Nu Pfizer stevig in het waardegebied zit, is dit wat investeerders missen

Beleggers stonden voor een raadsel bij het waarderen van bedrijven die profiteerden van de Covid-19-pandemie.

van Pfizer (PFE) samenwerking met BioNTech (BNTX) bij het maken van een vaccin, plus het antivirale middel, Paxlovid, hebben de inkomsten en de balans de afgelopen twee jaar aanzienlijk verhoogd. De markt heeft al terecht de afnemende covid-gerelateerde verkopen verdisconteerd, die zijn ingebed in PFE's 7x koers-winstverhouding.

Maar met de Pfizer-aandelen die in 15 al met ongeveer 2023% zijn gedaald, heeft de markt PFE overdreven verdisconteerd en de pijplijn en het resterende voordeel van Covid onderschat?

Een grondige blik op de financiën van Pfizer kan duidelijkheid bieden. In 2022 was maar liefst 40% van de omzet van Pfizer Covid-gerelateerd - $ 40 miljard van de $ 100 miljard aan totale inkomsten.

Opmerkelijk genoeg had Pfizer eind 2019 een nettoschuld van $44 miljard. In de afgelopen twee jaar van verbluffende winstgevendheid is de balans van Pfizer nu cashneutraal.

Twee jaar van Covid-gerelateerde cashflow hebben al zijn nettoschuld gewist – het equivalent van $ 8/aandeel – waardoor de huidige ondernemingswaarde (EV) van $ 245 miljard overblijft, iets onder de EV van $ 260 miljard aan het einde van 2019. Hoewel Pfizer dit behouden kapitaal kan besteden aan biotech-acquisities, lijken de balansverbetering en flexibiliteit door investeerders ondergewaardeerd te worden.

Ongetwijfeld zal Pfizer een snelle achteruitgang van zijn Covid-activiteiten zien. De truc zal echter zijn om te begrijpen wanneer de daling volledig is verdisconteerd in de aandelen.

UBS verlaagde de rating van PFE de afgelopen week, niet omdat ze verwachten dat de aandelen veel lager zullen worden verhandeld, maar vanwege het ontbreken van een katalysator voor een stijging. Wall Street houdt er niet van als de cijfers omlaag moeten, wat het geval is met het Covid-vaccin en de antivirale verkoop van Pfizer.

De mening van UBS: “Ondanks de aantoonbaar positievere groeivooruitzichten dan ons eerdere model, zien we PFE nu in een periode van bepaalde omzet/WPA-daling, met risico's voor schattingen die naar beneden scheef zijn vergeleken met toen we PFE in 2021 opwaardeerden toen PFE was op weg naar een periode van verzekerde hoge groei, met positieve verwachtingen.”

Pfizer organiseerde in december een analistendag om de robuuste pijplijn van geneesmiddelen te benadrukken, voornamelijk in vijf categorieën: vaccins, migraine, ontsteking en immunologie, oncologie en obesitas. Dit jaar verwacht Pfizer een omzetgroei zonder Covid met 7-9%.

Bank of America is van mening dat "het momentum van de lancering in de komende 18 maanden het potentieel heeft om investeerders opnieuw aan te trekken, aangezien Pfizer-aandelen het afgelopen jaar ondermaats hebben gepresteerd." Het bedrijf is positief over de voortgang van het vaccin tegen RSV en het potentieel van zijn orale GLP-1-geneesmiddel voor obesitas in vroege ontwikkeling om te concurreren met Eli Lilly (LLY) en Novo Nordisk (nieuw).

Wanneer Pfizer deze week de resultaten over het vierde kwartaal rapporteert, zullen ze waarschijnlijk $ 6.50 per aandeel hebben verdiend voor 2022. De consensusschattingen van analisten verwachten een aanzienlijke daling tot ongeveer $ 4.30 in 2023 en $ 4.10 in 2024. Wall Street zal PFE waarschijnlijk niet veel hoger prijzen dan 10-11x de winst per aandeel totdat er een duidelijker groeipad is.

PFE bevindt zich stevig in het waardegebied en door sommige maatregelen terug naar de pre-pandemische waardering. Beleggers kunnen comfortabel de aandelen in de hoge $30 tot lage $40 kopen en een gezond dividend van $1.64 ontvangen, wat momenteel 3.75% oplevert, terwijl de aandelen momenteel rond de $43.80 worden verhandeld.

Aangezien de aandelen gedurende 2023 bereikgebonden kunnen zijn, zal het schrijven van gedekte oproepen bijdragen aan het rendement. De sterke balans en overvloedige cashflow kunnen resulteren in een aandeelhoudersvriendelijke aandeleninkoop van 10% van de uitstaande aandelen.

Wanneer Pfizer dinsdag inkomsten rapporteert, zal elke bijkomende zwakte waarschijnlijk een kans blijken te zijn om een ​​positie te initiëren of toe te voegen.