De nederlaag van de obligatiemarkt is te ver gegaan, dus kijk of de rentetarieven de komende maanden zullen dalen.
Als dat gebeurt, zou het zeker goed nieuws zijn voor geplaagde gepensioneerden en bijna-gepensioneerden die een te grote portefeuilletoewijzing aan obligaties hebben. Zoals ze maar al te goed weten, hebben langlopende obligaties dit jaar net zoveel verloren als de aandelenmarkt - en daarom hebben conservatieve beleggers geen enkele bescherming geboden tegen de bearmarkt op Wall Street.
Lezen: Wat kunnen gepensioneerden doen aan inflatie?
Er zijn verschillende redenen om aan te nemen dat de bearmarkt van obligaties te ver is gegaan, en ik zal er in deze column twee bespreken. De eerste is dat de reële rentetarieven - de nominale rentetarieven minus de verwachte inflatie - de laatste tijd aanzienlijk positief zijn geworden. Historisch gezien is de nominale rente vaker wel dan niet gedaald wanneer de reële rente positief is (en vice versa).
Als u wilt weten waar de reële rentetarieven zich momenteel bevinden, kunt u de bijgaande grafiek bekijken die het rendement op de 10-jarige TIPS uitzet. Dit is een reëel rendement, aangezien de hoofdsom van TIPS is geïndexeerd aan de inflatie. Dus wanneer het TIPS-rendement positief is, zoals het nu is, vertegenwoordigt het het bedrag dat beleggers eisen boven en buiten inflatie.
Houd er rekening mee dat u de stijgende reële opbrengst niet kunt toeschrijven aan de laatste CPI-cijfers, die aantonen dat de inflatie in meer dan vier decennia het hoogste tempo heeft bereikt. Aangezien TIPS zijn geïndexeerd aan de CPI, worden ze automatisch afgedekt tegen die verhogingen. Het genoteerde TIPS-rendement vertegenwoordigt het extra bedrag dat beleggers naast inflatie ontvangen.
Om dat aan te tonen: positief reële tarieven worden meestal gevolgd door dalende nominaal Ik heb de maandelijkse niveaus van de 10-jaars TIPS-rendementen van de afgelopen 20 jaar in twee groepen verdeeld: de eerste had al die waarin de opbrengsten negatief waren, terwijl de tweede alle die had waarin de opbrengsten positief waren. Voor beide groepen heb ik gemiddelde veranderingen in het nominale 10-jaars rendement gemeten over de daaropvolgende 3-, 6- en 12-maands perioden.
De resultaten zijn uitgezet in de bijgevoegde grafiek. En ja hoor, het nominale rendement op 10 jaar heeft de neiging te dalen wanneer de reële rendementen positief zijn, en vice versa. Deze verschillen zijn significant bij het 95%-betrouwbaarheidsniveau dat statistici vaak gebruiken om te bepalen of een patroon echt is.
Rentetarieven tijdens recessies
De tweede reden die ik wil noemen om te denken dat obligaties de komende maanden zullen stijgen, is dat een recessie steeds waarschijnlijker wordt. George Saravelos, Global Head of Currency Research bij Deutsche Bank, meldt dat, op basis van zijn interpretatie van hoe verschillende futures-contracten worden verhandeld, de markten de kans op een recessie voor het einde van dit jaar op 100% schatten..
Veel vaker wel dan niet daalt de rente tijdens recessies. Denk aan de 17 recessies van de afgelopen eeuw in de kalender die wordt bijgehouden door het National Bureau of Economic Research, de semi-officiële scheidsrechter die bepaalt wanneer recessies in de VS beginnen en eindigen. De nominale rente op de 10-jaars Treasury daalde in alle behalve één.
Deze enige uitzondering was tijdens de recessie die duurde van november 1973 tot maart 1975, die het begin van het tijdperk van stagflatie markeerde. Aangezien sommigen zich tegenwoordig zorgen maken dat we een soortgelijke periode ingaan, lijkt deze uitzondering onheilspellend. Ik ben echter geneigd er niet al te veel belang aan te hechten, aangezien de rentetarieven daalden tijdens de andere twee recessies die zich ook voordeden in het decennium dat duurde van 1973 tot 1982.
Nog een reden om het belang van die ene uitzondering niet te overdrijven: bij het analyseren van alle recessies in de NBER-kalender vond ik geen statistisch significante correlatie tussen de omvang van de inflatie en hoe de 10-jaarsrente het tijdens de recessie verging. Tijdens een van de andere recessies die plaatsvonden tijdens het decennium van stagflatie - die van januari tot juli 1980 - liep de inflatie bijvoorbeeld met dubbele cijfers, maar de 10-jaarsrente daalde nog steeds.
Geen van deze theebladeren biedt een garantie dat de rente de komende maanden zal dalen. En zelfs als de rente de komende maanden daalt, werpen deze theebladeren geen licht op de langetermijnvooruitzichten van de obligatiemarkt. Toch is het bemoedigend dat er dwingende redenen naar voren zijn gekomen die de hoop gestalte geven dat, althans op dit moment, het ergste van de obligatiemarkt achter ons ligt.
Mark Hulbert levert regelmatig bijdragen aan MarketWatch. Zijn Hulbert Ratings volgt investeringsnieuwsbrieven die een vast bedrag betalen om te worden gecontroleerd. Hij is te bereiken op [e-mail beveiligd].
Bron: https://www.marketwatch.com/story/why-the-bond-market-should-be-given-the-benefit-of-the-doubt-11657898914?siteid=yhoof2&yptr=yahoo