Tech-uitverkoop zorgt ervoor dat VC's zich zorgen maken over een daling van de opstartwaarderingen

Na een succesvol jaar op het gebied van durfkapitaaltransacties zijn sommige beleggers bang dat de bloeiperiode niet veel langer zal duren. 

Volgens CB Insights hebben technologiestartups in 621 wereldwijd een recordbedrag van 2021 miljard dollar aan durfkapitaal opgehaald, meer dan een verdubbeling ten opzichte van een jaar eerder. Het aantal particuliere ‘eenhoorn’-bedrijven met een waarde van $1 miljard of meer steeg met 69% naar 959.

Particuliere bedrijven als Stripe en Klarna zagen hun waarderingen stijgen tot tientallen miljarden dollars, geholpen door een vloed aan contant geld als gevolg van het ultrasoepele monetaire beleid en de versnelling van de digitale adoptie tijdens de Covid-19-pandemie.

Nu de Federal Reserve zinspeelt op plannen om de rente te verhogen in een poging de stijgende prijzen af ​​te koelen, krijgen beleggers in snelgroeiende technologiebedrijven koude voeten. De Nasdaq Composite is dit jaar tot nu toe met meer dan 15% gedaald, omdat de vrees voor een strenger beleid heeft geleid tot een rotatie van groeiaandelen naar sectoren die zouden profiteren van hogere rentetarieven, zoals de financiële sector.

Op de particuliere markten begint de paniek over de uitverkoop van technologie toe te slaan. VC-investeerders zeggen dat ze nu al horen dat deals opnieuw worden onderhandeld tegen lagere waarderingen en zelfs dat de termsheets worden ingetrokken. Bedrijven in een later stadium zullen waarschijnlijk het zwaarst getroffen worden, zeggen ze, terwijl de plannen van sommige bedrijven om naar de beurs te gaan in de nabije toekomst in de ijskast kunnen worden gezet.

“Het sijpelt zeker door naar de particuliere markten en de latere rondes”, zegt Ophelia Brown, oprichter van Blossom Capital. “Er wordt opnieuw onderhandeld over de termsheets. Er zijn enkele termsheets verwijderd.”

De toonverandering weerspiegelt het negatieve sentiment over startende investeringen rond het begin van de Covid-pandemie. In maart 2020 waarschuwde Sequoia de oprichters voor ‘turbulentie’ in een blogpost die deed denken aan de presentatie uit 2008 ‘RIP Good Times’. Voor een korte periode had het bedrijf uit Silicon Valley gelijk: bij een aantal start-ups werden de waarderingen aanvankelijk verlaagd, terwijl bij andere de termsheets werden ingetrokken.

Maar wat volgde was een topjaar voor start-upinvesteringen, waarbij bedrijven in 294 wereldwijd 2020 miljard dollar ophaalden. Hedgefondsgigant Tiger Global werd een belangrijke drijvende kracht in de markt en steunde technologiebedrijven in veel eerdere stadia dan voorheen, terwijl traditionele beleggers op zoek gingen naar rendement via alternatieve activa.

Brown is echter van mening dat een deel van de reactie van zowel publieke als particulier verhandelde technologieaandelen overdreven is, en dat de meeste start-ups een veranderende economische cyclus zouden moeten kunnen doorstaan, gezien de berg geld die beschikbaar is op de particuliere markten.

“Er is nog zoveel droog poeder voor nieuwe financieringsrondes”, zei ze. “De meeste bedrijven zijn zo goed gefinancierd dat ze, tenzij ze volledig roekeloos met het geld omgingen, dit zouden moeten kunnen doorstaan.”

Een handvol bedrijven is erin geslaagd indrukwekkende financieringsrondes binnen te halen in de eerste weken van het nieuwe jaar. Checkout.com, een in Groot-Brittannië gevestigd betalingsbedrijf waarin Brown heeft geïnvesteerd, heeft een deal van $1 miljard binnengehaald tegen een monsterwaarde van $40 miljard, terwijl het Estse taxibedrijf Bolt een waardering van $8.4 miljard binnenhaalde in een fondsenwerving van $711 miljoen.

Maar sommige durfkapitaalfondsen zijn bezorgd dat we op het punt staan ​​een golf van ‘down-rondes’ te zien, waarbij start-ups geld inzamelen tegen een lagere waardering dan in eerdere rondes. Ze zeggen dat bedrijven in de latere stadia van de fondsenwerving waarschijnlijk het zwaarst getroffen zullen worden.

“Er zal in latere fases meer neerwaartse druk op de prijzen komen”, zegt Saar Gur, general partner bij durfkapitaalbedrijf CRV.

“We zullen meer waarderingscompressie zien en het zal moeilijker worden om veel latere faserondes af te ronden”, voegde Gur eraan toe. “En we zullen niet zien dat bedrijven zulke snelle winstmarges boeken zonder veel meer zakelijke vooruitgang.”

Gur, een vroege investeerder in DoorDash, zei dat veel particuliere start-ups waarderingen van miljarden dollars hebben behaald op basis van vergelijkingen met veelvouden op de aandelenmarkt. Nu verschillende hoogvliegende technologiebedrijven hun aandelenkoersen hebben zien dalen, zouden concurrenten op de particuliere markten gedwongen kunnen worden dit voorbeeld te volgen, zegt hij.

Toch is het niet allemaal kommer en kwel, aldus Gur: “Ik denk nog steeds dat het systeem vol zit met kapitaal en dat er grote bedrijven zullen binnenkomen.”

Hussein Kanji, partner bij Hoxton Ventures, denkt dat particuliere technologiebedrijven hun plannen voor beursintroducties waarschijnlijk zullen opschorten nu de liquiditeitsomstandigheden beginnen te verkrappen.

“Ik denk dat het IPO-venster gesloten zal zijn”, zei Kanji. “Alle fondsen met bedrijven die denken dat ze in 2022 zullen verdwijnen, zullen waarschijnlijk worden stopgezet.”

Toch zit er genoeg geld in SPAC's, of speciale acquisitiebedrijven, die aan de zijlijn staan, zei Kanji. SPAC's zijn beursgenoteerde lege bedrijven die andere bedrijven via fusieovereenkomsten naar de beurs brengen. In 2021 haalden deze bedrijven een recordbedrag van 145 miljard dollar op, bijna een verdubbeling van het bedrag van het voorgaande jaar.

Sommige beleggers vrezen dat een strenger beleid een daling van de aandelenmarkten zou kunnen veroorzaken, vergelijkbaar met het uiteenspatten van de internetzeepbel begin jaren 2000. Hoewel het de moeite waard is om op te merken, bestaan ​​er al langer zorgen dat de Amerikaanse aandelen in een zeepbel zitten.

"Ik ben benieuwd of dit een soort dot-com-correctie is en langdurig aanhoudt, of slechts een bliep", zegt Kanji.

Wat er ook gebeurt op de publieke markten, het is onwaarschijnlijk dat beginnende bedrijven hierdoor getroffen zullen worden, aldus Brown, die eerder bij Index Ventures en LocalGlobe werkte.

“Het zal enige tijd duren” voordat de gevolgen van de koersdaling in technologieaandelen start-ups in een vroeg stadium zullen treffen, zei ze, eraan toevoegend dat bedrijven die in eerdere stadia opwaarderen “altijd enigszins beschermd zijn tegen de publieke markten.”

Volgens Brown zouden fusies en overnames een alternatieve route kunnen bieden voor bedrijven die plannen hadden om naar de beurs te gaan.