Meer een marathon dan een sprint

In de snel veranderende wereld van crypto en digitale activa kan het moeilijk zijn om keerpunten te herkennen, maar in het geval van Decentralized Finance (DeFi) is het redelijk genoeg om 2020 als een baanbrekend jaar aan te wijzen. De totale waarde die in het systeem is vastgelegd, groeide van 700 miljoen dollar in december 2019 naar meer dan 20 miljard dollar per jaar en wordt nu geschat op ruim 200 miljard dollar.

DeFi belooft de meeste dingen te doen die financiële instellingen doen – rente verdienen, lenen, verzekeringen kopen en activa verhandelen – maar dan sneller, zonder tussenpersonen, papierwerk en bankiers.

Het is een digitaal peer-to-peer-ecosysteem, zonder grenzen, en open voor iedereen – een digitaal alternatief voor Wall Street of de City of London, zonder de daarmee gepaard gaande kosten van kantoren en mensen (en salarissen van bankiers) met de belofte om meer te creëren. open, vrije en eerlijke financiële markten die toegankelijk zijn voor iedereen met internettoegang.

Maker, door velen een pionier en het allereerste DeFi-project genoemd, is een toestemmingsloos leenplatform dat verantwoordelijk is voor de creatie van DAI, de eerste gedecentraliseerde stablecoin, gebouwd op Ethereum. Maker staat al lang bovenaan de ranglijst op vrijwel alle DeFi-trackingplatforms als het gaat om de TVL van ether.

Het is onvermijdelijk dat de DeFi-industrie steeds meer belangstelling en investeringen trekt van financiële instellingen, en beurzen beginnen DeFi-producten aan klanten aan te bieden. Het Amerikaanse beursgenoteerde Coinbase heeft onlangs aangekondigd dat het gebruikers rendementen op stablecoins gaat aanbieden.

De instellingen komen eraan

“State Street, Fidelity en Bank of New York hebben zwaar in crypto geïnvesteerd en bieden al diensten aan – dit zijn drie van de meest conservatieve en grootste financiële instellingen op Wall Street. Dat zegt je iets.” merkt Tim T Shan op, Chief Operating Officer van cryptocurrency-uitwisseling Dexalot.

State Street, een bewaarbank die toezicht houdt op meer dan 40 biljoen dollar aan activa, lanceerde vorig jaar zijn eigen digitale divisie waarmee het cryptodiensten aanbiedt aan klanten van particuliere fondsen.

“We zien zelfs dat mensen in de ultraconservatieve repomarkten, die doorgaans handelen in Amerikaanse staatsobligaties en AAA-bedrijfsobligaties, beginnen te lenen op BTC”, zegt Shan. “Als iemand die vroeger in repo's handelde, vind ik dat schokkend. En sommige van de rendementen die door deze repo-deelnemers worden genoemd, zijn beter dan wat ik op sommige leenplatforms heb gezien.”

Hoewel de eerste golf van DeFi-producten gericht was op lenen, uitlenen en staken, zijn sommige partijen optimistisch over de evolutie van de sector.

“Een interessante trend die we verwachten is dat instellingen zich aangetrokken zullen voelen tot DeFi Fixed Income, omdat het een verbeterd kredietrisicobeheer en hogere rendementen biedt dan traditionele obligaties. We zien dat de ‘pure’ DeFi-producten met een hoger rendement en risicovollere groei blijven zien naarmate het onderwijs en het vertrouwen rond dit aanbod toeneemt”, zegt James Taylor, Chief Business Officer bij handelsplatform Unizen, een platform dat de functionaliteiten van zowel gecentraliseerde als gedecentraliseerde producten combineert. uitwisselingen.

Regelgevende verantwoordelijkheid gaat gepaard met schaalgrootte

De snelle ontwikkeling van DeFi zet onvermijdelijk de aandacht van toezichthouders over de hele wereld op scherp. De voorzitter van de Amerikaanse Securities and Exchange Commission, Gary Gensler, heeft gewaarschuwd dat DeFi niet immuun is voor toezicht en dat het gedecentraliseerde deel van DeFi een verkeerde benaming is. Er zijn uitdagingen voor toezichthouders in DeFi met de consensusmodellen van gedecentraliseerde autonome organisaties (DAO's) en de identificatie van juridische entiteiten is een van de belangrijkste problemen.

Er wordt verwacht dat er in de VS een duidelijk regelgevingskader zal ontstaan ​​met gedefinieerde rollen voor de verschillende agentschappen, waarbij de Senaat en het Huis van Afgevaardigden zullen kijken naar mogelijke wetgeving om de leemten op te vullen. 

Benoît Cœuré, voormalig hoofd van de Innovation Hub van de Bank for International Settlement, liet doorschemeren dat de gesprekken over principes op hoog niveau voor een mondiaal raamwerk voor crypto- en digitale activa de afgelopen maanden zijn geïntensiveerd, waarbij de snelle groei van DeFi een belangrijke katalysator is.

“Je kunt de oceanen niet reguleren, maar je kunt wel de havens, havens en scheepvaartroutes reguleren”, zegt Steven Becker, CEO van UDHC, de stichting met de voormalige leidinggevenden van Maker die de activiteiten volledig overdroeg aan de DAO, die zijn nu gericht op het bijdragen aan het overheidsbeleid voor gedecentraliseerde financiering.

Stefano Jeantet, bestuurslid bij DeFi asset management platform HyperDEX. zegt: “Hoewel traditionele institutionele beleggers zeker meer interesse tonen in de cryptowereld in het algemeen, en DeFi in het bijzonder, zal betere regelgeving deze partijen in staat stellen om op een meer gestructureerde en efficiënte manier te profiteren van deze ontwrichtende technologie. De echte kans zal voor DeFi-ontwikkelaars zijn om de kenniskloof te dichten en het investeringsproces vriendelijk te maken voor traditionele financiële investeerders.”

Shan is het daarmee eens: “De regelgeving is er niet helemaal om toe te staan ​​dat bijvoorbeeld overheidsgeld, zoals pensioenen, gemakkelijk in DeFi kan worden geïnvesteerd. Dat gezegd hebbende, denk ik dat we de komende jaren betere begeleiding van toezichthouders zullen zien, waardoor overheidsgeld vrijer in deze ruimte kan worden geïnvesteerd.”

De institutionele zoektocht naar antwoorden

Er komen steeds meer antwoorden van bedrijven die op de markt actief zijn. Het in Groot-Brittannië gevestigde digitale institutionele investeringsplatform VALK is erkend door de opname ervan in de regelgevingssandbox van de Britse Financial Conduct Authority, waarmee bedrijven producten en diensten in een gecontroleerde omgeving kunnen testen.

VALK heeft Merlin, een DeFi smart wallet, en het unieke Aggregator portfoliomanagementsysteem ontwikkeld, waarmee instellingen hun DeFi-portfolio op één interface op een smart account kunnen beheren. Het DeFi Aggregator-platform is een niet-bewarend portfoliobeheersysteem voor digitale vermogensbeheerders en hedgefondsen waarmee ze verbinding kunnen maken en kunnen handelen via DeFi-protocollen met behulp van verschillende complexe strategieën vanuit één enkele interface.

Het aanbod van Merlin is een van de vele nieuwe producten van een groeiend aantal bedrijven die DeFi-oplossingen ontwikkelen voor de institutionele markt.

Aave is een open source en niet-bewarend liquiditeitsprotocol voor het verdienen van rente op deposito's en geleende activa, en het totale waardebedrag dat erop is vastgelegd bedraagt ​​ongeveer $12 miljard. Een van de vlaggenschipproducten zijn ‘flitsleningen’, de eerste leningoptie zonder onderpand in de DeFi-ruimte. Mensen die via Aave lenen kunnen afwisselen tussen vaste en variabele rente.

Aave Arc, het institutionele aanbod van het DeFi-platform, trekt TradFi-investeerders en crypto-instellingen zoals Galaxy Digital en Coinshares aan. Arc is een implementatie van Aave v2 die het uitlenen en lenen van activa host met een consensuslaag die beperkt is tot geautoriseerde entiteiten om regelgevingsproblemen rond juridische identiteit te helpen overwinnen.

De huidige staat van institutioneel spel

VALK's recente wereldwijde onderzoek geeft aan dat de adoptie van DeFi onder institutionele beleggers snel groeit. Volgens het onderzoek maakt momenteel 30 procent van de investeerders gebruik van DeFi, terwijl nog eens 39 procent van plan is dit binnen zes maanden te doen.

Dit is geen massale acceptatie van DeFi door institutionele beleggers, aangezien de meeste alleen maar de markt testen, hoe deze werkt, de infrastructuur en de liquiditeit. De belangrijkste zorg voor beleggers blijft regelgeving: 54 procent maakt zich grote zorgen over de bewaardiensten en 52 procent maakt zich grote zorgen over veiligheidskwesties.

Over het geheel genomen waren de respondenten optimistisch dat de toezichthouders hen te hulp zullen schieten; 84 procent van de ondervraagden verwacht dat het regelgevingsklimaat de komende drie jaar zal verbeteren, waarbij 12 procent rekent op een dramatische verbetering. Dat geeft de bal netjes door aan de toezichthouders.

Antoine Loth, medeoprichter van Valk, zegt: “DeFi groeit snel, dus het is logisch dat institutionele beleggers die miljarden dollars aan activa beheren zich zorgen maken over de vraag hoe deze in de markt passen. We verwachten de komende maanden en jaren veel transparantie te zien met betrekking tot het gebruik van DeFi-protocollen, en daarmee zal de institutionele belangstelling voor het gebruik van DeFi toenemen.”

Brian Mahoney, mede-oprichter van liquiditeitsnetwerk Alkemi, uitte soortgelijke gevoelens en voegde eraan toe: “Het sap moet de moeite waard zijn voor grote instellingen om binnen te komen. Er moet voldoende breedte en diepte aan activa op DeFi-platforms zijn, wat betekent dat ze in staat zijn grote hoeveelheden in te zetten met prijzen en rendementen die hun tijd waard zijn. De liquiditeit moet aanwezig zijn zodat deze institutionele spelers de sprong naar de wereld van DeFi kunnen maken.”

Wat de toekomst in petto heeft

Het VALK-onderzoek biedt een momentopname van de huidige stand van zaken op de institutionele DeFi-markt en een hint naar wat de toekomst brengt. Uit het onderzoek bleek dat ongeveer 69 procent van de institutionele beleggers die DeFi gebruiken, webbrowserportefeuilles gebruiken voor hun activiteiten, tegenover 48 procent die fysieke portemonnees gebruikt en 43 procent die afhankelijk is van bewaarders. Ongeveer 27 procent maakt gebruik van multi-party computation (MPC)-oplossingen zoals Fireblocks en 83 procent vertrouwt op systemen om al hun DeFi-posities te consolideren.

Er bestaat bezorgdheid over het scala aan oplossingen dat op de markt beschikbaar is, waaronder onvrede over het gebrek aan adequate rapportage- en boekhoudfunctionaliteiten. Institutionele beleggers die van elke transactie dagelijkse rapporten verwachten over de intrinsieke waarde, de winst-en-verliesrekening en analyses op institutioneel niveau, zullen ernstig teleurgesteld zijn over DeFi.

“Er moet een geëvolueerd compliance-framework komen dat CeFi-achtige risicobeheerstrategieën kan introduceren zonder de soevereiniteit van de gebruiker in gevaar te brengen”, stelt Taylor. “We zijn momenteel bezig met het beleidskaderaspect in de CeDeFi Alliance.”

De gedecentraliseerde financiële ruimte heeft in korte tijd een lange weg afgelegd, maar er is nog een lange weg te gaan voordat het zijn potentieel om Wall Street of de City of London te vervangen, ook maar enigszins zal waarmaken.

We zijn nog ver verwijderd van de mainstream adoptie van DeFi, maar instellingen hebben de sleutels in handen voor de aanhoudende groei van de sector. De uitdaging voor de gevestigde exploitanten van TradFi is hoe wendbaar ze zijn met deze nieuwe technologie en het zich ontwikkelende regelgevingslandschap. Dit zal waarschijnlijk bepalen hoe snel DeFi opschaalt naar mainstream adoptie.