Opbrengstcurve keert om naar diepten die sinds de jaren 1980 niet meer zijn gezien, waardoor de angst voor een recessie toeneemt

Na gedurende 2022 een dalende trend te hebben vertoond, is de rendementscurve nu diep omgekeerd. Het rendement op 10-jaars Amerikaans schatkistpapier verminderd met het rendement op 2 jaar staat nu op een niveau dat sinds de jaren tachtig niet meer is gezien. Dit is een punt van zorg, omdat dit een goed beschouwde indicator is van een komende recessie in de VS. De rendementscurve heeft een sterke staat van dienst in het voorspellen van recessies met zeer weinig valse positieven in de afgelopen decennia.

US Treasury 10 jaar rendement minus 2 jaar rendement 1976-heden

Wat het heeft gewerkt

Inversie van de rentecurve voorspelt vaak recessies in de VS, omdat het een rol kan spelen bij het veroorzaken ervan. Als de kortetermijnrente hoger is dan de langetermijnrente, heeft het geen zin om voor de lange termijn te lenen. In plaats daarvan kunnen banken en andere financiële intermediairs betere rendementen behalen door kortetermijninvesteringen te doen. Dat kan ertoe leiden dat de totale investeringen afnemen, omdat veel projecten langetermijnfinanciering nodig hebben en die mogelijk worden geschrapt. Dat kan op zijn beurt de groei verminderen.

Bovendien keert de rentecurve vaak om wanneer de Federal Reserve de rente verhoogt, net zoals ze nu doen. Ook dat kan de economie in een recessie duwen. De Federal Reserve is zich bewust van dit risico, maar richt zich momenteel op het terugdringen van de inflatie.

Komt er een recessie aan?

De rentecurve heeft een sterke staat van dienst, maar is niet perfect. Hoewel de timing van het rentecurvesignaal historisch correct is, is het enigszins vaag. De meesten beweren dat een omgekeerde rentecurve een komende recessie binnen 12-18 maanden impliceert. Dat is een veel beter record dan veel voorspellers en prognosetools, maar nog steeds onnauwkeurig.

Dat blijkt uit onderzoek van de New Yorkse Federal Reserve de kans op een recessie in 12 maanden op basis van de rentecurve momenteel 38%. Dat lijkt misschien niet zo hoog, maar het is een stuk hoger dan het de afgelopen jaren was, de pandemie van 2020 niet meegerekend, toen de rentecurve ook in een recessie terechtkwam.

Nog een betere indicator om in een recessie te verkeren, is wellicht het inzicht van econoom Claudia Sahm dat als het 3-maands gemiddelde van de werkloosheid 0.5% boven het 12-maands dieptepunt komt, we ons waarschijnlijk in een recessie bevinden. We zijn er nog niet.

Het voordeel van de rendementscurve kan echter zijn dat het een leidende indicator is, het kan nuttig zijn om op de hoogte te zijn van een recessie voordat deze komt. Er zijn veel signalen die wijzen op een kans op een spoedige recessie, maar de rendementscurve is misschien wel een van de meest geloofwaardige.