Waarom deze cruisevoorraad de favoriet van JPMorgan blijft terwijl vakantiereizen blijft brullen

Carnival en vooral Royal Caribbean zijn naar zijn mening "kwetsbaarder voor eb en vloed van financiële marktomstandigheden op korte termijn, gezien de omvang en timing van toekomstige kapitaalverplichtingen (nieuwe scheepsorders, hoofdbetalingen op aflopende schulden)", schreef Adam.

Zijn analyse van prijsgegevens geeft aan dat Norwegian in ieder geval volgend jaar zou moeten profiteren van hogere tickerprijzen, terwijl hij verwacht dat Carnival stabiele prijzen zou kunnen zien en zegt dat Royal Caribbean mogelijk dalingen zal zien.

Norwegian "heeft een kleinere, behendigere en jongere vloot met premium prijzen", schreef hij, en hoewel het bedrijf niet dezelfde schaalvoordelen geniet als zijn rivalen vanwege zijn kleinere capaciteitsaandeel, "heeft het een grotere kans om groei, die we als positief beschouwen tegen de achtergrond van een sterke opgekropte vraag naar vakantiereizen en de aantrekkelijke waardepropositie die cruisemaatschappijen bieden in vergelijking met vakantiealternatieven op land.”

Adam merkte op dat de aandelen van Carnival dit jaar tot nu toe achterbleven bij die van Royal Caribbean en Norwegian, met een daling van 52% vanaf de publicatie van zijn notitie, vergeleken met dalingen van ongeveer 22% tot 23% voor de andere twee namen. Die ondermaatse prestatie is volgens Adam 'grotendeels gerechtvaardigd', in het licht van factoren zoals de oudere vloot van het bedrijf en de blootstelling aan brandstofkosten, aangezien het de prijzen niet afdekt.

"Ondanks zijn uitdagingen is CCL verreweg de grootste, meest gediversifieerde cruisemaatschappij, en de combinatie van hoge financiële hefboomwerking en toonaangevende schaal zou er uiteindelijk toe kunnen leiden dat de aandelenkoers beter presteert in een opleving", schreef hij. "Om echter positiever te worden over het aandeel, moeten we ervan overtuigd zijn dat bezettingswinsten op korte termijn niet ten koste gaan van prijzen op lange termijn."

Wat de afwaardering van Royal Caribbean betreft, maakt hij zich zorgen over de grotere relatieve hefboomwerking van het bedrijf, waarvoor mogelijk aanvullende kapitaalverhogingen nodig zijn, hetzij via aandelentransacties of via de verkoop van activa.

"Op het huidige niveau zou een aandelendeal van $ 3.5 miljard ~ 20% verwaterend zijn voor aandeelhouders", schreef Adam. "Met andere woorden, extra eigen vermogen en / of hoge rentedragende schuldverhogingen zijn duidelijke mogelijkheden in de komende 1-2 jaar."

De aandelen van Royal Caribbean zijn tijdens de handel op dinsdagochtend met 1.8% gedaald, terwijl de aandelen van Carnival met 1.0% zijn gedaald en die van Norwegian met 0.5%.