De diskdrive-business kent al lang boom- en bust-cycli. De vraag nam sterk toe, meestal veroorzaakt door een piek in de verkoop van personal computers, waardoor de prijzen werden opgedreven. Dat spoorde de spelers aan om de capaciteit boven alle rationele niveaus te vergroten. Overcapaciteit zou leiden tot prijsdalingen en faillissementen. Een harde-schijfindustrie die ooit honderden spelers telde, is teruggebracht tot drie, en slechts twee...
Er is ook sprake van consolidatie in de geheugenchipbusiness, of eigenlijk in bedrijven. Er zijn chips genaamd DRAM, of dynamisch willekeurig toegankelijk geheugen, die gegevens tijdelijk opslaan op pc's, servers en smartphones. En er is flash-geheugen, of NAND, wat digitale logica is voor "NIET EN". NAND wordt gebruikt in solid-state schijven, geheugenkaarten en USB-geheugensticks, maar ook in pc's, servers en smartphones. DRAM wordt gedomineerd door Micron Technology (MU) en een paar Koreaanse bedrijven,
Samsung Electronics
(005930.Korea), en
SK Hynix
(000660.Korea). NAND-spelers zijn onder meer Micron, Western Digital en zijn joint venture-partner Kioxia, en opnieuw Samsung en Hynix.
Ik heb maakte de zaak een paar keer in deze ruimte voor Western Digital en Micron, en nu ga ik nog wat meer op de tafel kloppen, terwijl ik nieuwe redenen voor mijn vertrouwen geef.
Laten we beginnen met de bottom line, letterlijk. Micron is een van de goedkoopste aandelen op de markt op basis van prijs/winst: het wordt verhandeld tegen ongeveer vijf keer de verwachte winst voor de komende 12 maanden. Ik kan geen goedkopere technische aandelen vinden. Ondertussen handelt Western Digital in dezelfde periode voor zes keer de winst. Dat maakt het het op één na goedkoopste technologieaandeel.
Nieuwsbrief Sign-up
Beoordeling en voorbeeld
Elke doordeweekse avond belichten we het daaruit voortvloeiende marktnieuws van de dag en leggen we uit wat er morgen belangrijk is.
Dit zijn echter meer dan goedkope aandelen. Micron en Western Digital hielden vorige week analistenbijeenkomsten in San Francisco, en er kwamen enkele gemeenschappelijke thema's naar voren. Beide bedrijven hebben radicaal andere eindmarkten dan vijf jaar geleden - hun nauwe banden met de pc-markt vervagen.
Western Digital en concurrent Seagate bieden nu voornamelijk schijven met hoge capaciteit voor cloudtoepassingen. En mocht je het nog niet gemerkt hebben, uitgaven aan de cloud stijgen nog steeds.
Amazon.com
(AMZN)
Microsoft
(MSFT) en
Alfabet
(GOOGL) blijven sterke en versnellende groei rapporteren in hun cloudactiviteiten. Ik weet niet of de metaverse ooit echt zal bestaan, maar als dat zo is, zal het op diskdrives blijven bestaan. U kunt geen crypto, machine learning of kunstmatige intelligentie gebruiken zonder racks met Western Digital- en Seagate-schijven.
Net als de drive-bedrijven werden de activiteiten van Micron lange tijd gedomineerd door zowel pc's als smartphones. Maar dat is ook snel veranderend. De chief business officer van Micron, Sumit Sadana, zei afgelopen week dat het bedrijf verwacht dat de pc- en mobiele eindmarkten in het fiscale jaar 38 2025% van de totale omzet van het bedrijf zullen vertegenwoordigen, tegen 55% in 2021. Hij voorspelt dat datacenters 42 % van het bedrijf in 2025, een stijging van 30%. En de automobiel-, industriële en netwerkmarkten zouden moeten stijgen van 20% naar 15% van de omzet. Sadana zei dat de verschuivingen zouden resulteren in hogere groei, verminderde seizoensgebondenheid en meer voorspelbare financiële prestaties.
David Goeckeler, CEO van Western Digital.
David Paul Morris / Bloomberg
Sommige beleggers dringen aan op een agressievere benadering om waarde te ontsluiten. De activistische investeerder Elliot Management maakte onlangs een belang van 6% in Western Digital bekend en riep het bedrijf op om zijn harde schijf- en NAND-activiteiten te scheiden. Western betrad de NAND-activiteiten in 2016 via de overname van SanDisk ter waarde van $ 16 miljard. Zes jaar later heeft het hele bedrijf een marktwaarde van $ 17 miljard.
Elliot betoogde in een brief aan de raad van bestuur van Western dat de aandelen van het bedrijf zouden kunnen verdubbelen als de bedrijven worden ontkoppeld. Elliot schat de waarde van de Western NAND-activiteiten op $ 17 miljard tot $ 20 miljard. Als dat klopt, krijgen investeerders de hardeschijfhandel gratis.
Micron ziet er net zo waanzinnig goedkoop uit, maar geloof me niet op mijn woord. "Onze aandelen zijn volgens ons ondergewaardeerd", vertelde Sadana me deze week.
Tijdens de analistenbijeenkomst van het bedrijf afgelopen week schatte Micron de vervangingskosten voor zijn fabrieken en onderzoeks- en ontwikkelingsfaciliteiten op ongeveer $ 100 miljard. En dat geeft het bedrijf geen enkele eer voor zijn technische talent en 50,000 patenten. Alleen al op die basis ziet de marktwaarde van $ 75 miljard van Micron er onzinnig uit. Micron heeft zijn aandeleninkoopprogramma versneld - het bedrijf zei dat het in het huidige kwartaal al $ 700 miljoen aan aandelen heeft teruggekocht en dat het nog niet klaar is met kopen.
Tijdens de vergadering presenteerde Mark Murphy, Chief Financial Officer van Micron, een nieuw financieel model voor de lange termijn voor het bedrijf, dat een omzetgroei over cycli met hoge eencijferige cijfers, een operationele marge van 30% en een winstmarge van meer dan 10% omvat. stroom marges. En hij merkt op dat Micron van plan is om in de toekomst 100% van de vrije kasstroom uit te betalen aan houders. Vorige week verhoogde het bedrijf zijn dividend met 15%. U kunt de komende jaren meer wandelingen verwachten.
Het lijdt geen twijfel dat in de huidige omgeving sommige beleggers in de verleiding zullen komen om een deel van de technologieaandelen die zijn verpletterd op de bodem te vissen - en velen van hen zullen sneller groeien dan Western of Micron. Maar deze bedrijven zijn de twee goedkoopste technologieaandelen waar dan ook, met verbeterende vooruitzichten, groeiende adresseerbare markten en het potentieel voor dikke rendementen.
Ze worden ondergewaardeerd, in elke zin van het woord.
Schrijven aan Eric J. Savitz bij [e-mail beveiligd]