Inversie van de opbrengstcurve wordt dieper en langer, waardoor de kans op een recessie groter wordt

Historisch gezien is een van de beste recessie-indicatoren: inversie van de rentecurve. De Amerikaanse rentecurve was eerder dit jaar omgekeerd, maar nu is de inversie dieper en houdt aan.

Dit zorgt voor een betrouwbaarder signaal dat er een recessie op komst is. Het enige dat we nog niet hebben gezien, is dat de 3-maandsrente boven de 10-jaarsrente uitstijgt. Sommige academici beschouwen dat als de meest betrouwbare recessievoorspeller, en de spreiding daar wordt momenteel kleiner. Als de Fed op het huidige pad blijft om de rente te verhogen, kan de rentecurve binnen enkele weken volledig omkeren.

Is er al een recessie?

De verdieping van de rentecurve is misschien niet zo relevant als we al in een recessie zitten. Historisch gezien betekende twee kwartalen van negatieve economische groei een recessie in de afgelopen decennia en dat zagen we al in de eerste helft van 2022. Het kan dus zijn dat we nu al in een recessie zitten.

Voor puristen is twee kwartalen van afnemende groei echter niet de technische definitie van een recessie. Bovendien heeft de VS momenteel een historisch lage werkloosheid, wat ongebruikelijk zou zijn voor een recessie. En hoewel de economische groei is afgenomen, is de daling tot nu toe relatief oppervlakkig geweest. Daarom vertelt de rentecurve ons misschien dat we tot nu toe een recessie hebben ontweken, maar er is er een op komst.

De huidige opbrengstcurve

Momenteel wordt de rentecurve omgekeerd van 6 maanden naar 10 jaar. Dat is een brede inversie die het grootste deel van de curve beïnvloedt. Het ontbreken van inversie is met de zeer korte en lange uiteinden van de curve.

Aangezien de Fed echter vastbesloten lijkt om de rente te verhogen, is de kans groot dat het besluit van de Fed-vergadering van september, op 21 september of de aanloop ernaartoe, de curve op korte termijn in een inversie zou kunnen duwen. Dat zorgt voor een interessante dynamiek voor de Fed, aangezien ze zich ook zorgen maken over de inversie van de rentecurve, maar op dit moment wordt verwacht dat ze volgende maand de rente met 50 bps-75 bps zullen verhogen. Dat zou de curve volledig moeten omkeren van de 10-jarige mark, tenzij andere factoren ervoor zorgen dat de termijnstructuur verandert.

Het niveau van inversie ligt momenteel rond de 40bps, wat redelijk diep is. Sommige modellen suggereren een grotere kans op recessie naarmate de inversie dieper gaat. Andere modellen suggereren dat elke mate van inversie voldoende is om de recessiewaarschuwing te activeren.

Wat markten verwachten?

Ondanks een somber 2022, heeft de aandelenmarkt zich de afgelopen weken hersteld van de dieptepunten van medio juni, aangezien de inflatie een hoogtepunt lijkt te hebben bereikt en sommige werkgelegenheidsgegevens beter standhielden dan verwacht. Vandaar dat de vrees van de markt voor een dreigende diepe recessie niet is uitgekomen.

Ook prijst de aandelenmarkt nog steeds gemengde economische vooruitzichten in, dus een milde recessie zou geen grote schok zijn. Als de rally echter aanhoudt, zal er een discrepantie ontstaan ​​tussen wat de rentecurve ons zou kunnen vertellen en een optimistischer beoordeling van de aandelenmarkt. Helaas heeft de rentecurve een betrouwbaarder trackrecord als het gaat om recessies. De vooruitzichten voor de Amerikaanse economie op basis van de rentecurve zijn negatief en kunnen de komende weken verslechteren.