Williams-Sonoma en Fiesta Restaurant Group

Prestatiesoverzicht juli

De aantrekkelijkste aandelen (+8.8%) presteerden 500% beter dan de S&P 5.5 (+7%) van 2022 juli 1 tot 2022 augustus 3.3. Het best presterende large-capaandeel won 33% en het best presterende small-capaandeel steeg met 31%. In totaal presteerden 27 van de 40 meest aantrekkelijke aandelen beter dan de S&P 500.

The Most Dangerous Stocks (+7.9%) presteerden van 500 juli 5.5 tot 7 augustus 2022 met 1% slechter dan de S&P 2022 (+,2.4%) als shortportefeuille. De best presterende large-cap shortaandelen daalden met 12% en de best presterende small-cap shortaandelen daalden met 18%. In totaal presteerden 14 van de 36 meest gevaarlijke aandelen beter dan de S&P 500 als shorts.

De meest aantrekkelijke / gevaarlijkste modelportefeuilles deden het met 0.9% beter dan een gelijkgewogen long / short-portefeuille.

Veertien nieuwe aandelen kwamen deze maand op de Meest Aantrekkelijk lijst en dertien nieuwe aandelen vielen ook op de Meest Gevaarlijke lijst. De meest aantrekkelijke aandelen hebben een hoog en stijgend rendement op geïnvesteerd kapitaal (ROIC) en lage koers-economische boekwaarderatio's. De meeste Dangerous-aandelen hebben misleidende winsten en lange periodes van groei-appreciatie, wat wordt geïmpliceerd door hun marktwaarderingen.

Meest aantrekkelijke aandelenfunctie voor augustus: Williams-Sonoma
WSM

Williams-Sonoma is het aanbevolen aandeel uit de meest aantrekkelijke aandelenmodelportefeuille van augustus.

Williams-Sonoma heeft de afgelopen tien jaar een jaarlijkse omzetgroei van 8% en een netto operationele winst na belastingen (NOPAT) van 16% per jaar gerealiseerd. De NOPAT-marge van Williams-Sonoma is gestegen van 7% in het fiscale jaar 2012 tot 14% over de laatste twaalf maanden (TTM), terwijl het geïnvesteerde kapitaal in dezelfde periode is gestegen van 1.5 naar 2.8. Stijgende NOPAT-marges en wisselingen van geïnvesteerd kapitaal stuwen het rendement op geïnvesteerd kapitaal (ROIC) van het bedrijf van 11% in 2012 naar 41% ten opzichte van de TTM.

Figuur 1: Omzet & NOPAT sinds 2012

Door COVID-gedreven versnelling van e-commerce en de trend van thuiswerken stimuleert Williams-Sonoma's TTM NOPAT, net als veel andere bedrijven. Zoals beschreven in mijn laatste rapport, geloof ik dat de sterke omnichannel-operatie van Williams-Sonoma het positioneert om marktaandeel te blijven nemen en beter te presteren, zelfs nadat de COVID-boost voor zijn bedrijf wegebt.

Williams-Sonoma wordt ondergewaardeerd

Tegen de huidige prijs van $ 155/aandeel heeft WSM een prijs-tot-economische boekwaarde (PEBV)-ratio van 0.7. Deze verhouding betekent dat de markt verwacht dat de NOPAT van Williams-Sonoma permanent met 30% zal dalen. Deze verwachting lijkt overdreven pessimistisch voor een bedrijf dat NOPAT het afgelopen decennium met 16% per jaar heeft laten groeien en met 14% per jaar in de afgelopen twee decennia.

Zelfs als de NOPAT-marge van Williams-Sonoma daalt tot 10% (vs. 14% TTM) en het bedrijf de NOPAT het komende decennium jaarlijks met minder dan 1% groeit, zou het aandeel vandaag $ 212/aandeel waard zijn - een stijging van 37%. Zie de wiskunde achter dit omgekeerde DCF-scenario. Mocht Williams-Sonoma de winst meer laten groeien in lijn met historische niveaus, dan heeft het aandeel nog meer opwaarts potentieel.

Kritieke details gevonden in financiële dossiers door Robo-Analyst Technology van My Firm

Hieronder vindt u details over de aanpassingen die ik heb gemaakt op basis van de bevindingen van Robo-Analyst in Williams-Sonoma's 10-Q's en 10-K:

Resultatenrekening: ik heb $ 81 miljoen aan aanpassingen gedaan, met een netto-effect van het verwijderen van $ 41 miljoen aan niet-operationele kosten (<1% van de omzet).

Balans: ik heb $ 828 miljoen aan aanpassingen gedaan om het geïnvesteerde kapitaal te berekenen met een nettodaling van $ 512 miljoen. Een van de meest opvallende aanpassingen was $ 133 miljoen aan afschrijvingen op activa. Deze aanpassing vertegenwoordigde 5% van het gerapporteerde nettovermogen.

Waardering: ik heb voor 1.2 miljard dollar aan aanpassingen gedaan met als netto-effect dat de aandeelhouderswaarde met 1.2 miljard dollar is gedaald. De grootste aanpassing aan de aandeelhouderswaarde was $ 1.2 miljard aan totale schuld. Deze aanpassing vertegenwoordigt 11% van de marktkapitalisatie van Williams-Sonoma.

Meest Gevaarlijke Aandelen Feature: Fiesta Restaurant Group
FRGI

Fiesta Restaurant Group (FRGI) is de aanbevolen voorraad van augustus's Most Dangerous Stocks Model Portfolio.

De NOPAT van Fiesta Restaurant Group is gedaald van $ 53 miljoen in 2015 tot slechts $ 6 miljoen over de TTM. De NOPAT-marge van het bedrijf is gedaald van 8% naar 2%, terwijl het geïnvesteerde kapitaal in dezelfde tijd is gedaald van 1.0 naar 0.5. Dalende NOPAT-marges en geïnvesteerde kapitaalomwentelingen stuwen de ROIC van Fiesta Restaurant Group van 8% in 2015 naar 1% TTM. De economische inkomsten, de echte kasstromen van het bedrijf, zijn ook gedaald van $ 12 miljoen in 2015 naar negatief - $ 20 miljoen over de TTM.

Figuur 2: NOPAT sinds 2012

Fiesta Restaurant Group biedt slecht risico/beloning

Ondanks de slechte fundamenten, is het aandeel van Fiesta Restaurant Group geprijsd voor een aanzienlijke winstgroei, en ik geloof dat het aandeel overgewaardeerd is.

Om de huidige prijs van $ 8 / aandeel te rechtvaardigen, moet Fiesta Restaurant Group haar NOPAT-marge verbeteren tot 5% (vergeleken met 2% TTM en vijf jaar NOPAT-daling voorafgaand aan de pandemie) en NOPAT met 12% groeien, jaarlijks vermeerderd gedurende de acht jaar . Zie de wiskunde achter dit omgekeerde DCF-scenario. 5% NOPAT CAGR lijkt misschien niet veel, behalve het feit dat de NOPAT van Fiesta Restaurant Group van 2016-2021 jaar op jaar daalde en TTM NOPAT met 55% daalde ten opzichte van de periode van vorig jaar, waardoor deze verwachtingen lijken te optimistisch.

Zelfs als Fiesta Restaurant Group haar TTM NOPAT-marge van 2% kan behouden en de NOPAT het komende decennium jaarlijks met 3% kan laten groeien, zou het aandeel vandaag minder dan $ 1/aandeel waard zijn - een nadeel van 96% ten opzichte van de huidige aandelenkoers. Zie de wiskunde achter dit omgekeerde DCF-scenario.

Elk van deze scenario's gaat er ook van uit dat Fiesta Restaurant Group de omzet, NOPAT en FCF kan laten groeien zonder het werkkapitaal of de vaste activa te vergroten. Deze aanname is onwaarschijnlijk, maar stelt me ​​in staat om echt best-case scenario's te creëren die aantonen hoe hoog de verwachtingen zijn ingebed in de huidige waardering.

Kritieke details gevonden in financiële documenten van My Firm's Robo-Analyst-technologie

Hieronder vindt u details over de aanpassingen die ik heb gemaakt op basis van de bevindingen van Robo-Analyst in de 10-Q's en 10-K van de Fiesta Restaurant Group:

Resultatenrekening: ik heb $ 38 miljoen aan aanpassingen gedaan, met een netto-effect van het verwijderen van $ 2 miljoen aan niet-operationeel inkomen (1% van de omzet).

Balans: ik heb $ 317 miljoen aan aanpassingen gedaan om het geïnvesteerde kapitaal te berekenen met een nettostijging van $ 279 miljoen. Een van de meest opvallende aanpassingen was $ 160 miljard aan afschrijvingen van activa. Deze aanpassing vertegenwoordigde 49% van het gerapporteerde nettovermogen.

Waardering: ik heb $ 235 miljoen aan aanpassingen gedaan, met een nettodaling tot aandeelhouderswaarde van $ 191 miljoen. Afgezien van de totale schuld, was de meest opvallende aanpassing aan de aandeelhouderswaarde $ 22 miljoen aan overtollige contanten. Deze aanpassing vertegenwoordigt 11% van de marktkapitalisatie van Fiesta Restaurant Group.

Openbaarmaking: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler en Brian Pellegrini ontvangen geen vergoeding om over een specifiek aandeel, stijl of thema te schrijven.