Waarom zijn aandelen op een rol? Het is de liquiditeit, dom

WTerwijl Wall Street, en Twitter's legioen van Wall Street-wannabes, bezig zijn te voorspellen wanneer de Federal Reserve stopt met renteverhogingen, is de echte spil in het monetaire beleid hun misschien onder de neus geglipt.

Volgens onderzoek van CrossBorder Capital, een in Londen gevestigd bedrijf dat gespecialiseerd is in het monitoren van wereldwijde kapitaalstromen, is de wereldwijde liquiditeit – een maatstaf voor hoeveel geld er in het financiële systeem rondslingert – sinds oktober aan het stijgen.

De opleving kan verklaren waarom aandelen, bitcoin en goud zijn gestegen ondanks waarschuwingen van de centrale bank dat ze niet op het punt staan ​​de renteverhogingen op te geven. Woensdag verhoogde de Federal Reserve opnieuw haar referentierente, dit keer met 25 procentpunten, maar gaf geen indicatie dat ze de verkrappingscyclus binnenkort zou stopzetten.

"Wat we controleren, is of centrale banken of bankgroepen liquiditeit in de leidingen pompen", vertelde Michael Howell, de algemeen directeur van CrossBorder Capital. Forbes. "Sinds september is er de facto een verandering geweest."

Zonder in de details te treden, is volgens Howell nieuw kapitaal binnengekomen via de reverse repo-faciliteit van de Fed en de interventies van de People's Bank of China op de geldmarkten.

Wat de verandering veroorzaakte, althans voor de Fed, was het recente "debacle" op de Britse staatsschuldmarkt, zei Howell. Beleggers verkochten de staatsobligaties te midden van slechte economische vooruitzichten en politieke onzekerheid. Wat volgde was wat veel analisten een 'marktsmelting' noemden in wat historisch gezien een van de veiligste uithoeken van de financiële wereld is geweest. Denk je dat het geen ernstige storing was? Het kostte de premier uiteindelijk haar baan.

Het is dan ook geen verrassing dat centrale banken zich minder zorgen maken over het beteugelen van de inflatie dan dat ze de versnellingen van het financiële systeem gesmeerd houden.

"Ik denk dat de belangrijkste factor boven alles de integriteit van de staatsschuldmarkt is", zei Howell Forbes. “Daar gaat het eigenlijk allemaal om. Als je zo'n knaller krijgt als in Groot-Brittannië in de VS, hebben we allemaal een probleem. Als dat in de VS zou gebeuren, zouden de financiële wereldmarkten zijn ingestort. Je zou heel losjes kunnen zeggen dat we op weg zijn naar een wereld van beheersing van de rentecurve. Inflatie is een probleem, maar speelt een tweede viool na de werking van de staatsschuldmarkt. ”

Het idee om liquiditeit te volgen is niet nieuw. Howell sneed in de jaren tachtig zijn tanden bij Salomon Brothers en vertelde het Forbes dat het meten van kapitaalstromen een sleutel was tot het handelssucces van het bedrijf. Niet minder een persoonlijkheid dan miljardair-investeerder Stan Druckenmiller heeft gezegd dat het "liquiditeit is die markten aandrijft".

Maar het meten van kapitaalstromen is makkelijker gezegd dan gedaan. vertelde Howel Forbes dat het berekenen van bankdeposito's ooit genoeg was, maar decennia van financiële innovatie en de opkomst van schaduwbankieren hebben een eenvoudige berekening veranderd in een esoterische exercitie.

Dat zou kunnen verklaren waarom veel investeerders nog steeds wachten op een trein die het station al verlaten heeft.

"Om het brutaal te zeggen, veel mensen moeten worden heropgevoed," vertelde Howell Forbes. “Als je een leerboek oppakt, praten ze over de rentevoet. Zo werkt de wereld niet. Het gaat om de capaciteit van kapitaal, niet om de kosten van kapitaal.”