Terwijl Tether geconfronteerd wordt met miljarden aan aflossingen, wint Circle's USDC terrein

Tijdens een Crypto-winter hebben beleggers de neiging om een ​​deel van hun winst op de bullmarkt op te slaan in: stablecoins om de recessie af te wachten.

Maar in de afgelopen twee maanden - tot en met Terra's UST stablecoin ineenstorting, paniek over een potentieel bankrun bij crypto-uitleenbedrijf Celsius, en insolventie voor crypto-hedgefonds Three Arrows Capital-dat bearish gedrag heel anders is verlopen voor de twee grootste stablecoins op basis van marktkapitalisatie: Tether (USDT) en Amerikaanse dollarmunt (USDC).

Terwijl de marktkapitalisatie van Tether 19% is verloren sinds begin mei, toen het een nieuw record bereikte van $ 83 miljard, steeg USDC met 5% en bereikte het een recordhoogte van $ 56 miljard, volgens een decoderen analyse met behulp van CoinGecko-gegevens. Dit betekent dat het aanbod van Tether sinds mei snel is gekrompen - een teken dat grote investeerders hun USDT-posities sinds de marktcrash hebben verzilverd - terwijl het aanbod van USDC is toegenomen, wat wijst op een toegenomen vraag.

Het was een opmerkelijk sterke run voor USDC. In de afgelopen 50 dagen heeft Circle's stablecoin 28 keer een nieuw record bereikt. In feite wordt het vanaf 15 juni tot gisteren elke dag gedaan. Dinsdagmiddag was het gat tussen USDC en Tether geslonken tot ongeveer $ 12 miljard. Dat is de kleinste sinds de herfst van 2020.

Nu zou USDC zelfs met Tether kunnen winnen als de marktkapitalisatie met ongeveer 21% groeit, eerder als Tether terrein blijft verliezen. Maar dit alles heeft een zeer ernstig voorbehoud: het is gevaarlijk, vooral nu, om aan te nemen dat de prestaties uit het verleden van een actief garanderen wat het in de toekomst zal doen.

Stablecoins zoals Tether en USDC worden over het algemeen door handelaren gebruikt om transacties voor andere cryptocurrencies in en uit te schakelen, met name in situaties waar Amerikaanse dollars ontoegankelijk zijn en op gedecentraliseerde beurzen, zoals uniswap. Deze stablecoins zijn goed voor een aanzienlijk percentage van het dagelijkse handelsvolume op de cryptomarkt en overtreffen vaak de gecombineerde volumes voor Bitcoin, Ethereum, en de rest van de top 10 munten per marktkapitalisatie.

Maar sinds begin mei heeft Tether zijn circulerende voorraad - de munten die beschikbaar zijn voor het grote publiek, exclusief particuliere verkopen of munten die door het bedrijf worden gehouden - met 15 miljard zien dalen. In de tweede week van mei, toen de zaken echt uit elkaar vielen voor Terra en allerlei soorten stabiele munten het warm kregen, hebben Tether-houders naar verluidt $ 7 miljard aan stabiele munten ingewisseld voor contant geld nadat USDT kort zijn dollarpeg verloor.

Het kan een teken zijn dat beleggers zoveel vertrouwen in crypto hebben verloren om te herstellen dat zelfs stablecoins een riskante investering zijn gaan lijken.

Tether Chief Technology Officer Paolo Ardoino had echter gezegd dat het aantoont dat het bedrijf in staat is om met dit soort zaken om te gaan. verlossingen "zonder een oogwenk". Tether lijkt sindsdien nog eens $ 8 miljard aan aflossingen te hebben uitbetaald. Maar er is enige controverse geweest over de vraag of $ 4.5 miljard die gisteren naar de crypto-uitwisseling Bitfinex werd gestuurd, werd verbrand, wat betekent dat het uit de circulatie werd gehaald omdat het werd ingewisseld voor contant geld, of gewoon naar het zusterbedrijf van Tether werd verplaatst.

Een Tether-woordvoerder vertelde: decoderen dat het 24-uursvolume van stablecoins, $ 48 miljard vergeleken met USDC's $ 5 miljard op het moment van schrijven, een teken is dat het meer nut heeft dan zijn concurrenten en zei dat de dalende marktkapitalisatie het bewijs is dat zijn reserves liquide genoeg zijn om contant geld te verwerken aflossingen.

"Bijvoorbeeld, in plaats van zich te richten op de traditionele banksector, is Tether erop gericht de meest gebruikte valuta te zijn voor peer-to-peer-uitwisselingen, geldovermakingen, een hulpmiddel voor vrijheid en inflatiehedge voor ontwikkelingslanden", zei de woordvoerder in een e-mail. . "Dit is de reden waarom, hoewel de marktkapitalisatie van Tether is afgenomen als gevolg van de miljarden contante aflossingen die we de afgelopen weken moeiteloos hebben gefaciliteerd, het handelsvolume van Tether gedurende 24 [uur] ongeveer 10x dat van zijn naaste concurrent blijft."

Circle, het consortium dat USDC uitgeeft, heeft niet gereageerd op: decoderenVerzoek om commentaar. 

Hoewel USDT en USDC niet zonder concurrentie zijn, zijn ze gemakkelijk de meest dominante in de categorie stablecoin. Hun gecombineerde marktkapitalisaties op dinsdag vertegenwoordigen volgens CoinGecko 79% van de totale marktkapitalisatie van $ 155 miljard aan stablecoin. De op twee na grootste stablecoin, Binance USD (BUSD), heeft een marktkapitalisatie van $ 17 miljard. 

Aan het begin van het jaar was Tether's marktkapitalisatie van $ 78 miljard, bijna het dubbele van USDC's $ 42 miljard, volgens CoinGecko. Het hoeft nauwelijks te worden gezegd dat er veel is veranderd voor USDT en USDC, de derde en vierde grootste cryptocurrencies naar marktkapitalisatie, na Bitcoin en Ethereum.

Begin mei, toen Terra's UST stablecoin zijn pen had verloren, was er een haast om een ​​lijn in het zand te trekken tussen algoritmische stablecoins, zoals UST, en gecentraliseerde stallen die hun munten ondersteunen met contante of kasequivalente reserves, zoals USDT en USDC.

"Tether-houders moeten er zeker van zijn dat Tether zijn koppeling zal houden, omdat het door de dollar wordt ondersteund en de marktkrachten er geen invloed op hebben", vertelde Tether-medeoprichter Reeve Collins. decoderen in een e-mail op 10 mei, toen de dingen waren begint er slecht uit te zien voor TerraUSD. "Het zou me niet verbazen als een toename van houders van algoritmische stablecoins hun geld beginnen te verplaatsen naar door activa gedekte munten zoals Tether."

Twee dagen later nam de paniek over de kernsmelting van de UST toe en Tether daalde kort naar $ 0.95, volgens CoinMarketCap-gegevens, voordat het zijn 1:1-koppeling met de Amerikaanse dollar herwon. 

Diezelfde dag publiceerde Dante Disparte, Chief Strategy Officer van Circle, een blogpost die verscheen een overwinningsronde nemen ten koste van wat hij 'instrumenten vermomd als stabiel' noemde.

"Als je naar de dollar wilt verwijzen en prijspariteit wilt creëren om het wroeging van kopers en geldschieters te bestrijden, moet je in feite liquide activa van hoge kwaliteit (HQLA's in banktaal) aanhouden die in dollars luiden en binnen het gereguleerde banksysteem vallen," Hij schreef.

USDC heeft de Terra-crisis doorstaan ​​zonder onder de $ 0.99 te komen. Maar afgelopen maandag verloor het even zijn pennetje, een dag nadat Celsius aankondigde dat het geblokkeerde rekeningen, toen het daalde tot $ 0.97, volgens CoinGecko.

Vorige week bracht Tether een verklaring uit om te verwerpen wat het bestempelde als "valse geruchten” met betrekking tot het deel van zijn kasreserves dat wordt aangehouden in bedrijfspapier, of schulden die institutionele kredietnemers eraan hebben. Tether had wat moeite omdat het vorig jaar een aanzienlijk deel van zijn kasreserves in commercial paper had. 

In september 2021 liepen de Chinese vastgoedontwikkelaars Evergrande en Kaisa het risico een obligatiebetaling in Amerikaanse dollar te missen - het soort handelspapier dat destijds $ 30.6 miljard van de reserve van $ 69 miljard van Tether uitmaakte.

Sindsdien zei het bedrijf dat het zijn bezit aan commercial paper nog meer heeft verminderd. In een assurance-rapport zei het accountantskantoor van het bedrijf dat commercial paper en depositocertificaten ongeveer een vierde van de reserve van $ 82 miljard vertegenwoordigden op 31 maart 2022.

De verklaring van vorige week probeerde ook enige afstand te scheppen tussen Tether en cryptogeldschieter Celsius, die heeft geprobeerd een bankrun af te wenden, en het mogelijk insolvabele hedgefonds Three Arrows Capital.

De verklaring zei dat Tether "nul blootstelling aan Celsius heeft, afgezien van een kleine investering gemaakt van Tether-aandelen in het bedrijf." Het zei ook dat het geen "leningenblootstelling heeft aan Three Arrows Capital", dat moeite heeft gehad om voorwaarden uit te werken met zijn schuldeisers om liquidaties te voorkomen. Mede-oprichters Kyle Davies en Su Zhu vertelden: The Wall Street Journal dat ze 200 miljoen dollar verloren toen Terra in mei instortte. Op een gegeven moment beheerde het naar schatting $ 10 miljard, maar had in april ongeveer $ 3 miljard onder beheer.

Snel veranderende markten, goed of slecht, waren verhelderend voor de twee grootste stablecoins.

De kloof tussen de Tether en USDC was de grootste die het ooit is geweest vorig jaar, op 17 mei 2021, met USDT op een marktkapitalisatie van $ 59 miljard, bijna vier keer die van USDC's $ 17 miljard, volgens CoinGecko. 

Mei 2021 was het begin van een tumultueuze periode voor cryptomarkten, die uiteindelijk de wereldwijde cryptomarkt zou zien verlies 9% in 24 uur op mei 23, 2021.

Destijds stond een reeks slecht nieuws op het punt om de cryptoprijzen te vernietigen: Tesla-CEO Elon Musk kondigde aan dat het bedrijf dat zou doen stop met het accepteren van Bitcoin; top cryptocurrency-uitwisselingen, waaronder Binance en Coinbase, leed uitval; en regelgevers in China begonnen hun inspanningen op te voeren om stop Bitcoin-mijnactiviteiten in het hele land.

Een week later, op 23 mei 2021, was de marktkapitalisatie van Tether vrijwel ongewijzigd, maar USDC had $ 4 miljard aan zijn marktkapitalisatie toegevoegd. Tether was nog steeds verreweg de grootste stablecoin, maar in de loop van een week was het van USDC met een factor vier verslagen naar een factor drie. 

Zolang beide stablecoins bestaan, is de marktkapitalisatie van Tether meestal meerdere malen groter dan die van USDC. Maar dat is nu veranderd- en mogelijk voorgoed.

Wil je een crypto-expert worden? Haal het beste van Decrypt rechtstreeks in je inbox.

Ontvang de grootste crypto-nieuwsverhalen + wekelijkse razzia's en meer!