Waarom ik geen I-obligaties wil

Beleggers die vóór de deadline van vrijdag kochten vastgehouden aan een rente van 9.6% (kort), die zal dalen tot naar schatting 6.5% als je het gemist hebt.

Nou, je kunt me tellen. Ik heb me niet gehaast om I-obligaties te kopen, en ik ben verbijsterd door de euforie die ze lijken teweeg te brengen. Ik denk dat ze over het algemeen een vrij middelmatige deal zijn, en er is iets veel beters.

Waarom zijn ze een middelmatige deal? Welnu, je bent beperkt tot $ 10,000 per jaar (je kunt dat drukken tot $ 15,000 als je je federale belastingen te veel betaalt en een terugbetaling krijgt - nee bedankt). De rente is volledig belastbaar. Je moet ze vijf jaar vasthouden om de volledige rente te krijgen. Die rente van "9.6%" is een geannualiseerde versie van het zesmaandelijkse rendement en staat op het punt te dalen. Oh, en het belangrijkste van alles (misschien), is dat de zogenaamde "echte" terugkeer bupkis is: nul.

Een 'reëel' rendement is wat economen uw rentevoet in constante dollars noemen: met andere woorden, uw tarief in koopkrachttermen, na correctie voor inflatie. (Als een investering bijvoorbeeld een rentepercentage van 8% heeft, maar de inflatie 8% is, heeft het een 'nominaal' rendement van 8% maar een 'reëel' rendement van 0%.)

De reden dat ik niet geïnteresseerd ben in I-bonds heeft niets te maken met inflatie. Het is duidelijk hier, het is duidelijk uitgezaaid door de energieprijzen, en het kan veel hardnekkiger blijken te zijn dan Wall Street momenteel lijkt te veronderstellen.

Maar als u zich, net als ik, zorgen maakt over de risico's van aanhoudende inflatie, dan zijn er alternatieve beleggingen die ik veel, veel aantrekkelijker vind dan I-obligaties. Ze bieden een beter rendement. Ze bieden dezelfde federale garantie. En toch worden ze grotendeels genegeerd door de op hol geslagen hordes die verwoed op "vernieuwen" klikken op de TreasuryDirect-website.

Ik heb het over TIPS: tegen inflatie beschermde effecten van schatkistpapier.

Dit zijn obligaties, of IOU's, uitgegeven door Uncle Sam en ondersteund door hetzelfde volledige vertrouwen en krediet van de regering van de Verenigde Staten die u krijgt van T Bills, 10-jarige schatkistbiljetten, enzovoort. Maar ze komen met een twist. In plaats van te garanderen dat ze u een vaste rente betalen, zoals traditionele Amerikaanse staatsobligaties, garanderen ze u elk jaar een vaste rente te betalen bovenop de inflatie.

En op dit moment, terwijl I-obligaties een "reële" rentevoet van 0% betalen, of inflatie plus 0%, verslaan TIPS op lange termijn dat met bijna 2 volledige procentpunten een jaar.

U kunt onbeperkte hoeveelheden TIPS kopen. U kunt ze bezitten in fiscaal beschermde pensioenrekeningen. Oh, en ze zijn eenvoudig te kopen. U kunt individuele TIPS-obligaties rechtstreeks via elke makelaar kopen. Of u kunt ze bezitten via een beleggingsfonds of op de beurs verhandeld fonds, zoals het Vanguard Inflation Protected Securities Fund
VAIPX,
-0.08%,
iShares TIPS Obligaties ETF
TIP,
-0.12%,
iShares 0-5 jaar TIPS Bond ETF
STIP,
-0.16%,
of Pimco 15+ jaar US TIPS ETF
LTPZ,
+ 0.29%.

Bekijk de grafiek hierboven. Het toont het gemiddelde "echte" rendement op 30-jarige TIPS-obligaties en hoe dit in de loop van de tijd is veranderd. Hoe hoger de lijn, hoe beter het rendement. Op dit moment krijgen we het beste aanbod in meer dan tien jaar. TIPS-obligaties met een looptijd van dertig jaar betalen u inflatie plus ongeveer 1.8% per jaar. 10-jarige TIPS-obligaties betalen u inflatie plus ongeveer 1.6%.

Als ik de 10-jarige koop en deze vasthoud tot hij in 2032 afloopt, ben ik gegarandeerd 16% rijker in reële koopkrachttermen, wat er ook gebeurt met de inflatie in het komende decennium. Dat is volledig risicovrij.

En als ik de 30-jarige obligatie koop en deze vasthoud tot de vervaldag in 2052, ben ik gegarandeerd tegen die tijd 70% rijker in reële koopkracht.

En het kan me niet schelen wat er met de inflatie gebeurt. Heeft geen effect op mij. Het gaat gewoon door in een hogere rente op mijn obligatie.

Laat het record aantonen dat het gemiddelde langetermijnrendement op aandelen traditioneel veel hoger is, ergens tussen de 5% en 7% per jaar bovenop de inflatie (afhankelijk van wie het meetelt en hoe). Deze TIPS-rendementen moeten worden begrepen in termen van een "risicovrij" actief, niet in termen van de (waarschijnlijk) hogere langetermijnrendementen die u kunt behalen met risicovolle.

Op dit moment betaalt de 10-jarige TIPS-obligatie inflatie plus 1.6%, terwijl de reguliere, (niet voor inflatie gecorrigeerde) 10-jarige staatsobligaties een vaste 4% per jaar betalen. Dus de reguliere schatkisten zullen alleen een betere gok zijn als de inflatie het komende decennium gemiddeld 2.4% per jaar of minder is.

Succes daarmee.

TIPS is de afgelopen dagen gestegen. Dat betekent dat de prijs voor sommigen een beetje is gestegen en de rente is gedaald. (Obligaties werken als een wip: als de prijs stijgt, daalt het rendement of de rente, en vice versa.) Maar de rentetarieven zijn nog steeds aantrekkelijk.

TIPS zijn iets van een verweesde activaklasse, wat de reden kan zijn dat ze over het hoofd worden gezien. Instellingen en beleggers die 'schatkistobligaties' willen, kopen doorgaans gewoon de reguliere, die een vaste rente betalen.

TIPS werden voor het eerst gecreëerd door de Amerikaanse regering in de late jaren 1990. Ze volgden de Britse regering, die in de jaren tachtig haar eigen regering creëerde. Maar beide ontstonden pas na de op hol geslagen inflatie van de jaren zestig en zeventig. Ze zijn dus (nog) nooit gebruikt voor de reden waarom ze zijn gemaakt, namelijk om u te beschermen tegen aanhoudende inflatie van jaar tot jaar. Ik zie ze soms als een brandverzekering in een stad die nog geen grote brand heeft gehad.

Dit is misschien de reden waarom de TIPS-prijzen dit jaar zijn gedaald, zelfs tijdens een inflatiepaniek. Beleggers hebben alle obligaties gedumpt, en hoe langer de obligaties, hoe erger ze zijn gedaald. Het hielp ook niet dat TIPS het jaar zwaar overgewaardeerd was door de meest rationele maatregelen: de TIPS-obligaties die u een positief reëel rendement opleveren als u ze vandaag koopt, betaalden 0%, of zelfs negatieve reële rendementen, als u ze laat kocht afgelopen jaar.

De PIMCO 15+ jaar US TIPS Index ETF
LTPZ,
+ 0.29%
is dit jaar tot nu toe met bijna 40% gedaald, bijna net zoveel als de Vanguard Extended Duration Treasury ETF
EDV,
-0.84%.
Dit heeft weinig of geen logische zin, tenzij je TIPS gewoon als een ander soort band ziet. Langlopende nominale obligaties verliezen waarde in een inflatiespiraal omdat al die toekomstige rentebetalingen in reële koopkrachttermen veel minder waard zijn. Hetzelfde geldt per definitie niet voor TIPS-obligaties.

De legendarische Britse geldmanager Jonathan Ruffer heeft op de trom geslagen over TIPS - en inflatie -het hele jaar door. Tot nu toe zijn de prijzen gedaald, een lange weg. Misschien heeft hij het bij het verkeerde eind over hen. Of misschien was hij gewoon veel te vroeg.

Voormalig Amerikaanse 'bondskoning' Bill Gross kwam onlangs uit voor korte termijn TIPS.

TIPS heeft één groot potentieel nadeel in vergelijking met I-obligaties: als u TIPS koopt via een ETF, of als u individuele obligaties koopt en deze vervolgens verkoopt voordat ze vervallen, kunt u in theorie geld verliezen. Dat komt omdat de prijs beweegt, zoals we dit jaar hebben gezien. Theoretisch gezien, als je ze ruim boven de nominale waarde koopt, zou je ook geld kunnen verliezen als we jaren en jaren van deflatie lijden (wat nauwelijks waarschijnlijk lijkt).

Aan de andere kant heb ik individuele TIPS-obligaties gekocht tegen, dichtbij of zelfs onder de nominale waarde, en ik zou ze graag aanhouden tot ze volwassen zijn. Ik maak me dus geen zorgen. Ik krijg gegarandeerd de nominale waarde terug, plus alle opgebouwde inflatie gedurende de periode dat ik de obligatie aanhoud, plus de rente.

Mijn grootste risico zijn 'opportuniteitskosten'. Als ik een lange obligatie koop die inflatie plus 1.8% betaalt, kan ik iets mislopen: de obligatie kan blijven dalen en iemand die wacht kan een nog betere deal krijgen. En als ik een TIPS-obligatie bezit die inflatie plus 1.8% per jaar verdient, en de aandelenmarkt levert u inflatie plus 6% per jaar op, dan loop ik ook mis.

(Over 30 jaar zal een actief dat in 'echte' termen 6% per jaar verdient, u 470% rijker maken, niet 70% rijker.)

En hoewel ze in prijs kunnen dalen, kunnen ze ook stijgen. Twee weken geleden was ik inderdaad aan het dineren met een geldmanager in Londen die de crash van dit jaar had voorspeld, wiens fonds op is voor 2022, en die zei dat hun grootste gok was in langlopende obligaties, voornamelijk TIPS en Britse equivalenten. Ze denken dat deze hun vruchten zullen afwerpen als er een economische crash is (mensen zullen obligaties willen), een herstel (de rentetarieven zullen waarschijnlijk weer dalen en mensen zullen ook obligaties willen) of aanhoudende inflatie (mensen zullen inflatiebescherming willen).

Maak er van wat je wilt. Als TIPS op de lange termijn blijft dalen, kun je op mijn kosten lachen. Maar zolang ik mijn investeringen vasthoud, verdien ik gegarandeerd geld, wat er ook gebeurt.