Beleggers op de aandelenmarkt moeten niet blindelings de gevestigde verhalen volgen die suggereren dat stijgende rendementen op staatsobligaties gewoonlijk technologie- en groeiaandelen afschrikken, maar zich richten op onderliggende economische trends die de echte drijfveer zijn, zeggen marktanalisten.
De Nasdaq Composite-index
COMP
de thuisbasis van veel van de technologie- en groeiaandelen die bijzonder gevoelig waren voor hogere rentetarieven en stijgende rendementen in 2022, heeft het dit jaar veel beter gedaan dan zijn concurrenten en is tot nu toe met 12.5% gestegen in 2023. Dat in vergelijking met een winst van 6.2% voor de S&P 500 en slechts 2% voor de Dow Jones Industrial Average, volgens Dow Jones Market Data.
Desondanks bleven technologieaandelen het de afgelopen week beter doen hoger dan verwachte Amerikaanse inflatierapporten en sterke detailhandelsverkopen hebben de verwachtingen opgedreven over hoeveel meer de Federal Reserve nodig zal hebben om de financieringskosten te verhogen om te voorkomen dat de prijsdruk toeneemt. Handelaren in Fed-funds-futures loofden een groeiende kans in op een renteverhoging van een half procentpunt door de centrale bank in maart, waardoor de beleidsrente volgens het rapport tussen 5% en 5.25% zou stijgen CME FedWatch-tool.
Siehe: Beursstieren uitdagend als obligatiemarktenugeeft aan Fed. Dit is wat je kunt bekijken.
De correlatie tussen de Nasdaq en de rente op staatsobligaties was negatief in 2022, aangezien technologie- en groeiaandelen doorgaans gevoeliger zijn voor renteverwachtingen. Wanneer de obligatierendementen stijgen, kunnen beleggers meer waarde zien in vastrentende schulden, omdat toekomstige kasstromen en groei van de bedrijfswinsten worden verdisconteerd door hogere rentetarieven, waardoor technologieaandelen minder aantrekkelijk worden voor beleggers in vergelijking met obligaties met torenhoge rendementen.
De vraag is dan waarom Nasdaq nog steeds aan het stijgen is en beter presteert dan de rest van de aandelenindexen, ondanks de stijgende rente op staatsobligaties en de havikachtige verwachtingen van de Federal Reserve. Het tarief op schatkistpapier met een looptijd van 6 maanden
TMUBMUSD06M,
steeg voor het eerst sinds 5 boven de 2007% op dinsdag. Het rendement op de 2-jarige schatkist
TMUBMUSD02Y,
was vrijdag 4.621%, na woensdag het hoogste niveau sinds november te hebben bereikt. Obligatiekoersen en rendementen bewegen omgekeerd.
"Stijgende reële opbrengsten waren een enorme tegenwind voor technologie in 2022, maar de gevoeligheid is in 2023 tot nul gedaald", schreef Huw Roberts, hoofd analyse van Quant Insight in Londen, in een notitie van woensdag. "De Nasdaq bekijken als een functie van alleen de obligatierendementen is vergelijkbaar met het lezen van een oud script."
“Dat ding over verhalen is volkomen begrijpelijk, maar soms neemt de markt bestaande verhalen als evangelie, als gemeenplaatsen, en de rentetarieven en groeiaandelen en technologieaandelen is een klassiek voorbeeld, en het zal vaker wel dan niet juist zijn, maar het is niet in steen gebeiteld”, zei Roberts in een vervolginterview met MarketWatch.
"Twee factoren naast elkaar bekijken doet geen recht aan iets dat zo complex en met elkaar verweven is als macro, je moet het allemaal uit elkaar halen en kijken naar de onafhankelijke relatie."
Het model van Quant Insight, dat de onafhankelijke relatie meet tussen de Nasdaq en een reeks macro-indicatoren zoals de Atlanta Fed GDPNow-tracker, koperprijzen, kredietspreads en valuta's, laat zien dat Nasdaq steeds minder gecorreleerd raakt aan reële opbrengsten, maar meer aan economische fundamentals zoals gegevens over economische groei en spreads op obligatieleningen.
'Dat is de regimewisseling, het veranderende verhaal dat is gebeurd. En daarom zegt ons model voorlopig dat u de reële opbrengsten moet negeren. Dat is niet wat de Nasdaq drijft. Het is de reële economie,' zei Roberts.
Beleggers op de aandelenmarkt heroverwegen het economische traject van de VS voor de tweede helft van 2023 en 2024 en verwachten waarschijnlijk een veel tragere groei, aldus Arun Bharath, chief investment officer van Bel Air Investment Advisors.
"Als dat het geval is, dan zou dit een duwtje in de rug moeten zijn voor groeiaandelen in plaats van waardeaandelen", vertelde Bharath telefonisch aan MarketWatch. "Ik denk dat de aandelenmarkt vooruitkijkt en denkt dat de groei traag zal zijn en daarom zullen groeiaandelen terugkomen, vooral wanneer de rente begint te stijgen en misschien in 2024 daalt."
Een andere verklaring is dat veel groeiaandelen, die een gezonde niet-Amerikaanse blootstelling hebben, kunnen profiteren van de depreciatie van de Amerikaanse dollar dit jaar.
“Denk eens aan de omzetblootstelling van sommige van deze aandelen, nu China weer online komt en al het andere en de groei van de geldmarkt er voor het eerst beter uitziet dan de groei van de ontwikkelde markt in vele jaren. Als je denkt dat de dollar zijn hoogtepunt bereikt, of dat een ander al zijn hoogtepunt heeft bereikt en misschien zal dalen in de komende kwartalen, dan zou dat positief moeten zijn voor de niet-Amerikaanse inkomsten en inkomsten”, zei Bharath.
De ICE US Dollar Index
DXY,
een maatstaf voor de valuta ten opzichte van een mandje van zes grote rivalen, sprong vrijdag naar het hoogste niveau sinds begin januari na een daling van het hoogste punt in 20 jaar dat in september werd bereikt.
Nasdaq Composite sloot de week vrijdag iets hoger af en won 0.6% na eerder deze week een driedaagse winstreak te hebben geboekt. De S&P 500
SPX,
verloor 0.3% en de Dow Jones Industrial Average
DJIA,
boekte een wekelijks verlies van 0.1%.
Bron: https://www.marketwatch.com/story/why-wall-streets-growth-heavy-nasdaq-composite-is-still-rallying-as-treasury-yields-rise-e6ba79cc?siteid=yhoof2&yptr=yahoo