De nieuwe belasting op het terugkopen van aandelen van de regering-Biden zal weinig invloed hebben op de algehele aandelenmarkt. Misschien helpt het zelfs wel. Ik verwijs naar de nieuwe accijns van 1% op de inkoop van eigen aandelen die op 1 januari in werking is getreden.
Er gingen nog meer alarmen af nadat president Joe Biden zijn intentie had getelegrafeerd verviervoudiging van de federale belastingen op terugkopen, tot 4%.
Lezen: Biden's State of the Union: hier zijn de belangrijkste voorstellen uit zijn toespraak
Hoewel dit voorstel bij aankomst op Capitol Hill als dood wordt beschouwd, verkleint de focus op het mogelijk verhogen van deze belasting van 1% de kans dat deze binnenkort zal worden afgeschaft.
Belasting is van toepassing op netto terugkopen
Toch hoeven beursstieren zich geen zorgen te maken. Een van de redenen is dat de nieuwe accijns — of het nu 1% of 4% is — wordt toegepast op netto terugkopen — meer inkoop dan het aantal aandelen dat de onderneming mogelijk heeft uitgegeven.
Zoals al jaren breed wordt gemeld, zijn de aandelen die veel bedrijven terugkopen vaak nauwelijks genoeg om de nieuwe aandelen te compenseren die ze uitgeven als onderdeel van hun beloning van bedrijfsleiders. Als gevolg hiervan zijn de netto-terugkopen - waarover de nieuwe belasting zal worden geheven - een orde van grootte kleiner dan de bruto-terugkopen.
Onderstaande grafiek geeft de historische context weer. Het plot de S&P 500's
SPX,
+ 1.29%
deler, het getal dat wordt gebruikt om de gecombineerde marktkapitalisatie van alle samenstellende bedrijven te delen om het indexniveau zelf te bepalen. Wanneer er meer aandelen worden uitgegeven dan teruggekocht, stijgt de deler; het omgekeerde zorgt ervoor dat de deler valt.
Merk op uit de grafiek dat, hoewel er enkele schommelingen van jaar tot jaar in de deler zijn geweest, het niveau van de deler eind 2022 vrijwel ongewijzigd was ten opzichte van waar het aan de top van de internetbubbel was.
Er zit veel ironie in de toepassing van de accijns op netto terugkopen. Veel van de politieke retoriek die tot de invoering van de belasting leidde, was gebaseerd op de klacht dat bedrijven hun aandelen terugkochten om de aandelenverwatering tegen te gaan die anders zou optreden wanneer leidinggevenden aandelen krijgen als onderdeel van hun beloningspakket. Maar juist wanneer aandelen worden teruggekocht, is de belasting niet van toepassing.
De terugkoopbelasting kan hogere dividenden stimuleren
De reden waarom de nieuwe belasting op de inkoop van aandelen de aandelenmarkt daadwerkelijk zou kunnen helpen, laat zien wat de impact ervan zou kunnen zijn op het dividendbeleid van bedrijven. Tot nu toe bood de belastingwet een stimulans voor bedrijven om aandelen terug te kopen in plaats van dividend uit te keren wanneer ze geld wilden teruggeven aan aandeelhouders. Door die prikkel op zijn minst gedeeltelijk weg te nemen, kunnen bedrijven in de toekomst meer dan voorheen overgaan op dividenden. De Schattingen van het Tax Policy Center dat de nieuwe terugkoopbelasting van 1% zal leiden tot "een toename van ongeveer 1.5 procent in de uitbetaling van bedrijfsdividend".
Dit zou goed nieuws zijn, want dollar voor dollar heeft een hoger dividendrendement meer positieve gevolgen dan een hoger terugkooprendement. (Het terugkooprendement wordt berekend door het terugkopen per aandeel te delen door de aandelenkoers.) Om dit aan te tonen, vergeleek ik de voorspellende eigenschappen van beide opbrengsten. Ik analyseerde kwartaalgegevens tot het begin van de jaren negentig, toen het totale aantal terugkoopacties in de markt aanzienlijk begon te worden.
De bijgevoegde tabel geeft de r-kwadraten van regressies weer waarin de verschillende rendementen worden gebruikt om het rendement van de S&P 500 over de daaropvolgende perioden van 1 of 5 jaar te voorspellen. (De r-kwadraat meet de mate waarin de ene gegevensreeks een andere verklaart of voorspelt.) Merk op dat de r-kwadraat aanzienlijk hoger is voor het dividendrendement dan voor het terugkooprendement
| | Bij het voorspellen van het rendement van de S&P 500 in het daaropvolgende jaar | Bij het voorspellen van het rendement van de S&P 500 over de volgende 5 jaar |
| Dividendrendement | 4.2% | 54.9% |
| Terugkoopopbrengst | 1.0% | 10.2% |
Het komt neer op? Hoewel het onwaarschijnlijk is dat de nieuwe terugkoopbelasting een enorme impact zal hebben op de aandelenmarkt, kan de impact ervan meer positief dan negatief zijn.
Mark Hulbert levert regelmatig bijdragen aan MarketWatch. Zijn Hulbert Ratings volgt investeringsnieuwsbrieven die een vast bedrag betalen om te worden gecontroleerd. Hij is te bereiken op [e-mail beveiligd]
Meer: Biden richt zich op het terugkopen van aandelen – helpen ze u als belegger?
Lees ook: Op de obligatiemarkt flitst een waarschuwing dat Amerikaanse aandelen lager zouden kunnen gaan
Waarom de terugkoopbelasting van 4% van Biden de aandelenkoersen en dividenden zou kunnen verhogen
De nieuwe belasting op het terugkopen van aandelen van de regering-Biden zal weinig invloed hebben op de algehele aandelenmarkt. Misschien helpt het zelfs wel. Ik verwijs naar de nieuwe accijns van 1% op de inkoop van eigen aandelen die op 1 januari in werking is getreden.
Deze belasting heeft alarmbellen laten afgaan in sommige hoeken van Wall Street, op de theorie dat terugkopen een van de grootste steunpilaren waren die de bullmarkt van het afgelopen decennium ondersteunden - en alles wat die steun verzwakte, zou kunnen leiden tot veel lagere prijzen.
Er gingen nog meer alarmen af nadat president Joe Biden zijn intentie had getelegrafeerd verviervoudiging van de federale belastingen op terugkopen, tot 4%.
Lezen: Biden's State of the Union: hier zijn de belangrijkste voorstellen uit zijn toespraak
Hoewel dit voorstel bij aankomst op Capitol Hill als dood wordt beschouwd, verkleint de focus op het mogelijk verhogen van deze belasting van 1% de kans dat deze binnenkort zal worden afgeschaft.
Belasting is van toepassing op netto terugkopen
Toch hoeven beursstieren zich geen zorgen te maken. Een van de redenen is dat de nieuwe accijns — of het nu 1% of 4% is — wordt toegepast op netto terugkopen — meer inkoop dan het aantal aandelen dat de onderneming mogelijk heeft uitgegeven.
Zoals al jaren breed wordt gemeld, zijn de aandelen die veel bedrijven terugkopen vaak nauwelijks genoeg om de nieuwe aandelen te compenseren die ze uitgeven als onderdeel van hun beloning van bedrijfsleiders. Als gevolg hiervan zijn de netto-terugkopen - waarover de nieuwe belasting zal worden geheven - een orde van grootte kleiner dan de bruto-terugkopen.
Onderstaande grafiek geeft de historische context weer. Het plot de S&P 500's
+ 1.29%
SPX,
deler, het getal dat wordt gebruikt om de gecombineerde marktkapitalisatie van alle samenstellende bedrijven te delen om het indexniveau zelf te bepalen. Wanneer er meer aandelen worden uitgegeven dan teruggekocht, stijgt de deler; het omgekeerde zorgt ervoor dat de deler valt.
Merk op uit de grafiek dat, hoewel er enkele schommelingen van jaar tot jaar in de deler zijn geweest, het niveau van de deler eind 2022 vrijwel ongewijzigd was ten opzichte van waar het aan de top van de internetbubbel was.
Er zit veel ironie in de toepassing van de accijns op netto terugkopen. Veel van de politieke retoriek die tot de invoering van de belasting leidde, was gebaseerd op de klacht dat bedrijven hun aandelen terugkochten om de aandelenverwatering tegen te gaan die anders zou optreden wanneer leidinggevenden aandelen krijgen als onderdeel van hun beloningspakket. Maar juist wanneer aandelen worden teruggekocht, is de belasting niet van toepassing.
De terugkoopbelasting kan hogere dividenden stimuleren
De reden waarom de nieuwe belasting op de inkoop van aandelen de aandelenmarkt daadwerkelijk zou kunnen helpen, laat zien wat de impact ervan zou kunnen zijn op het dividendbeleid van bedrijven. Tot nu toe bood de belastingwet een stimulans voor bedrijven om aandelen terug te kopen in plaats van dividend uit te keren wanneer ze geld wilden teruggeven aan aandeelhouders. Door die prikkel op zijn minst gedeeltelijk weg te nemen, kunnen bedrijven in de toekomst meer dan voorheen overgaan op dividenden. De Schattingen van het Tax Policy Center dat de nieuwe terugkoopbelasting van 1% zal leiden tot "een toename van ongeveer 1.5 procent in de uitbetaling van bedrijfsdividend".
Dit zou goed nieuws zijn, want dollar voor dollar heeft een hoger dividendrendement meer positieve gevolgen dan een hoger terugkooprendement. (Het terugkooprendement wordt berekend door het terugkopen per aandeel te delen door de aandelenkoers.) Om dit aan te tonen, vergeleek ik de voorspellende eigenschappen van beide opbrengsten. Ik analyseerde kwartaalgegevens tot het begin van de jaren negentig, toen het totale aantal terugkoopacties in de markt aanzienlijk begon te worden.
De bijgevoegde tabel geeft de r-kwadraten van regressies weer waarin de verschillende rendementen worden gebruikt om het rendement van de S&P 500 over de daaropvolgende perioden van 1 of 5 jaar te voorspellen. (De r-kwadraat meet de mate waarin de ene gegevensreeks een andere verklaart of voorspelt.) Merk op dat de r-kwadraat aanzienlijk hoger is voor het dividendrendement dan voor het terugkooprendement
Het komt neer op? Hoewel het onwaarschijnlijk is dat de nieuwe terugkoopbelasting een enorme impact zal hebben op de aandelenmarkt, kan de impact ervan meer positief dan negatief zijn.
Mark Hulbert levert regelmatig bijdragen aan MarketWatch. Zijn Hulbert Ratings volgt investeringsnieuwsbrieven die een vast bedrag betalen om te worden gecontroleerd. Hij is te bereiken op [e-mail beveiligd]
Meer: Biden richt zich op het terugkopen van aandelen – helpen ze u als belegger?
Lees ook: Op de obligatiemarkt flitst een waarschuwing dat Amerikaanse aandelen lager zouden kunnen gaan
Bron: https://www.marketwatch.com/story/why-bidens-4-buyback-tax-could-boost-stock-prices-and-dividends-11675817296?siteid=yhoof2&yptr=yahoo