Het einde is nog niet in zicht, oorlog bedreigt Europa's 2023 Stock Rally

(Bloomberg) - Een jaar nadat Vladimir Poetin Oekraïne binnenviel, loopt de Europese aandelenrally nog steeds gevaar door een mogelijke escalatie van de oorlog.

Meest gelezen van Bloomberg

Hoewel de aandelen in de regio zich hebben hersteld van de dalingen in de onmiddellijke nasleep van de Russische aanval, zijn ze nu kwetsbaarder voor scherpe schokken na de rally van bijna 8% dit jaar. Als de oorlog verergert, zal dat niet alleen de geopolitieke onzekerheid in Europa aanwakkeren, maar ook de druk op de energie- en voedselprijzen vergroten, de economische somberheid vergroten en de bedrijfswinsten drukken.

"Het is duidelijk dat de markt de risico's als lager beschouwt in vergelijking met het begin van de oorlog, en hoewel elementen van de rally begrijpelijk zijn, is de veiligheidsmarge in Europese aandelen nu uitgehold", zegt Sophie Lund-Yates, hoofd aandelenanalist bij Hargreaves Lansdown. "Dat betekent dat elke onverwachte escalatie of volatiliteit waarschijnlijk zal resulteren in een scherpe marktreactie."

Europa's belangrijkste aandelenbenchmark heeft in 2023 een rally gemaakt nadat tekenen van afkoelende inflatie en meevallende winsten het economisch optimisme aanwakkerden. Maar oorlog is niet ver weg van beleggers, met fondsbeheerders in een onderzoek van Bank of America Corp. die toenemende geopolitieke zorgen als de op één na grootste bedreiging voor markten zien, na aanhoudende inflatie. De meesten verwachten dit jaar geen vredesverdrag.

De polarisatie tussen aandelenwinnaars en verliezers, in combinatie met een zwakkere euro, suggereert dat niet alle risico's zijn uitgeprijsd, zei Barclays Plc-strateeg Emmanuel Cau. De Europese energieaandelen zijn het afgelopen jaar met 20% gestegen doordat Rusland de levering van aardgas inperkte als reactie op sancties, terwijl tariefgevoelige vastgoedbedrijven met 29% zijn gedaald. De euro heeft een groot deel van de verliezen tot en met september goedgemaakt, maar blijft lager dan het vooroorlogse niveau.

Het verhaal gaat verder

Lees meer: ​​oorlog bereikt een jaar en het einde is nog niet in zicht

Recente ontwikkelingen laten zien dat een escalatie niet uit te sluiten is. De steun voor de oorlog van Poetin is in eigen land verhard, ook al vallen er steeds meer slachtoffers. En Moskou heeft zijn nucleaire verdrag met de VS opgeschort, een stap die president Joe Biden een "grote fout" noemde, hoewel hij zei dat hij niet gelooft dat het een signaal is dat de Russische leider kernwapens zal gebruiken.

Energie Crunch

Een mogelijke energiecrisis is een van de grote risico's van de oorlog. Terwijl een zachte winter Europa deze keer hielp om een ​​crisis af te wenden, zouden de voorraden weer kunnen slinken als de oorlog zich voortsleept in de koudere maanden. Een verdere stijging van de energiekosten zou ook de winstmarges van bedrijven verder drukken.

"De noodzaak om een ​​historisch goedkope energiebron te vervangen, zal een uitdaging blijven", zegt Charlotte Ryland, co-hoofd investeringen bij CCLA. Ze ziet de winsten van olie- en gasbedrijven dit jaar niet opnieuw stijgen nu de grondstoffenprijzen terugvallen van historische hoogtepunten.

Nu de oorlog een verschuiving dwingt in de langetermijninvesteringen van regeringen, kunnen de uitgaven voor hernieuwbare energiebronnen en defensiebedrijven een impuls krijgen. De strategen van UBS Global Wealth Management zeiden dat ze kansen zien op gebieden als grondstoffen, groene technologie, energie-efficiëntie en cyberbeveiliging.

"Zelfs als de oorlog voorbij is, zullen we terughoudender zijn om aanvoer uit Rusland te halen, omdat het geen betrouwbare bron is, en dus moeten de energie- en chemiesector noodzakelijkerwijs innoveren", zegt Joost van Leenders, senior investeringsstrateeg bij Van Lanschot Kempen. . "De drang naar hernieuwbare energie is de enige manier waarop Europa onafhankelijker kan worden."

Voedselkosten

Een andere sector die waarschijnlijk onevenredig zwaar zal worden getroffen als het conflict voortduurt, is de voedsel- en dranksector, waar de aanvoer van sommige artikelen het afgelopen jaar is verstoord.

Tim Craighead en Laurent Douillet, strategen van Bloomberg Intelligence, zeiden dat de winstgevendheid van de voedingsindustrie "een potentieel langdurige test tegemoet gaat", aangezien de beperkte voorraden van belangrijke Oekraïense zonnebloemen, olie, maïs en tarwe bijdragen aan een stijging van de prijzen.

Hogere kosten zullen de prijsdruk verhogen die de consumenten nu al schaadt en de centrale bankiers scherp houdt.

Door de sterke stijging van de energie- en voedselprijzen hadden consumenten minder geld om elders uit te geven, terwijl tegelijkertijd de kosten voor bedrijven stegen, wat resulteerde in een veel zwakkere groei en inflatie die veel sterker is gestegen dan verwacht voor de oorlog, schreven economen van Berenberg in een notitie. Hierdoor verwachten zij dat het reële bbp in 2024 3.6% lager zal zijn en het prijspeil 8.9% hoger dan anders het geval zou zijn geweest.

Cyclische aandelen in gevaar

Economisch gevoelige sectoren lopen het risico een outperformance ten opzichte van zogenaamde defensieve sectorgenoten ongedaan te maken als de oorlog escaleert. Cyclische aandelen hadden het begin vorig jaar zwaar te verduren toen beleggers rekening hielden met de impact van de invasie op de economische groei. In de afgelopen maanden hebben dergelijke aandelen echter hun tegenhangers verslagen die als relatief veiliger worden beschouwd.

Al met al worden de vooruitzichten voor Europese aandelen slechter na de rally. Strategen in een opiniepeiling van Bloomberg verwachten dat de Stoxx 600 het jaar onder het huidige niveau zal eindigen door een verslechterend economisch momentum.

Beleggers hebben sinds het begin van de oorlog $ 40 miljard in wereldwijde aandelenfondsen gestort, een fractie van de $ 354 miljard die in contanten was opgestapeld, volgens een rapport van de Bank of America waarin EPFR Global wordt genoemd. En de laatste tijd hebben ze beide gedumpt ten gunste van obligaties terwijl ze zich positioneren voor hogere rentes voor langere tijd in de VS.

Beata Manthey, hoofd Europese aandelenstrategie bij Citigroup Inc., verwacht dat geopolitieke risico's de waarderingen van Europese aandelen onder druk zullen houden, aangezien de impuls van lagere gasprijzen, een zwakkere dollar en de heropening van China nu is ingeprijsd.

'Wat de rally betreft, die zouden we hier niet achterna zitten,' zei ze.

–Met hulp van Michael Msika.

Meest gelezen van Bloomberg Businessweek

© 2023 Bloomberg LP