Met een week tot de volgende Fed-vergadering, stijging van 75 bps verwacht

Na de schok van de hoger dan verwachte inflatie in juni bestond er een sterk vermoeden dat de Fed de rente met een volle procent zou verhogen, of vier keer het gebruikelijke niveau van renteaanpassingen. Nu zijn de markten teruggekomen van dat standpunt, in de veronderstelling dat een renteverhoging van 75 basispunten de meest waarschijnlijke uitkomst is wanneer de Fed volgende week bijeenkomt, waarbij een wijziging van 100 basispunten niet helemaal van tafel is, maar minder waarschijnlijk.

Wordt de inflatie zachter?

De Fed wil duidelijk de inflatie onder controle krijgen, net als hun mandaat. Er zijn enkele eerste tekenen die zouden kunnen komen, aangezien de grondstoffenprijzen, waaronder energie, sinds medio juni over het algemeen zijn verzwakt en de sterke dollar de prijs van invoer omlaag drukt. Ook de huizenmarkt zou kunnen beginnen te verzachten op basis van enkele vroege gegevens. Nog steeds met een inflatie van 9.1% voor het jaar eindigend in juni 2022, en juni zelf met een grote maand-op-maand beweging, is het moeilijk voor de Fed om zelfgenoegzaam te zijn over de inflatie. Ook al kan de inflatie dalen, er is enige discussie over waar het zich zal vestigen, waarbij de Fed zich richt op 2%.

Recessie risico

Idealiter zou de Fed de inflatie willen beteugelen zonder de bredere economie te schaden. Dat is een grote opdracht. De rentecurve is nu omgekeerd, waarbij de korte rente boven de middellange rente op overheidsschuld uitstijgt. Op het moment van schrijven ligt de rente op 1 tot 3 jaar bijvoorbeeld hoger dan de rente op 10 jaar voor Amerikaanse staatsobligaties.

Historisch gezien betekent die indicator dat er binnen 18 maanden een recessie aankomt. Sterker nog, we zullen leren of de VS daadwerkelijk in een recessie zit op de dag nadat de Fed volgende week woensdag haar rentebesluit neemt, waarbij de eerste schatting van het Amerikaanse BBP in het tweede kwartaal volgende week donderdag wordt verwacht. Sommige modellen hebben de VS al in 2022 in een recessie terechtkomen. Hoewel velen nu een recessie in de VS verwachten, verwachten de meesten dat die wat verder weg zal zijn.

Verdere bewegingen

Dan is het algemene traject voor tarieven belangrijker dan de verwachte beweging tijdens een enkele vergadering. Verwacht wordt dat de Fed de rente tegen het einde van het jaar zal verhogen tot ongeveer 4%. Omdat er geen geplande vergaderingen zijn in augustus of oktober, heeft de Fed in 3 nog 2022 vergaderingen over om dat voor elkaar te krijgen. Hoewel ze natuurlijk altijd tarieven kunnen aanpassen buiten hun vergaderschema als ze dat willen.

De huidige visie van de markt is dat de Fed in de herfst mogelijk minder agressief zal zijn in het verhogen van de rente, met misschien nog een stap van 75 basispunten op komst en dan teruggaand naar verhogingen van 50 basispunten of zelfs 25 basispunten. De markt vermoedt dat de Fed zich in toenemende mate zorgen gaat maken over recessierisico's en in december en begin 2023 de rente stabiel zal houden of kleinere bewegingen zal maken.

Dus de markt verwacht volgende week een grote, inflatievertragende stijging, en misschien nog een daarna in september. Echter, ofwel een matigende inflatie of toenemende recessierisico's kunnen ervoor zorgen dat de Fed milder wordt in de visie van de obligatiemarkten.