LONDEN, ENGELAND (Foto door Jack Taylor/Getty Images)
getty
De financiële wereld verkeert in een crisis, en opnieuw zijn politici en bankiers de schuldigen. Helaas zijn het de investeerders die de grote prijs zullen betalen.
De aanleiding voor de crisis vond plaats op 23 september, toen een nieuwe Britse begroting de Britse staatsobligaties aan het wankelen bracht en pensioenbeheerders in een vicieuze cirkel van gedwongen verkoop van activa duwde.
Beleggers over de hele wereld moeten zich zorgen maken over besmetting. Laat het me uitleggen.
Britse staatsobligaties, genaamd gelten omdat ze oorspronkelijk in vergulde mappen waren verpakt, worden ze sinds 1694 door financiers over de hele wereld vereerd vanwege hun veiligheid. Gilts zijn tenslotte in wezen een IOU-certificaat van de Britse regering, historisch gezien een van de meest stabiele ter wereld.
De stabiliteit van de financiële wereld werd in 2008 opgeschrikt door een subprime-hypotheekcrisis in de Verenigde Staten. Pensioenbeheerders van over de hele wereld waren misleid door internationale bankiers en de financiële alchemie van door onderpand gedekte leningverplichtingen. CLO's zijn effecten die zijn gecreëerd om pools van hefboomleningen te verwerven en veilig te beheren.
De CLO's gingen slecht toen miljoenen leners met een lage kredietscore, niet verrassend, hun hypotheken in gebreke begonnen te houden. Er ontstond een financiële crisis toen beheerders van pensioen- en beleggingsfondsen zich overal haastten om posities aan zeer weinig bieders te verkopen. In het VK uiteindelijk de Bank of England – het equivalent van de Federal Reserve Bank in de Verenigde Staten rente op bankleningen verlagen tot bijna nul. De BoE begon ook woedend obligaties te kopen om liquiditeit te creëren.
Het onbedoelde gevolg van het nulrentebeleid bracht Britse pensioenbeheerders in de problemen. Gilts verdienden niet genoeg rente-inkomsten om toekomstige betalingen voor gepensioneerden te voldoen. Zo werd in 2011 de op aansprakelijkheid gebaseerde belegging geboren. Met LDI's konden pensioenfondsbeheerders risicovollere beleggingen doen in aandelen, hoogrentende obligaties en vooral CLO's.
Pensioenmanagers gingen all-in.
Lage rentetarieven ondersteunden aandelenwaarderingen, wat leidde tot een gestage groei voor LDI-portefeuilles met hefboomwerking. Deze trends werden versterkt in 2020 toen de wereldwijde pandemie centrale bankiers, waaronder de BoE, ertoe aanzette om het nulrentebeleid te verdubbelen.
Investeringen in LDI's zijn meer dan verdrievoudigd van $ 400 miljard pond in 2011 tot $ 1.6 biljoen pond in 2021, volgens een verslag oppompen van Reuters.
In 2022 veranderde alles. De inflatie steeg naar het hoogste niveau in vier decennia.
Rusland viel Oekraïne binnen, wat leidde tot hogere energie- en voedselprijzen. Rusland voorziet het grootste deel van Europa van aardgas dat wordt gebruikt om huizen te verwarmen en fabrieken van energie te voorzien. Oekraïne is een belangrijke leverancier van tarwe, gerst, maïs en zonnebloemolie. En nul covid-19-beleid in China verlamde de wereldwijde toeleveringsketen. Inflatie wordt veroorzaakt doordat te veel geld op zoek is naar te weinig activa.
De BoE heeft haar belangrijkste bankleningen in heel 2022 verhoogd en in september begonnen de centrale banken haar sinds 2008 verworven obligaties af te bouwen. Toen de rentetarieven in het VK echter snel stegen, begonnen zich scheuren op de financiële markten te ontwikkelen.
Gilts waren eind september al met 45% gedaald toen de nieuwe conservatieve regering haar eerste begroting bekendmaakte. De financiële blauwdruk was een groeibevorderende mix van belastingverlagingen en prijssubsidies. Het herriep geplande verhogingen van de vennootschapsbelastingtarieven, maakte een recente verhoging van de loonbelasting ongedaan en verlaagde de belastingtarieven voor inkomens van meer dan $ 150,000 pond. Een andere voorziening, volledig gefinancierd door nieuwe schulden, maakte $ 50 miljard vrij om de energieprijzen te bevriezen.
De reactie van handelaren was snel en negatief. Dertigjarige gelten stortten zich in een vrije val. De rendementen, die omgekeerd evenredig zijn met de prijzen van de staatsobligaties, stegen tot 5.15%, het hoogste sinds maart 2020.
En toen de gilts instortten, begonnen pensioenfondsbeheerders margestortingen te krijgen op hun LDI's. Ze werden gedwongen in de vicieuze cirkel van het verkopen van staatsobligaties om aan de kapitaalvereisten te voldoen, wat leidde tot meer zwakte en extra margestortingen. Op een gegeven moment op 23 september de Financial Times gerapporteerd dat er helemaal niet werd geboden op 30-jarige gilts.
De BoE kwam uiteindelijk tussenbeide en beloofde elke dag $ 5 miljard pond aan staatsobligaties te kopen om de obligaties te ondersteunen, maar de kwetsbaarheid van de markt was aan het licht gekomen.
Beleggers maken zich terecht zorgen dat de gilt-crisis veel lijkt op de Amerikaanse subprime-puinhoop. Conservatieve portefeuilles zijn besmet met zeer complexe derivaten met hefboomwerking. Bankiers zullen pensioenfondsbeheerders dwingen liquide activa te verkopen om aan de onderpandvereisten te voldoen. Die activa omvatten blue chip-aandelen. Politici zijn zich niet bewust, vooral niet van de gevolgen van hun eigen daden.
De les van door derivaten geïnspireerde crises is dat ze zelden regionaal zijn en ook niet specifiek voor activaklassen. Wereldwijde financiën zijn met elkaar verbonden. Dat is een groot probleem voor beleggers overal.
Verwacht lagere prijzen voor aandelen, obligaties en andere risicovolle activa totdat er duidelijkheid is over gilts.
Veiligheid is voor sukkels. We begeleiden je bij het omzetten van angst in een fortuin. Klik hier voor een proefperiode van 2 weken van $ 1 $.
Bron: https://www.forbes.com/sites/jonmarkman/2022/12/19/why-the-uk-credit-crisis-should-shock-and-worry-you/