De wereldmarkten dalen opnieuw met echo's van de crisis van 2018

(Bloomberg) — De feel-good-dagen voor de mondiale markten eind maart zijn definitief voorbij.

Meest gelezen van Bloomberg

Alles, van aandelen tot obligaties, daalt – zelfs olie heeft zich teruggetrokken van bijna records – in een gezamenlijke uitverkoop van activa, met echo’s van de door de rente gestimuleerde nederlaag van oktober 2018.

Geef de schuld aan de intentie van de Federal Reserve om het beleid te beperken om de ergste inflatie in veertig jaar te beteugelen, ook al bedreigt dat de economische groei. In tegenstelling tot vier jaar geleden, toen voorzitter Jerome Powell te maken kreeg met onrust op de markt die hem uiteindelijk zou dwingen het beleid terug te draaien, zijn beleggers de afgelopen weken onderworpen geweest aan de ene Fed-functionaris na de andere die steeds hogere rentetarieven beloofde.

Nu de monetaire steun snel afneemt en het recessierisico toeneemt, houden beleggers zich op de achtergrond. Bedrijven die veerkrachtig zijn tegen een economische vertraging, zoals de gezondheidszorg, zijn weer in de gunst. Idem contante en dividendbetalende aandelen. Ondertussen groeit de vraag naar hedging op de optiemarkt.

“De gemeenschappelijke noemer in beide gevallen is de angst voor een recessie, die het leerboekeffect van stijgende rentetarieven heeft overtroffen”, zegt Robert DeLucia, senior economisch adviseur bij Empower, een pensioenbedrijf. “We zien een stormloop naar defensieve aandelen en een afkeer van economisch gevoelige aandelen.”

Ruim een ​​week na april domineren zeepfabrikanten, medicijnfabrikanten en nutsbedrijven de lijst van winnaars onder de S&P 500-sectoren. Helemaal onderaan staan ​​de chipproducenten en rederijen; bedrijven waarvan de winstvooruitzichten nauw verbonden zijn met de economie. Alles bij elkaar is de meest bekeken benchmarkindex ter wereld deze maand met 2.6% gedaald, inclusief een daling van 1.7% op maandag.

Het verhaal gaat verder

Opkomende markten kampen ook met verliezen, waarbij indices die aandelen en obligaties in deze beleggingscategorie volgen, respectievelijk met 2.6% en 1.4% zijn gedaald.

Nu de Fed vastzit in wat naar verwachting de meest agressieve verkrappingscyclus sinds 1994 zal zijn, wordt het tromgeroffel van recessiewaarschuwingen steeds luider. In een rapport eerder deze maand zeiden de strategen Binky Chadha en Parag Thatte van Deutsche Bank AG dat ze verwachten dat de S&P 500 eind 20 met 2023% zal dalen van piek naar dieptepunt, wat samenvalt met een economische bezuiniging.

Toch zijn er op dit moment nog maar weinig aanwijzingen voor een krimp van de groei. De arbeidsmarkt bloeit, de consumentenfinanciering ziet er gezond uit en de plannen van bedrijven inzake kapitaaluitgaven blijven robuust. Dus of de laatste vlucht naar veiligheidsaandelen een groeiangst of een waarderingsangst weerspiegelt, staat ter discussie. Maar wat zeker is, is het feit dat de agressieve houding van de Fed nog steeds het vermogen heeft om de markten te shockeren.

Aan de basis van de recente nederlaag lagen de onthullingen van de Fed dat de balanskrimp eerder zou beginnen en zich sneller zou voltrekken dan sommige marktdeelnemers hadden verwacht. De boodschap, die afgelopen dinsdag voor het eerst werd verzonden door Fed-gouverneur Lael Brainard, werd de volgende dag versterkt in de notulen van de bijeenkomst van het Federal Open Market Committee in maart.

Staatsobligaties werden verkocht, waarbij de tienjaarsrente steeg tot 10% en de inflatiegecorrigeerde rente steeds hoger werd. Een Bloomberg-index die staatsobligaties volgt, is in april met bijna 2.75% gedaald, op koers voor de vijfde achtereenvolgende maandelijkse daling, de langste sinds 2.

Ook de indexen die obligaties van beleggingskwaliteit en hoogrentende bedrijfsobligaties volgen, zijn gedaald. Mochten aandelen, obligaties en olie in april lager eindigen, dan zou dat de eerste keer sinds 2018 zijn dat alle grote activa verliezen lijden.

“Nog maar twee weken geleden voorspelde Market een cyclisch oververhittingsverhaal dat de Fed zou aanpakken terwijl de groei- en inflatieverwachtingen op langere termijn hetzelfde bleven”, zegt Dennis DeBusschere, de oprichter van 22V Research. “Brainard blies het argument op dat de Fed niet bereid is het risico van een snelle inflatievertraging te accepteren, en de markten reageerden gepast.”

Nu staatsobligaties uit de gratie raken, zoekt een groep beleggers onderdak in contanten. Uit het onderzoek van de Bank of America Corp. onder geldbeheerders in maart blijkt dat de kasposities zijn gestegen naar het hoogste niveau sinds april 2020.

Traders herladen ook de bescherming op de optiemarkt nadat ze tijdens het herstel in maart hun hedges hadden afgesneden. De Cboe Volatility Index, een maatstaf voor de prijzen van S&P 500-opties, is deze maand met 3.62 punten gestegen naar 24.18, waarmee een zeldzame korting is bereikt ten opzichte van de 30 dagen gerealiseerde volatiliteit in de onderliggende benchmark. Ondertussen steeg het twintigdaagse gemiddelde van Cboe's put-call-volumeverhouding voor afzonderlijke aandelen vanaf een dieptepunt in vier maanden.

“Vecht niet tegen de Fed als de Fed de inflatie bestrijdt”, zei Ed Yardeni, de president van Yardeni Research Inc. “De oorlog in Oekraïne heeft de kans vergroot op een steeds hogere inflatie en een strakker en langer monetair beleid en recessie in de VS en Europa.”

Meest gelezen van Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP