De Amerikaanse dollar heeft in 2022 een ongelooflijke koers doorgemaakt en is in waarde gestegen ten opzichte van de meeste grote valuta, terwijl de centrale banken van de wereld de stijgende inflatie blijven bestrijden.
Alleen al dit jaar is de dollar 15% gestegen ten opzichte van de Japanse yen, 10% ten opzichte van het Britse pond en 5% ten opzichte van de Chinese renminbi. De Wall Street Journal Dollar Index, die de dollar meet ten opzichte van 16 andere grote valuta, heeft dit jaar ook zijn beste prestaties in de eerste helft van 2010 neergezet, met een stijging van meer dan 10% sinds het begin van het jaar.
En voor de gelukkige Amerikanen die het konden vinden goedkope vliegtickets naar Europa (en hebben het gehaald met al hun bagage), bereikte de dollar zelfs gelijke status eerder deze maand voor het eerst in twintig jaar met de euro.
De stijging van de dollar betekent dat internationale reizen voor Amerikanen in de aanbieding zijn. En terwijl consumenten prijzen blijven stijgen, zou een sterkere dollar de impact van de stijgende inflatie in de VS kunnen helpen verminderen
Maar de kracht van de dollar heeft ook geleid tot een aantal verwoestende gevolgen voor landen over de hele wereld, en het zal waarschijnlijk een grote tegenwind zijn voor Amerikaanse bedrijven die de rest van het jaar in het buitenland actief zijn.
Voor veel investeerders en consumenten zijn er nog steeds twee brandende vragen: waarom is de Amerikaanse dollar dit jaar zo sterk geweest, en waar gaat de dollar naartoe?
Dat hebben meerdere topinvesteringsfunctionarissen en strategen van Wall Street gezegd Fortuin dat er een nieuwe trend is ontstaan die de kracht van de dollar bepaalt, maar de meesten beweren dat de dollar tegen het einde van het jaar zal beginnen te dalen. Dit is wat ze te zeggen hadden.
Waarom is de dollar zo sterk?
Historisch gezien zijn valutaschommelingen grotendeels gerelateerd aan relatieve rentetarieven en economische kracht. Om de dollar te begrijpen, vertelden experts Fortuin om niet verder te kijken dan de Federal Reserve, die momenteel actief is het opdrijven van de rente in een tempo dat sinds de jaren negentig niet meer is gezien.
“De dollar is sterk omdat de Fed midden in het meest agressieve monetaire verkrappingsbeleid van de grote centrale banken ter wereld zit”, zegt Eric Leve, Chief Investment Officer bij vermogens- en beleggingsbeheerbedrijf Bailard. Fortuin.
Leve merkte op dat de renteverhogingen van de Fed voor het eerst sinds jaren de reële rente op staatsobligaties (of de rendementen op rentebetalingen van obligatiebeleggers na rekening te hebben gehouden met de inflatie) in positief terrein hebben geduwd. Dit maakt Amerikaanse obligaties aantrekkelijker voor beleggers over de hele wereld, waardoor de relatieve waarde van de dollar toeneemt.
Leve voerde ook aan dat de renteverhogingen van de Fed de Amerikaanse economie in een betere positie hebben gebracht dan veel van haar sectorgenoten als het gaat om het inflatie- en recessierisico.
Dankzij de Fed zijn de VS in veel opzichten het schoonste vuile shirt.
– Eric Leve, CIO van Bailard
De acties van de Fed helpen ook de inflatieverwachtingen (de inflatievooruitzichten van consumenten en beleggers) te verlagen, waardoor de VS aantrekkelijker wordt voor mondiale beleggers die bang zijn voor stijgende consumentenprijzen.
Sam Stovall, de belangrijkste beleggingsstrateeg bij beleggingsonderzoeksbureau CFRA Research, vertelde dit Fortuin dat de kracht van de dollar is bevorderd door deze relatieve aantrekkelijkheid. Het is een “vlucht naar veiligheid” voor buitenlandse investeerders in de mondiale economie recessie angsten, hij zei.
Maar na de COVID-19-pandemie en de Russische invasie van Oekraïne is er ook een nieuwe dynamiek ontstaan die de relatieve kracht van valuta’s over de hele wereld beïnvloedt: zelfvoorziening.
Toen COVID-19 in 2020 de kop opstak, leidde dit tot een mondiale supply chain-nachtmerrie, wat tekorten in alles aanwakkert, van halfgeleiders tot toiletpapier, en de grondstoffenprijzen naar nieuwe hoogten stuwt. De S&P GSCI-index, een brede maatstaf voor de prijs van grondstoffen wereldwijd, is in de jaren daarna met meer dan 180% gestegen.
Als gevolg hiervan zijn veel landen over de hele wereld hun grondstoffenvoorraden beter gaan beschermen, en is er een nieuwe golf van grondstoffen ontstaan deglobalisering heeft greep gekregen. Vanwege de relatieve zelfvoorziening van de VS als het om energie en andere grondstoffen gaat, heeft dit grondstoffenprotectionisme ertoe geleid dat de dollar in waarde is gestegen.
De oorlog in Oekraïne heeft deze trend alleen maar verergerd, omdat de Europese aardgasvoorraden onmiddellijk op gang kwamen dramatisch getroffen, waardoor de prijzen het afgelopen jaar met meer dan 400% zijn gestegen. Dit heeft ertoe geleid dat het blok moeite heeft om in zijn energiebehoeften te voorzien, en tot nu toe is dat niet gelukt. Het Internationaal Energieagentschap (IEA) waarschuwde deze week zelfs dat de EU dit zal moeten doen zijn aardgasverbruik terugdringen of onmiddellijk een ‘lange, strenge winter’ tegemoet gaan.
Het eindresultaat van de Europese energiecrisis en het gebrek aan zelfvoorziening is een dalende export stijgende import in een tijd waarin de grondstoffenprijzen hoog blijven.
Huw Roberts, hoofd analyse bij het macrodata-analysebedrijf Quant Insight, vertelde dit Fortuin dat dit neerkomt op een “handelsschok”, waar de importprijzen enorm zijn gestegen ten opzichte van de exportprijzen.
“Als je een energie-importeur bent, dan is dit enorm pijnlijk”, zei hij. “Maar als je energie-exporteur bent, heb je er eigenlijk wel profijt van.”
Landen die meer energie exporteren en meer zelfvoorzienend zijn in hun grondstoffenaanbod, zoals de VS, hebben hun valuta zien stijgen, terwijl landen en regio's zonder zelfvoorziening op het gebied van grondstoffen, zoals de EU, hun valuta hebben zien dalen.
Wat zijn de gevolgen van de sterke dollar?
Voor Amerikaanse consumenten maakt de sterke dollar niet alleen internationaal reizen veel goedkoper; het helpt ook de inflatie terug te dringen.
“In de marge zet de sterkere dollar een beetje een beperking op de [Amerikaanse] inflatie,” zei Leve van Bailard. “Door een sterke dollar te hebben, wordt het kopen van goederen uit het buitenland, zoals Amerikaanse consumenten vaak doen, veel goedkoper. En dus importeren we feitelijk deflatie.”
Sommige Amerikaanse bedrijven profiteren ook van een sterke dollar, die de grondstoffenprijzen verlaagt.
"Dus als het misschien meer een productiebedrijf is, en ze grondstoffen kopen die in dollars geprijsd zijn en de grondstoffenprijzen dalen, dan helpt een sterke dollar hen eigenlijk", zegt Roberts van Quant Insights.
Deze bedrijven vormen echter een uitzondering. Voor de meeste in de VS gevestigde bedrijven is de sterke dollar een ongewenste tegenwind.
“Als je goederen in het buitenland probeert te verkopen, maakt die sterke dollar je goederen des te duurder, waardoor de omzet van Amerikaanse bedrijven onder druk komt te staan,” merkte Leve op.
Bovendien zegt Brent Schutte, de belangrijkste beleggingsstrateeg bij Northwestern Mutual Vermogensbeheermaatschappij, verteld Fortuin dat wanneer Amerikaanse bedrijven proberen hun buitenlandse inkomsten te repatriëren, de sterke dollar betekent dat ze minder terugkrijgen dan in voorgaande jaren.
“Zeker als je veel inkomsten aan de andere kant van de oceaan hebt, en in andere valuta, kan het, wanneer je deze terug converteert, leiden tot inkomstenmissers”, aldus Schutte. IBM, Johnson en Johnson en Netflix behoren tot de bedrijven waarvan de financiële kwartaalresultaten dit winstseizoen al een klap hebben gekregen.
Ben Laidler, een mondiale marktstrateeg voor eToro, vertelde The New York Times meldde vorige week dat de stijging van de dollar de winsten van S&P 500-bedrijven met grote internationale activiteiten dit jaar met wel $100 miljard zou kunnen verlagen. Toch merkte Schutte op dat deze ‘verliezen’ meer een ‘boekhoudkundige conventie’ zijn.
‘Over het algemeen denk ik dat beleggers, vooral die op de langere termijn, daar doorheen zouden kijken’, zei hij.
De schadelijkste gevolgen van een sterke dollar doen zich buiten de VS voor, waardoor het voor lagere inkomenslanden – met staatsschulden in dollars – vrijwel onmogelijk wordt om hun crediteuren terug te betalen of voldoende basisgoederen te kopen. Die pijnlijke realiteit is ook in Sri Lanka te zien geweest gedwongen tot wanbetaling van zijn schulden in mei, toen zijn munt in waarde daalde.
Het Zuidoost-Aziatische land heeft nu geen Amerikaanse dollars meer om belangrijke importen te betalen, wat tot massale protesten als burgers heeft geleid geconfronteerd met hongersnood en wacht binnen lange rijen voor brandstof.
“Elk land dat grote schulden heeft in dollars is een reden tot zorg”, zei Marcello Estevão, mondiaal directeur van de Wereldbank voor macro-economie, handel en investeringen, tegen de Wereldbank. Wall Street Journal deze week.
Waar gaat de dollar vanaf hier naartoe?
Hoewel de dollar in 2022 een van zijn beste jaren in de geschiedenis tot nu toe heeft gehad, zijn de meeste experts van mening dat deze zijn hoogtepunt nadert.
“De dollar is duur en overgewaardeerd ten opzichte van zijn soortgenoten”, aldus Schutte van Northwestern Mutual. “Als je terugkijkt naar 2001, zit je op een vergelijkbaar niveau van overwaardering van de dollar ten opzichte van andere valuta, wat een periode van tien jaar van internationale outperformance inluidde, die grotendeels te danken was aan de daadwerkelijke daling van de dollar.”
Schutte wees op koopkrachtpariteit – of het idee dat een bepaald mandje goederen op de lange termijn over de hele wereld naar een enigszins gelijke prijs zou moeten terugkeren – als een belangrijke indicator dat de dollar mogelijk ‘overgewaardeerd’ is.
“Een van de beste maatstaven daarvoor is de Economists’ Big Mac-index, waar je kijkt naar de prijs van dat broodje, die speciale saus, de pasteitjes en al het andere, en het over de hele wereld evalueert, 'zei Eric Leve van Bailard. “Het is een van die manieren waarop we kunnen stellen dat een munt te goedkoop is ten opzichte van de dollar, aangezien alle componenten van een Big Mac in wezen mondiaal zijn.”
De laatste Big Mac Index werd donderdag gepubliceerd en daaruit bleek dat “bijna alle valuta ondergewaardeerd zijn ten opzichte van de dollar.”
De meeste deskundigen dat Fortuin geïnterviewden voerden aan dat dit aantoont dat de waarde van de dollar waarschijnlijk tegen het einde van het jaar zal afnemen.
Schutte van Northwestern Mutual merkte op dat andere centrale banken de Fed “inhalen” met renteverhogingen, en dat er enkele tekenen zijn dat de Amerikaanse inflatie wellicht aan het dalen is. rustig naar beneden komen, inclusief een recente daling van de grondstoffenprijzen en dalende inflatieverwachtingen op Wall Street. Dat zou de Fed in de toekomst tot minder agressieve renteverhogingen kunnen leiden, waardoor de stijging van de dollar zou worden afgeremd.
Voor beleggers betekent dit dat niet-Amerikaanse aandelen tegen het einde van het jaar er aantrekkelijk uit kunnen gaan zien.
“De sterke dollar heeft het beleggen in niet-Amerikaanse aandelen de laatste tijd behoorlijk pijnlijk gemaakt”, aldus Leve. “Maar ik denk dat als we vooruitkijken, we de dollar zullen zien bewegen van een tegenwind naar niet-Amerikaanse aandelenbeleggingen naar een rugwind.”
Niet elke expert ziet echter dat de dollar zijn hoogtepunt nadert. Sam Stovall van CFRA Research zei dat zijn economen het hele jaar door en tot in 2023 een sterkere dollar voorspellen.
“Terwijl de Fed de rente blijft verhogen, en in een tempo dat gelijk is aan of groter is dan dat van andere centrale bankiers, zou ik zeggen dat dit buitenlandse investeerders naar de VS zou kunnen blijven aantrekken”, zei hij. “En ook omdat de dreiging van een recessie van groot belang blijft. Ik denk dat dit ertoe zou leiden dat beleggers de dollar als veilige haven willen blijven zoeken.”
Dit verhaal stond oorspronkelijk op Fortune.com
Bron: https://finance.yahoo.com/news/why-dollar-dominating-because-u-103000812.html