.
Volgens onderzoeken die Wall Street heeft uitgevoerd onder kopers van bedrijfssoftware, zijn er nog meer scheuren in enkele van de meest populaire groeigebieden. Maandag zei UBS-analist Karl Keirstead dat uit zijn laatste gesprekken bleek dat ongeveer de helft van zijn contacten "enige waarschijnlijke druk" zagen voor hun budgetten voor data-analysesoftware, eraan toevoegend dat het negatieve feedback was die ze in het verleden niet kregen. Volgens een rapport van Morgan Stanley hoorde het bedrijf toenemende zwakte bij het praten met kopers van cloudmarketingsoftware.
Het was natuurlijk niet allemaal slecht nieuws de afgelopen week. Inkomsten uit
Cisco Systems
(CSCO) bleek een uitbijter te zijn. Op donderdag stegen de Cisco-aandelen met 6% nadat de maker van netwerk- en beveiligingsproducten beter dan verwachte winsten boekte.
In een interview met Barron's, zei Chief Financial Officer Scott Herren dat de activiteiten van Cisco mogelijk meer geïsoleerd en minder gecorreleerd zijn met andere sectoren dan in het verleden, eraan toevoegend dat bedrijven zich hebben gerealiseerd dat ze het zich niet kunnen veroorloven om het upgraden van hun netwerkinfrastructuur in de moderne economie uit te stellen. Cisco zou de uitzondering kunnen blijken te zijn.
De markt heeft voorbij de bredere verslechtering van de afgelopen weken gekeken. Waarom? Omdat we ons misschien midden in een bearmarkt bevinden waarin de fundamentele factoren tijdelijk terzijde zijn geschoven.
Tijdens een zomerpresentatie aan zijn klanten waarschuwde Coatue - een groot technologiehedgefonds dat de enorme verliezen van enkele van zijn grote concurrenten heeft weten te voorkomen - dat dalende markten vaak worden onderbroken door verschillende scherpe rally's. In één dia merkte het bedrijf op dat de Nasdaq's 70% daling van begin 2000 tot eind 2001 drie stijgingen van ongeveer 30% of meer had.
Mijn mening is dat de ommekeer nog niet is aangebroken, gezien de recente gegevens over bedrijfsuitgaven. IT-budgetten hebben tijd nodig om zich aan te passen aan de nieuwe zakelijke realiteit. We hebben veel gehoord over vertragingen bij het aannemen van personeel. In de komende kwartalen zullen we waarschijnlijk ook vergelijkbare vertragingen in de uitgaven zien.
Ondertussen heeft Coatue zijn klanten gezegd geduld te hebben in een gevaarlijke omgeving. Het bedrijf stelt voor om winnaars op de lange termijn te kopen, terwijl het gedisciplineerd is op de toegangsprijzen.
Mijn lijst met winnaars begint met
Microsoft
(MSFT), AMD,
Alfabet
(GOOGL), en
Taiwan Semiconductor Manufacturing
(TSM). De aandelen zijn ver van hun hoogtepunt af, ondanks aanhoudende robuuste groei en sterke marktposities. Zij zijn de Road Runners in het huidige technische landschap.
Schrijven aan Tae Kim op [e-mail beveiligd]