Eindejaarsrally? Bullish beurspatroon zal botsen met angst voor stagflatie

Dow industrie
DJIA,
+ 0.45%
zijn bijna 20% gestegen sinds het dieptepunt van eind september, op het punt van de drempel die een verlaten van een bearmarkt, terwijl de Nasdaq Composite een middelmatige prestatie heeft neergezet, aangezien beleggers afwachtend blijven over het rentebesluit van de Federal Reserve in december, verdere inflatiegegevens en geopolitieke risico's in het buitenland.

Grote indexen boekten winsten in een door de feestdagen ingekorte Thanksgiving-week, waarbij de Dow met 1.8% steeg, de S&P 500 met 1.5% en de Nasdaq Composite met 0.7%.

En dan is er een seizoensgebonden eindejaarswind in de rug. Volgens Dow Jones Market Data is de S&P 500 71% van de tijd gestegen in de periode van Thanksgiving tot het einde van het jaar, op basis van cijfers die teruggaan tot 1950. Gemiddeld is de large-cap benchmark in die periode met 1.8% gestegen . Dergelijke gegevens kunnen een ruwe leidraad zijn voor beleggers, maar zijn geen garantie voor prestaties in een bepaald jaar, zoals de rode lijnen in de onderstaande grafiek illustreren.

En dat gunstige seizoenspatroon zou kunnen botsen met de vrees dat 2023 stagflatie zou kunnen brengen: de slechtst mogelijke economische uitkomst en een waarop investeerders moeilijk voorbereid zouden zijn. Stagflatie wordt gedefinieerd als een periode van trage economische groei plus aanhoudend hoge inflatie, een dynamiek die mogelijk al gaande is in de VS.

Waarschuwingen voor een mogelijk diepe recessie in de VS flitsen regelmatig op de obligatiemarkt, waar de breed gevolgde spread tussen 2-
TMUBMUSD02Y,
4.479%
en 10-jaars rente op staatsobligaties
TMUBMUSD10Y,
3.687%
blijft in de buurt van min 80 basispunten - wat betekent dat de 10-jaarsrente bijna 0.8 procentpunt onder de 2-jaarsrente ligt. De curve van de afgelopen week bereikte zijn hoogtepunt meest diep omgekeerde sinds 1981. Dergelijke inversies worden gezien als een betrouwbare recessie-indicator.

Amerikaanse groei werd positief in het derde kwartaal en de inflatie lijkt af te nemen, zo blijkt uit cijfers Consumentenprijsindex van oktober waarin het jaarlijkse nominale percentage daalde van 7.7% eerder naar 8.2%. Toch gaan de koerswinsten niet snel genoeg weg voor de Federal Reserve om volledig af te zien van agressieve renteverhogingen, die 's werelds grootste economie in een recessie zouden kunnen doen belanden.

"Het lastige voor investeerders in een stagflatiescenario zou verwarring zijn over waar ze moeten investeren", zegt Mark Neuman, oprichter van het in Atlanta gevestigde Beperkt Kapitaal en maker van de ESG-weesindex die aandelen volgt met $ 3 biljoen aan gecombineerde marktkapitalisatie.

Dat is een omkering van de markttrends die een groot deel van dit jaar heersten en "is deels te wijten aan de extreme positionering van beleggers in deze transacties die werd omgedraaid door de angst een eindejaarsrally te missen", aldus Jason Draho, hoofd van activaspreiding voor Noord- en Zuid-Amerika bij UBS Global Wealth Management.

De sterker dan verwachte maand van oktober droeg bij aan de bullish toon van de afgelopen maand in aandelen detailhandel plus een zwakker dan verwacht producentenprijs rapport, die beide aantonen dat "de economie goed standhoudt, ondanks de aanhoudende stijging van de kortetermijnrente", zegt Sam Stovall, hoofdstrateeg bij CFRA Research in New York.

"Seizoensgebondenheid zal tegen het einde van het jaar een beetje een boost geven aan aandelen, en ik denk dat investeerders verwachten dat de Federal Reserve in december met 50 basispunten zal stijgen en misschien niet zo agressief zal zijn in hun verklaring", zei Stovall via telefoon. "Op dit moment gaat de aandelenmarkt ervan uit dat we niet in een recessie terechtkomen of, als we een recessie krijgen, dat deze mild zal zijn en dat de Fed waarschijnlijk de rentetarieven in de tweede helft van 2023 zal verlagen."

Hij zei dat CFRA's economische vooruitzichten ertoe nopen dat de Amerikaanse economie een recessie ternauwernood mist, maar toch in stagflatie vervalt, gevolgd door een U-vormig in plaats van een V-vormig herstel.

"Als de richting van de inflatie neerwaarts blijft, dat wil zeggen dat de inflatie geleidelijk maar consistent daalt, zou dat naar mijn mening genoeg zijn om investeerders een redelijk goed gevoel te geven", vertelde Stovall aan MarketWatch. "Bovendien verwachten we een verbetering van de groei van de bedrijfswinst naarmate we 2023 ingaan."

Volgens Stephen Suttmeier, chief equity technical strategist voor BofA Securities, zijn de laatste 10 handelssessies van december tot en met de eerste 10 sessies van januari keer op keer een bullish periode gebleken voor de S&P 500: de index is met 72% gestegen van de tijd op een gemiddeld rendement van 1.19% tijdens de laatste 10 handelssessies van december, zei hij. Die sterkte wordt meestal overgedragen naar het nieuwe jaar, met de S&P 500 64% van de tijd gestegen met een gemiddeld rendement van 0.72% gedurende de eerste 10 dagen van januari. 

Mark Hulbert: 'Santa Claus rally' voor aandelen is waarschijnlijk dit jaar - maar je zult pas na Kerstmis cadeautjes openen

Die seizoensfactoren aan het einde van het jaar lopen samen met een bekend patroon waarbij aandelen hun beste prestatie neerzetten over een periode van zes maanden begin november.

Volgens strateeg Rob Anderson en analist Thanh Nguyen van Ned Davis Research is de periode van zes maanden van november tot april in het bijzonder gunstig voor aandelen in een hele reeks cyclische aandelen. De Broad Cyclical Index van de NDR, die de sectoren industrie, duurzame consumptiegoederen en basismaterialen omvat, presteerde tussen die zes maanden sinds 1972 gemiddeld beter dan een defensieve mand bestaande uit basisproducten, gezondheidszorg, nutsbedrijven en telecommunicatiebedrijven.

Ze zeiden ook dat technische redenen pleiten voor een eindejaarsrally in Amerikaanse aandelen, terwijl ze opmerkten dat "krachten van buitenaf seizoenstrends kunnen overweldigen".

Hoogtepunten voor de komende week zijn onder meer de publicatie van donderdag van de door de Fed gewenste inflatiemeter voor oktober en het rapport over de niet-agrarische loonlijsten van vrijdag voor november.

Op maandag interviewt MarketWatch St. Louis Fed President James Bullard. Dinsdag brengt de S&P Case-Shiller Amerikaanse huizenprijsindex, de FHFA Amerikaanse huizenprijsindex en de consumentenvertrouwenindex van november.

Mis het niet: Fed's Bullard ging maandag praten over inflatie en rentetarieven in MarketWatch Q&A

De belangrijkste publicaties van woensdag omvatten het ADP-werkgelegenheidsrapport, een herziening van het BBP over het derde kwartaal, de Chicago inkoopmanagersindex, updates over vacatures en ontslagen voor oktober, en het Beige Book-rapport van de Fed. Fed-voorzitter Jerome Powell zal ook spreken bij de Brookings Institution.

De gegevensbatch van donderdag omvat wekelijkse werkloosheidsaanvragen, de prijsindex voor persoonlijke consumptie-uitgaven van oktober, de S&P US manufacturing PMI en de ISM-productie-index. Op vrijdag worden de niet-agrarische loonlijsten en het werkloosheidscijfer van november vrijgegeven.