Waarom de Fed de rente lange tijd boven de 4% zal houden

Langer hoger. Dat is wat talloze functionarissen van de Federal Reserve al een tijdje zeggen over rentetarieven. Desalniettemin geloven veel beleggers ze niet op hun woord en verwachten ze dat de centrale bank vroeg of laat de kortetermijnrente fors zal “draaien” en flink zal verlagen, zodra het inflatiebeest is overwonnen.

Vicevoorzitter van de Fed, Lael Brainard, waarschuwde onlangs het publiek dat de rente enige tijd aan de hoge kant zou moeten blijven om ervoor te zorgen dat de inflatie inderdaad afneemt. Ja, de inflatie koelt af, zoals de Consumenten Prijs Index rapport voor december geeft aan: glijdend naar 6.5% per jaar, van 7.1% de maand ervoor. Desalniettemin is 6.5% hoger dan de CPI in vier decennia is geweest. Er is geen regel die garandeert dat als de inflatie daalt, deze zal blijven dalen. Het heeft wat hulp nodig van de Fed.

"Zelfs met de recente matiging blijft de inflatie hoog en zal het beleid enige tijd voldoende restrictief moeten zijn om ervoor te zorgen dat de inflatie duurzaam terugkeert naar 2%", zei Brainard in een toespraak in Chicago. Nog niet zo lang geleden lag de inflatie ver onder de 2% en waren de tarieven bijna nul.

Op dit moment schommelt de federal funds rate, de benchmark die de Fed controleert en gebruikt om de economie te sturen (of te proberen), tussen 4.25% en 4.5%. Wat algemeen wordt verwacht, en door de Fed is getelegrafeerd, is dat het beleidsorgaan van de bank de rente slechts een kwartpunt zal verhogen als het woensdag bijeenkomt. Dat is een vertraging ten opzichte van de meer agressieve inspanning van de Fed vorig jaar, toen ze vier opeenvolgende verhogingen van elk 0.75 punt uitvaardigde.

Nu wil de Fed niet zo enthousiast blijven, uit angst de economie in een recessie te doen belanden. Dus lichtere stijgingen, zoals die morgen worden verwacht, zijn logischer - en suggereren voor sommigen dat we bijna aan het einde van het verkrappingsregime zijn.

De futures-markt projecteert dat de benchmark in juli in een bandbreedte van 4.75% tot 5.0% zal liggen, wat een stijging met een kwartpunt na de bijeenkomst in februari impliceert. In december wordt er echter op gewed dat de Fed Funds-maatregel weer zal zijn gedaald tot 4.5% tot 4.75%. Met andere woorden, dat de Fed dit jaar zal beginnen met versoepelen.

Een maand geleden, waren de termijnmarkten van mening dat de Fed tijdens de vergadering in februari een verhoging van een half punt zou doorvoeren. U kunt dus de verschuiving zien in percepties over waar de Fed naartoe gaat.

Maar de kans is groot dat deze prognose helemaal verkeerd is. De Fed heeft zijn eigen interne peiling onder leden, de dot plots genaamd, waaruit blijkt dat de leden denken dat het jaar zal eindigen met een percentage van ongeveer 5.0%. Ze denken ook dat het zal dalen, alleen niet snel en veel - ongeveer 4.0% eind 2024.

Een ander, zelden genoemd aspect van de Fed-campagne is het 'normaliseren' van de rente. En percentages van bijna nul, gedaan als reactie op het uitbreken van de pandemie, zijn niet normaal. Daarvoor waren de tarieven echter nog veel, veel te laag. Sinds de financiële crisis van 2008-09 lagen ze onder de 2%, soms onder de 1%. Dat stimuleerde allerlei verstoringen in de economie, zoals een stormloop op aandelen, wat leidde tot hun overwaardering.

De waarheid is dat de beste plaats voor kortetermijnrentes in het bereik van 4% tot 5% ligt. Daar waren ze in de jaren negentig, toen de economie bloeide. Het is gelukt zonder de kunstmatige stimulans van bijna-nultarieven. Betcha, dat is wat de Fed in gedachten heeft voor de toekomst. Beleggers moeten zich bewust zijn van deze realiteit.