Gaat Warren Buffett met pensioen? Waarop te letten in zijn jaarlijkse brief.

Buffett heeft ook critici van een jaar of twee geleden het zwijgen opgelegd, die destijds verklaarden dat hij helemaal aangespoeld was. Op de top van de bullmarkt begin januari 2022 bevond de achterblijvende 3-jaars alfa van Berkshire Hathaway zich op of dicht bij een historisch dieptepunt van minus 12.3 procentpunten op jaarbasis, zoals u kunt zien in de bijgaande grafiek. Sindsdien is de achterblijvende alfa over 3 jaar van het bedrijf op indrukwekkende wijze hersteld en staat nu stevig in de positieve kolom.

Bovendien, en hopelijk onnodig te zeggen, blijft Buffett's langetermijnrecord gewoon uitstekend. Gedurende de 58 kalenderjaren tot eind vorig jaar heeft het aandeel Berkshire Hathaway de S&P 500 verslagen met 10.0 procentpunten op jaarbasis (inclusief dividenden).

Ik heb niettemin het goede gezag dat Buffett, momenteel 92 jaar oud, niet voor altijd aan het roer van Berkshire Hathaway zal staan. Aangezien zijn recente optreden laat zien dat hij zijn gevoel niet heeft verloren, zijn veel investeerders bezorgd dat de aandelen van Berkshire Hathaway eronder zullen lijden als hij eenmaal met pensioen is. Velen hopen dat hij de gelegenheid van het jaarverslag van Berkshire Hathaway van dit jaar zal aangrijpen om te bespreken wanneer hij van plan is de heerschappij over te dragen aan Greg Abel, zijn gekozen opvolger. (Het bedrijf heeft niet aangegeven wanneer het zijn jaarverslag zal uitbrengen; een onderzoek is niet onmiddellijk teruggestuurd.)

Aan de ene kant denk ik dat het een veilige gok is dat veel reflexmatige investeerders hun Berkshire Hathaway-aandelen zullen verkopen als Buffett niet langer aan het roer van het bedrijf zou staan, vooral als het nieuws plotseling kwam. Aan de andere kant denk ik dat een dergelijke verkoop niet gerechtvaardigd zou zijn. Gutsy-beleggers zouden daarom elke daling van de aandelen van Berkshire in de nasleep van het aftreden van Buffett willen gebruiken als een kans om meer te kopen.

De reden dat ik denk dat Berkshire Hathaway net zo goed kan presteren nadat Buffett het bedrijf niet langer leidt, is dat er een algoritme voor aandelenselectie is ontdekt dat bij backtesting net zo goed heeft gepresteerd als het bedrijf. Voordat dit algoritme werd ontdekt, leek Buffetts geweerschoten benadering van het kiezen van aandelen ondoorgrondelijk en daarom niet te dupliceren - zelfs niet door iemand die zo bekwaam is als Abel.

De onderzoekers die dit algoritme hebben ontdekt, zijn directeuren van AQR Capital Management: Andrea Frazzini, David Kabiller en Lasse Pedersen. Hun studie die dit algoritme rapporteerde, verscheen in de Tijdschrift voor financiële analisten in 2018, getiteld “Alfa van Buffett.” Hoewel hun algoritme complex is, geeft het de voorkeur aan aandelen met een lage koers/boekwaarde-ratio, die een benedengemiddelde volatiliteit hebben vertoond en afkomstig zijn van bedrijven waarvan de winsten in een bovengemiddeld tempo zijn gegroeid en die een aanzienlijk deel van hun winst als dividend.

Het bestaan ​​van dit algoritme suggereert dat de kans groot is dat Abel het in de toekomst net zo goed zal doen als Buffett zou hebben gedaan als hij nog steeds Berkshire Hathaway zou runnen. Overweeg ter bevestiging de prestaties sinds het onderzoek van de onderzoekers eind 2013 voor het eerst in academische kringen begon te circuleren; Ik schreef een column erover in The Wall Street Journal in december 2013. In die column noemde ik specifiek een AQR beleggingsfonds dat het algoritme van de onderzoekers nauw volgt: het AQR Large Cap Defensive Style Fund
AUEIX,
+ 0.35%.
Sinds die column heeft het fonds de prestaties van Buffett zeer goed geëvenaard, met een winst van 11.7% op jaarbasis versus 11.6% voor Berkshire Hathaway

Buffett en bearmarkten

Een ander onderwerp waar u op moet letten in het binnenkort te verschijnen jaarverslag van Buffett, is zijn kijk op de vooruitzichten van de aandelenmarkt. Dat is natuurlijk een cruciale kwestie op zich, maar vooral voor investeerders in Berkshire Hathaway. Dat komt omdat het aandeel het vaakst beter presteert dan de markt tijdens bearmarkten.

U zag dit in de bovenstaande grafiek: Buffett's 3-jaars alfa heeft de neiging te lijden tijdens lange bullmarkten. Behalve dat het begin 2022 aanzienlijk negatief was aan de top van de bullmarkt, was de 3-jaars alfa van Buffett eerder erg negatief tijdens de inflatie van de internetzeepbel.

Deze relatie tussen bearmarkten en de alfa van Buffett is een illustratie van zijn beruchte advies om bang te zijn als anderen hebzuchtig zijn en hebzuchtig als anderen bang zijn. Het zal interessant zijn om te zien of hij denkt dat de bearmarkt van het afgelopen jaar zijn analyse in dit opzicht heeft verschoven. Een jaar geleden was hij bang; zal hij nu hebzuchtig zijn?