De verbluffende ineenstorting van FTX: wat is er echt gebeurd

Het scenario van wat er in dit geval gebeurde, lijkt een beetje een klassieker: een rivaal, Binance, zag een kans om te proberen een andere, FTX, uit te schakelen en greep die. Eén heeft zeker gewonnen en één is duidelijk verloren in deze economische strijd tussen de twee oprichters van cryptocurrency-uitwisselingen.

In werkelijkheid is het verhaal echter veel ingewikkelder. Het blijkt dat de belangrijkste reden waarom Binance dat kon doen, was de grote fouten die FTX heeft gemaakt en de gokspelen in ponzi-stijl met het geld van investeerders.

Binance werd opgericht in 2017 en is sindsdien uitgegroeid tot de grootste cryptocurrency-uitwisseling ter wereld door Changpeng Zhao, een Canadees staatsburger van Chinese afkomst. In 2017 richtte Bankman-Fried het kwantitatieve handelsbedrijf Alameda Research op, gespecialiseerd in digitale activa. In 2019 richtte hij de FTX-beurs op. Bankman-Fried stopte met het toezicht op de dagelijkse activiteiten van Alameda, hoewel de twee organisaties nauw met elkaar verbonden bleven.

Het verhaal tot voor kort was dat FTX en Alameda in redelijke staat verkeerden. FTX werd gewaardeerd op $ 32 miljard, zijn FTX US-bedrijf, dat kleiner is en voldoet aan de Amerikaanse wet- en regelgeving, werd gewaardeerd op $ 8 miljard, en Alameda had in één jaar $ 1 miljard aan winst verdiend. Sindsdien is alles snel uit elkaar gevallen.

De digitale FTT-munt van FTX werd gebruikt om een ​​aanzienlijk deel van Alameda's $ 14.6 miljard aan activa op te slaan, volgens lekkage gepubliceerd door Ian Allison op CoinDesk op 2 november. Eigenaren van FTT-tokens krijgen naast andere voordelen ook korting op de FTX-handelskosten. De tokens waren echter enigszins fictief en hun waarde werd gegenereerd vanuit de overtuiging dat er waarde was, vergelijkbaar met veel andere crypto-tokens. Nic Carter, partner bij startup-financieringsfirma Castle Island Ventures, zei dat "ze creëerden dit token uit het niets, gaven het enige waarde en vervolgens gebruikte Alameda het als onderpand."

Tracy Alloway van Bloomberg gaf het voorbeeld van een Beanie Baby, die je voor $ 5 kunt kopen en vervolgens voor $ 20 kunt verkopen nadat je een prijsgids hebt gemaakt die zijn marktwaarde aangeeft. In dit geval produceerde FTX de Beanie Baby zelf door het FTT-token weg te geven en vervolgens een deel van de tokens te kopen voor elke gewenste prijs. Het was toen in staat om te beweren dat het token dat bedrag waard was en er zaken mee te doen, bijvoorbeeld door het te gebruiken als onderpand voor leningen.

Vragen over de financiële stabiliteit van Alameda en zorgen dat een daling van de waarde van het token zou kunnen leiden tot ernstige problemen voor het handelsbedrijf en FTX, werden gerezen als reactie op de CoinDesk-inbreuk en het nieuws dat het zo'n grote hoeveelheid geld in FTT had.

Zhao zei op Twitter een paar dagen later, op 6 november, zal Binance zijn FTT-activa verkopen, die het verwierf na de verkoop van zijn positie in FTX vorig jaar. (Binance investeerde in FTX, waarbij Zhao naar verluidt niet lang na de opening een aandeel van 20% in de beurs kocht.) Hij zei dat Binance destijds $ 2 miljard aan tokens ontving, waarvan sommige het FTX-token waren, maar dat waren ze dumpt nu de FTT vanwege "recente ontdekkingen die aan het licht zijn gekomen".

Als onderdeel van Binance's vertrek uit FTX-aandelen vorig jaar, ontving Binance ongeveer $ 2.1 miljard USD in contanten (BUSD en FTT). Vanwege recente onthullingen die aan het licht zijn gekomen, hebben we besloten om de resterende FTT in onze boeken te liquideren. 1/4

- CZ 🔶 Binance (@cz_binance) 6 november 2022

Vanaf daar ging alles in cirkels. Caroline Ellison, CEO van Alameda, zei dat Alameda in orde was en bood aan om FTT van Binance te kopen voor $ 22 per token, of ongeveer waar het destijds was. Volgens Bankman-Fried waren de activa van FTX in orde. Beleggers hadden er geen vertrouwen in.

Vanwege hectische verkopen door houders en klanten die hun geld volledig van FTX wilden opnemen, daalde de waarde van FTT tot minder dan $ 5. De beurs ondervond een liquiditeitsprobleem, waardoor het geen geld meer had. Op dinsdag 8 november was het duidelijk dat dit allemaal gewoon een soort "dit is prima" meme was, maar het gebouw en iedereen binnen was al door brand verwoest. FTX en Binance zijn het eens geworden over een "strategische deal", aldus Bankman-Fried (hij beweert dat FTX US nog steeds in orde is). Zhao verklaarde dat Binance, onder voorbehoud van due diligence, een niet-bindende intentieverklaring had ondertekend om FTX te kopen. De niet-bindende clausule bleek cruciaal omdat er al snel geruchten gingen dat Binance zich zou terugtrekken, wat het vervolgens deed.

Verandering van gedachten

In een reeks tweets, Binance aangekondigd dat het niet zou doorgaan de mogelijke overname van FTX.com. "Als gevolg van de due diligence van het bedrijf, evenals de nieuwste nieuwsbeschuldigingen over verkeerd gebruik van contant geld van klanten en vermoedelijke onderzoeken van Amerikaanse bureaus", zei het bedrijf. "In eerste instantie hoopten we de klanten van FTX te kunnen helpen bij het verstrekken van liquiditeit, maar de problemen liggen buiten onze controle of capaciteit om te helpen."

In een brief aan investeerders op dinsdag, waaronder SoftBank, Tiger Global en het Ontario Teachers' Pension Plan, verontschuldigde Bankman-Fried zich voor het feit dat hij moeilijk bereikbaar was tijdens het drama en verklaarde dat de "details" van de Binance-deal nog werden uitgewerkt. . Hij merkte ook op dat de Binance-deal niet-bindend was en uiteindelijk snel achterhaald zou raken. De bescherming van klanten en de industrie is altijd onze eerste focus geweest, zei hij. Een vraag van Vox om commentaar kreeg geen antwoord van Bankman-Fried.

Voordat Bankman-Fried op 9 november om hulp vroeg, tweette Zhao een briefje dat hij aan het Binance-team had geschreven, waarin hij verklaarde dat hij "dit of iets dergelijks niet onder de knie had" en dat hij "heel weinig begrip had van de interne stand van zaken bij FTX.” (Natuurlijk had hij een ander vermoeden uit zijn tweet eerder deze week.) Op 8 november beweerde Semafor dat FTX had geprobeerd een reddingsoperatie te krijgen van investeerders in Wall Street en Silicon Valley voordat hij zich tot Binance wendde; verschillende investeerders van FTX beweren blijkbaar verrast te zijn door de overeenkomst.

"Binance merkte iets op bij FTX, ze wisten dat er een zwakte was, we weten nog niet wat het was, en ze wisten dat ze ze konden uitschakelen, wat ze deden. Het was echt een briljante strategische manoeuvre”, aldus Carter. Het is ongetwijfeld een moeilijke pil om te kauwen voor Sam om te verkopen aan zijn eigenlijk grootste rivaal, dus er ging duidelijk iets vreselijk mis.

Zhao en Bankman-Fried waren het al een tijdje oneens; de eerste hield niet van het beleid van de laatste in de VS, maar dit was de eerste keer dat het op zo'n openbare manier uitbrak. Hoewel de toekomstige overeenkomst een detente suggereerde, lijkt het er momenteel op dat de vijandelijkheden voortduren. Bankman-Fried tweette donderdag: "Op een gegeven moment heb ik misschien meer te zeggen over een bepaalde sparringmaatje, om zo te zeggen," in een duidelijke verwijzing naar Zhao. “Er zijn echter glazen huizen. Alles wat ik voorlopig wil zeggen is: 'Goed gespeeld; jij hebt gewonnen.' “

Er valt nog veel meer te ontdekken over waarom FTX en Alameda zo kwetsbaar waren in de dagen, weken en maanden die volgden. Bankman-Fried liet investeerders woensdag tijdens een gesprek met investeerders weten dat hij $ 8 miljard nodig had om te voldoen aan alle eisen die klanten stelden om hun geld op te nemen. Deze informatie werd oorspronkelijk gepubliceerd door de Wall Street Journal. Sequoia Capital heeft zijn investering in FTX teruggebracht tot nul dollar, wat aangeeft dat het van mening is dat het waardeloos is.

Er is veel gespeculeerd over wat er is gebeurd sinds de zaken begin november uit elkaar begonnen te gaan. Waarnemers waren bezorgd dat FTX niet volledig solvabel was, de deposito's van klanten niet op de juiste manier ondersteunde of handelde met deposito's van klanten, waarover ze in contact met mij hadden gebracht. Volgens Reuters heeft Bankman-Fried ten minste $ 4 miljard aan geld, inclusief enkele klantenrekeningen, naar Alameda overgemaakt om het bedrijf te ondersteunen wanneer het verliezen leed. Naar verluidt heeft hij andere FTX-managers er niet over geïnformeerd omdat hij bang was dat het zou lekken.

Het komt erop neer dat wanneer u uw geld aan een crypto-uitwisseling geeft, u verondersteld wordt het terug te kunnen halen wanneer u dat wilt. Overeenkomstig, "een klantfonds moet gescheiden zijn, of dat nu contant geld is of cryptovaluta", volgens Douglas Borthwick, chief business officer bij INX, een crypto-handelsplatform.

Bovendien, als de beurs geld van klanten uitleent of verhandelt in plaats van ze vast te houden (zoals Matt Levine van Bloomberg opmerkt, lenen banken bijvoorbeeld klantdeposito's), loopt ze het gevaar niet over het geld te beschikken om terug te geven aan klanten, vooral als ze vraag het geld in één keer aan. Bankman-Fried beweerde donderdag in een tweet dat FTX dat had "totale marktwaarde van activa/onderpand groter dan klantdeposito's," maar het is niet hetzelfde als liquiditeit; hij stelt dat FTX dat klantengeld nog steeds heeft, ze kunnen het gewoon niet uit de dingen halen waar het in zit.

Schade aan de hele cryptosector

Met betrekking tot andere projecten in de ruimte rond gebieden zoals gedecentraliseerde financiën en openbare werken, zei Scott Moore, de mede-oprichter van Gitcoin, een project voor het bouwen en financieren van Web3 open source-infrastructuur: "Op een heel reële manier heeft SBF dit zichzelf aangedaan, en de impact ervan zal voelbaar zijn in het hele ecosysteem, zelfs door degenen die echt een verschil proberen te maken.

Ondanks dat hij toegeeft dat hij nog steedselk aspect uitwerken” van wat er gebeurde, gaf Bankman-Fried donderdag enige uitleg. Hij verklaarde ook dat hij gelooft dat hij "twee keer verneukt" waaronder "slechte interne categorisering van bankgerelateerde rekeningen." Talloze mensen twijfelden ook aan de bron van het eerste lek naar CoinDesk.

Wat de situatie ook is, het is duidelijk dat FTX niet zo open was over wat het deed met activa en deposito's zoals het had moeten zijn, volgens Alex Svanevik, CEO van blockchain-analyseplatform Nansen. "Op een gegeven moment, vanwege de situatie met de FTT-prijs [dalend] en de informatie dat Alameda deze posities had die waren gedekt door het FTT-token en al deze dingen, vertaalde dit zich in een bankrun op FTX," zei Svanevik, terwijl hij de slangterm gebruikte voor wanneer een aanzienlijk aantal klanten hun geld van een financiële instelling opnemen uit solvabiliteitsproblemen. "De grote ironie is natuurlijk dat SBF de man in Washington was die probeerde te communiceren met regelgevers, en het lijkt alsof hij zijn eigen huis niet op orde had", zegt de auteur.

Wat er gebeurde, verschilt niet veel van wat er gebeurde toen de cryptocurrency-geldschieter Celsius eerder dit jaar faillissement aanvroeg, evenals toen de cryptocurrency-makelaar Voyager of een andere cryptocurrency-geldschieter, BlockFi, failliet ging.

Svanevik beweerde dat hoewel klanten deze vele organisaties vertrouwen om hun geld te beheren, ze in feite roekeloos omgaan met hun stortingen. Cryptocurrency is problematisch vanwege hoe snel prijzen kunnen veranderen, waardoor het risicovoller is dan meer conventionele activa.

Het feit dat Bankman-Fried aanbood om tussenbeide te komen om te proberen enkele van de cryptobedrijven die eerder dit jaar instortten te redden, maakt de zaken alleen maar ingewikkelder. Nu hij hulp nodig heeft, is het onduidelijk wat er zal gebeuren met de deals die hij sloot om anderen te helpen toen de zaken bij FTX naar verluidt nog goed gingen. Carter meende dat het eigenlijk denkbaar was dat geen van de deals zou worden voltooid. Als reactie op het falen van FTX is er bezorgdheid geuit over een type crypto-besmetting, waarbij de ene mislukking leidt tot de andere en de andere.

Volgens Reena Aggarwal, hoogleraar financiën aan de Georgetown University, "FTX kwam naar voren als de redder van de sector en probeerde anderen te helpen" de afgelopen maanden. Zou er mogelijk een tweede witte ridder kunnen zijn om FTX te helpen? Niemand weet. Volgens Bankman-Fried is hij nog steeds op zoek naar manieren om zijn klanten van liquiditeit te voorzien.

Volgens een rapport van Semafor op woensdag hebben alle juridische en compliance-professionals van FTX ontslag genomen. Ironisch genoeg was Bankman-Fried een van de eerste investeerders van het bedrijf. De website voor Alameda Research is sindsdien privé gemaakt en donderdag verklaarde Bankman-Fried dat het fonds stopte met handelen. Bloomberg meldt dat Amerikaanse functionarissen onderzoek doen naar de manier waarop FTX omgaat met activa van klanten en de verbindingen tussen FTX, FTX US en Alameda.

"Voor zover we weten had FTX brandschoon kunnen zijn, maar wanneer de grootste speler in de ruimte zich omdraait en zegt: 'Ik hou niet van dit bedrijf en ik dump alles wat ik erin heb', dan begint de hele markt maak je zorgen en zegt: 'Het maakt niet uit of alles daar geweldig is, ik krijg mijn geld eruit',' Borthwick, wiens eigen beurs volledig voldoet aan de Amerikaanse effectenregelgeving, verklaarde. "De Fed zou hebben ingegrepen als het een gereguleerde bank was, maar dat is het niet."

Het maakt niet echt uit of dit een Bear Stearns-scenario was, een Bernie Madoff-scenario of iets heel anders voor klanten die geld op de beurs aanhouden als ze dat geld niet terugkrijgen, wat onzeker is. Om nog maar te zwijgen van het feit dat de investeerders die FTX steunden vrijwel zeker geen rendement op hun investering zullen zien en waarschijnlijk het grootste deel of al hun geld zullen verliezen.

Als je je geld er niet uit kunt krijgen, maakt het volgens Svanevik niet uit wat het achterliggende plan was. Ze gebruikten zwakke risicobeheerpraktijken en brachten het spaargeld van klanten in gevaar, wat verkeerd is.

Verwant

Dash 2 Trade – Hoge potentiële voorverkoop

• Actieve voorverkoop nu live – dash2trade.com
• Native token van het ecosysteem van cryptosignalen
• KYC geverifieerd en gecontroleerd