Waarom de jumbo-renteverhoging van de ECB niet helpt tegen de in elkaar geslagen euro

Geef de schuld aan de energiecrisis die de stijgende inflatie in de eurozone aanwakkert en die de economie van de eurozone in een recessie lijkt te doen storten.

“Bezorgdheid over het vooruitzicht van een recessie als gevolg van beperkingen in de Europese gasvoorziening zou groter moeten zijn dan het voordeel voor de EUR (euro) van monetaire verkrapping, en zolang de groeivooruitzichten voor de VS superieur blijven in H2 (tweede helft) 2022, ” zei Thierry Wizman, wereldwijde FX- en rentestrateeg bij Macquarie, in een notitie.

De euro
EURUSD,
+ 1.06%
daalde met 0.7% tot $ 0.9949, niet ver van het dieptepunt van bijna 20 jaar onder $ 0.99 eerder deze week.

Een zwakke euro maakt het inflatiebeeld alleen maar slechter, waardoor geïmporteerde goederen duurder worden voor kopers in de eurozone. "De depreciatie van de euro heeft ook bijgedragen aan de toename van de inflatiedruk", merkte ECB-president Christine Lagarde op tijdens een persconferentie.

Lagarde benadrukte dat de ECB niet - en zal ook niet - een specifieke wisselkoers van de euro nastreven, maar zei dat beleidsmakers het effect van de verzwakkende munt op de economie hebben opgemerkt.

"Interessant is dat de ECB zich begint te concentreren op de euro als bron van geïmporteerde inflatie, terwijl deze voorheen impliciet was gericht op een concurrerende devaluatie", zei Sebastien Galy, senior macrostrateeg bij Nordea, in een notitie.

Het opheffen van de euro zou een zware taak zijn voor de ECB, zei hij, tegen een achtergrond waarin het verschil tussen de rentetarieven in de VS en de eurozone te smal is om een ​​markt die al "opgestuwd" is door lange dollarweddenschappen te schudden, zei Galy. .

De US-dollar is inderdaad in rep en roer ten opzichte van haar grote rivalen en handelde deze week op haar sterkst sinds 1998 ten opzichte van de Japanse yen
USDJPY,
-1.38%
en een hoogste punt in 35 jaar ten opzichte van het Britse pond
GBPUSD,
+ 1.21%.

“Wat de ECB nodig heeft, is de markt ervan te overtuigen dat ze een sterke euro wil zonder al te veel renteverhogingen door te voeren. Gezien het feit dat het niveau van de euro inherent onstabiel is als gevolg van grote longposities in de dollar, zouden we over een periode van maanden een scherpe stijging van de volatiliteit kunnen zien, hoewel handel in het bereik waarschijnlijker is in de komende weken,” schreef Galy.

In een verklaring zei de Raad van Bestuur van de ECB dat er waarschijnlijk meer renteverhogingen zullen komen als reactie op de inflatie die "veel te hoog" blijft en "waarschijnlijk voor een langere periode boven de doelstelling zal blijven".

Analisten hadden gedebatteerd of de ECB de rente met 50 of 75 basispunten zou verhogen. Het besluit houdt in dat de rente op de depositofaciliteit van de ECB stijgt van 0% naar 0.75%, terwijl de rente op de basisherfinancieringstransacties stijgt naar 1.25% en de rente op de marginale beleningsfaciliteit naar 1.5%. De beweging is de grootste sinds een beweging van 75 basispunten in 1999, die gericht was op het stabiliseren van de toen pas gelanceerde eenheidsmunt.

De beweging van donderdag volgt op een stijging van 50 basispunten in juli en weerspiegelt buitenmaatse bewegingen van andere grote centrale banken, waaronder de US Federal Reserve, die naar verwachting later deze maand een derde beweging van 75 basispunten zal opleveren.

"Met het besluit van vandaag is het duidelijk dat de ECB de inflatiedoelstelling en -prognoses heeft opgegeven en zich heeft aangesloten bij de groep centrale banken die zich richt op het terugdringen van de werkelijke inflatie", aldus Carsten Brzeski, hoofd macro macro bij ING, in een notitie.

De beslissing weerspiegelde een gebrek aan alternatieven, zei de econoom.

Het blijft onduidelijk hoe “monetair beleid de inflatie kan terugdringen die voornamelijk wordt aangedreven door (externe) factoren aan de aanbodzijde. Zelfs de impact van renteverhogingen op de inflatieverwachtingen is allesbehalve zeker', schreef hij. “Tegelijkertijd zal de omvang van de renteverhoging van vandaag niet bepalen of de economie van de eurozone al dan niet in een recessie afglijdt en de recessie ook niet meer of minder ernstig maken. Elke recessie in de eurozone in de winter zal worden aangedreven door de energieprijzen en niet door de rentetarieven.”

De inflatie in de eurozone bereikte in augustus 9.1% en zal naar verwachting verder stijgen naarmate Rusland de energievoorziening inperkt als reactie op ingrijpende sancties die zijn opgelegd door westerse mogendheden na de invasie van Oekraïne.

In haar verklaring zei de ECB dat recente gegevens wijzen op een aanzienlijke vertraging van de economische groei in het eurogebied, waarbij de economie naar verwachting later in het jaar en in het eerste kwartaal van 2023 zal stagneren.

“Zeer hoge energieprijzen verminderen de koopkracht van de inkomens van mensen en, hoewel de knelpunten in de voorziening afnemen, beperken ze nog steeds de economische activiteit. Bovendien weegt de ongunstige geopolitieke situatie, met name de ongerechtvaardigde agressie van Rusland jegens Oekraïne, op het vertrouwen van bedrijven en consumenten”, aldus de ECB.

Het personeel van de ECB heeft de prognoses voor de economische groei fors naar beneden bijgesteld, waarbij het bruto binnenlands product in 2022 nu uitkomt op 3.1%, 0.9% in 2023 en 1.9% in 2024.