Tech rebound stuwt aandelenvooruitgang naarmate de dollar nieuwe hoogtepunten bereikt

Aandelenindices in de VS boekten vorige week aanzienlijke winsten, aangevoerd door een herstel van neergeslagen technologiebedrijven. De Ark Innovation Fund ETF, $ARKK, won 17.5% in de verkorte handelsweek en de Nasdaq 100 ETF, $QQQ, steeg 5.4%. De S&P 500 bleef achter bij de krachtige rally van groeiaandelen, maar steeg toch een respectabele 3%.

De ommekeer in ARKK van de recente dieptepunten is bemoedigend voor groei-investeerders die wanhopig op zoek zijn naar een bodem in de prijzen. Vanaf het hoogtepunt in februari 2021 tot het dieptepunt in mei 2022, daalde de ARKK met een ongelooflijke 78%, een weerspiegeling van de daling van de Nasdaq Composite tussen maart 2000 en oktober 2002. Er lijkt geen enkele katalysator te zijn voor de recente opleving, maar investeerder De overtuiging dat de lange rente misschien al een piek heeft bereikt tijdens de verkrappingscyclus, heeft de sector het broodnodige optimisme gegeven. Groeibeleggers zullen willen dat de rente zich stabiliseert op of onder het huidige renteniveau voordat er een langetermijnmomentum kan worden bereikt.

Bovendien was het salarisrapport van juni, dat de vierde opeenvolgende maand van banengroei van meer dan 400 bevestigde, voldoende om de angst voor een recessie te kalmeren, maar niet sterk genoeg om een ​​verandering in het traject van de Fed Funds-rente te rechtvaardigen. Het sentiment profiteerde ook van aanvullende potentiële stimuleringsmaatregelen uit China. Het Chinese ministerie van Financiën heeft plannen aangekondigd om lokale overheden in staat te stellen tot 220 miljard dollar aan infrastructuurobligaties op te halen om de groei te bevorderen.

Een daling van de wereldwijde groei is een grote zorg voor obligatiebeleggers. De rente op 10-jaars obligaties daalde vorige week tot een dieptepunt van 2.75%, waarna de koers omkeerde en tegen het einde van de week sloot op 3.1%. Lagere groeiverwachtingen worden ook weerspiegeld in zowel de korte als de lange termijn break-even inflatiecijfers. De markt verwacht dat de inflatie de komende twee jaar gemiddeld 3.22% zal bedragen (tegen bijna 5% in maart) en 2.37% in de komende tien jaar (tegen meer dan 3% in april). De daling van de inflatieverwachtingen, die wordt bevestigd door de scherpe daling op veel grondstoffenmarkten, heeft ongetwijfeld bijgedragen aan de recente verbetering van de risicovolle activa.

Ondertussen deden de Europese financiële activa het niet zo goed. De euro naderde de pariteit ten opzichte van de dollar en daalde tot het laagste niveau ten opzichte van de Amerikaanse dollar in meer dan 20 jaar als gevolg van de aanhoudende zorgen van beleggers over energietekorten. De belangrijkste gaspijpleiding tussen Rusland en Europa wordt volgende week gesloten voor onderhoud, en tenzij Rusland de nodige onderdelen krijgt, bestaat de zorg dat de gasstroom helemaal stopt.

De onzekerheid zorgde ervoor dat de elektriciteitsprijzen over een jaar in Duitsland 9.25% hoger werden op weekbasis naar een record van 351 EUR/Mwh, wat de productiekosten en de economische groei onder druk zal zetten. De spanning werd benadrukt door de laatste publicatie van Duitse handelscijfers die een netto handelstekort aantoonden, het eerste dergelijke tekort sinds de hereniging in 1991. In reactie daarop zei iShares German ETF, $EWGEWG
, daalde met 1.6% en de spreads op zowel investment grade- als high-yieldobligaties in de regio namen toe.

De euro is niet de enige munteenheid die onder druk staat. Het Britse pond bereikte ook een nieuw dieptepunt en zakte onder de 1.20. De dollarindex, DXY, is nu 16% gestegen op jaarbasis. De sterkere dollar is een enorme tegenwind voor de winst voor veel grote multinationals, vooral de technologiesector in de VS, die ongeveer 60% van zijn inkomsten uit het buitenland haalt. In een recente nota aan klanten, Morgan StanleyMS
schatte dat de 16% jaar-op-jaar winst in DXY zich zou kunnen vertalen in een rem van 8% op de S&P 500 EPS-groei. Het winstseizoen begint volgende week; houd de resultaten en richtlijnen met betrekking tot valutaomrekeningen in de gaten.

De komende winsten zijn inderdaad van cruciaal belang bij het bepalen van de volgende stap in de markt. Om de opleving van de aandelen te behouden, moeten de winsten en de vooruitzichten voldoen aan de hoge verwachtingen die nog steeds in de prognoses van de meeste analisten zijn verankerd. Met de kracht van de dollar, de snelle opbouw van voorraden en de vertraging van de wereldwijde groei, is het moeilijk te bevatten dat de winst zal binnenkomen zoals verwacht. Totdat er enige vorm van duidelijkheid is over de impact van deze negatieve schokken, kan de rally van vorige week van korte duur zijn.