Toegegeven, ik was vroeg. De Nasdaq Composite steeg 13% na de publicatie daarvan 11 juli column door de marktpiek half augustus. In die periode profiteerden aandelen van dalende rentetarieven en een wijdverbreide opvatting dat de winstverwachtingen voor het kwartaal van september verlaagden, hadden technologieaandelen gepositioneerd voor betere prestaties.
Maar de zomerrally is nu slechts een herinnering, de winsten zijn verdampt en er zijn redenen om lagere dieptepunten te verwachten. Ik blijf bij mijn waarschuwing. En de situatie is grimmiger geworden.
De meest voor de hand liggende verandering kwam met de toespraak van eind juli, voorzitter van de raad van bestuur van de Federal Reserve, Jerome Powell op de jaarlijkse economische conferentie van de Fed in Jackson Hole. Aan het begin van dat gesprek van acht minuten had de markt zich hersteld van de misplaatste opvatting dat hij een versoepeld standpunt zou aangeven over het verhogen van de tarieven om de inflatie te bestrijden, gezien een recente omkering van de brandstofprijzen, stijgende winkelvoorraden en andere tekenen van een verbeterend beeld op prijzen. Maar in plaats daarvan nam hij een agressieve houding aan, verklaarde hij zichzelf een vastberaden inflatiebestrijder en waarschuwde hij dat zowel huishoudens als bedrijven zich schrap moeten zetten voor pijn. In de volgende handelsdagen daalden de technische aandelenkoersen en schoten de rentetarieven omhoog, waarbij het nauwlettend gevolgde rendement op 10-jaars Treasuries met een kwartpunt steeg tot 3.25%, het hoogste niveau sinds de bodem van de markt in juni.
Stijgende rentetarieven zorgen voor problemen voor aandelen in het algemeen en technologieaandelen in het bijzonder. Maar dat is lang niet het enige probleem. Ik maak me meer zorgen over het groeiende koor van CEO's en CFO's van enterprise tech die waarschuwen voor de vooruitzichten, ramingen verlagen en in het algemeen erkennen dat ze niet ongeschonden uit de recessie zullen komen. Oké, dus misschien zitten we officieel niet in een recessie - recessies uitroepen is om de een of andere reden de taak van het National Bureau of Economic Research, een particuliere groep economen. Maar ze zijn te traag.
Gewoon vragen
C3.ai
(ticker: AI) CEO Tom Siebel. Siebel, een legende uit Silicon Valley die vooral bekend staat om het bouwen van Siebel Systems, ooit de leidende speler op het gebied van software voor klantrelatiebeheer, leidt nu een bedrijf dat zich richt op kunstmatige-intelligentiesoftware. De afgelopen week rapporteerde C3.ai zachte winsten voor het kwartaal van juli en gaf het een prognose voor het kwartaal van oktober die ver onder de Street-ramingen bleef. De dag erna daalde het aandeel 19%. Geef de economie de schuld.
"Geen vraag, we zitten in een recessie", verklaart Siebel in een interview met Barron's. “Onze klanten zijn bezig met het plannen van vergaderingen en proberen erachter te komen hoe ze zullen opereren in een recessie. Zien we een vertraging in ons bedrijf? Absoluut. En het versnelde in juli.”
Siebels observatie is geen uitbijter. De afgelopen weken is er een stortvloed aan winstrapporten geweest van technologiebedrijven zoals C3.ai waarvan de kwartalen eindigen in juli in plaats van in juni. En het lijkt erop dat het kwartaal van juli slechter was dan het kwartaal van juni.
De trend is niet je vriend.
De problemen duiken op in de softwaresector.
Okta
(OKTA), dat software voor identiteitsbeheer maakt, merkte vorige week op dat het "begon te merken dat de IT-budgetten en de verkoopcycli langer werden dan in het vorige kwartaal."
Veeva-systemen
(VEEV), dat cloudgebaseerde software maakt voor life sciences-bedrijven, verlaagde de begeleiding en noemde veranderingen in de macro-economische omgeving.
Samsara
(IOT), een internet-of-things-spel dat software verkoopt voor het volgen van transportvloten, boekte sterke inkomsten, maar rapporteerde niettemin "langgerekte verkoopcycli", met hogere niveaus van vereiste goedkeuring van deals om transacties te sluiten.
Er zijn vergelijkbare problemen in hardware. Het is geen geheim dat de vraag naar pc's afneemt. In de afgelopen weken
micron Technology
(UW),
Western Digital
(WDC),
Intel
(INTC) en
Nvidia
(NVDA) hebben gewaarschuwd voor een afnemende vraag naar pc's. Precies op het juiste moment,
Dell
(DELL) rapporteerde twee weken geleden punkresultaten en er was de afgelopen week een levendige bevestiging van de trend van
HP Inc.
(HPQ).
In het kwartaal van juli daalde de verkoop van pc's van HP met 25% op jaarbasis, met maar liefst 32% in notebookaankopen. Waarom? HP CEO Enrique Lores zegt dat commerciële klanten een "behoedzamere, meer afgemeten benadering" hebben gevolgd.
Helaas, het zijn niet alleen pc's. Dell CFO Tom Sweet vertelde een week eerder: Barron's dat zijn bedrijf ziet dat kopers voorzichtiger worden met bedrijfshardware, met name datacenterservers en cloudcomputerapparatuur. Deze afgelopen week, maker van diskdrives
Seagate-technologie
(STX) zei dat het sinds half juli "zwakkere economische trends in bepaalde Aziatische regio's" en "voorzichtigere aankopen" door grote bedrijven, waaronder "bepaalde Amerikaanse cloudklanten", ziet.
Dat is alarmerend. Cloudcomputing is een van de sterkste onderdelen van de technische sector geweest, en nog maar twee weken geleden
Sneeuwvlok
(SNOW) verraste de straat met beter dan verwachte kwartaalresultaten voor juli. Dat volgde op een sterke groei in het kwartaal van juni van alle drie de toonaangevende cloudspelers: Amazon Web Services, Microsoft Azure en Google Cloud.
De waarschuwingssignalen groeien.
MongoDB
(MDB), een cloudgebaseerde leverancier van databasesoftware, ziet de vraag van sommige klanten dalen, omdat hun eigen bedrijf langzamer gaat werken. Dat geeft aan dat AWS, Azure en Google Cloud tegenvallende resultaten kunnen boeken voor het kwartaal van september of kort daarna. En dat zou de markt niet leuk vinden.
We bevinden ons dus in een nieuwe fase van de waarderingsreset die begon in november 2021. In de eerste fase leidden stijgende tarieven tot lagere waarderingsmultiples. In deze tweede etappe zal het probleem afbrokkelende inkomsten zijn. Kijk uit Beneden.
Schrijven aan Eric J. Savitz bij [e-mail beveiligd]
