Waarom zijn aandelen en obligaties beide lager? Deel II

Deel II: Aandelen

Naar mijn laatste artikel, heb ik gekeken naar hoe veranderingen in rentetarieven de obligatiekoersen beïnvloeden.

Het lijkt misschien dat aandelen erg op obligaties lijken. Aandelen betalen immers dividenden en sommige beleggers beschouwen aandelen die regelmatig dividend uitkeren als 'obligatie-achtig'.

Aandelen zijn echter complexer dan obligaties. Dividenden vertegenwoordigen het deel van de winst dat een bedrijf uitkeert. Ingehouden winsten zijn de rest en dragen bij aan de waarde van het bedrijf. Aandeelhoudersinkomen in enig jaar is de som van dividenden en ingehouden winsten - die van het bedrijf totaal verdiensten. De inkomsten van een aandeel verschillen op verschillende manieren van de coupon van een obligatie:

• Het bedrijf doet geen (afdwingbare) belofte over wat de winst zal zijn.
• De inkomsten variëren van kwartaal tot kwartaal en van jaar tot jaar.
• De verdiensten zijn niet vooraf bekend.
• Inkomsten gaan voor onbepaalde tijd door - een aandeel 'rijpt' niet.

Een ander verschil met obligaties is dat aandeelhouders van aandelen alleen een "hoofdbetaling" ontvangen voor de waarde van hun positie wanneer het bedrijf zijn activiteiten beëindigt of wanneer het wordt overgenomen.

Laten we eens kijken naar de kasstromen voor aandelen in een aantal hypothetische bedrijven, een 'nutsbedrijf' en een 'tech'-aandeel. Het 'nutsbedrijf' heeft stabiele winsten, terwijl de winst van het 'tech'-aandeel sterk stijgt en daalt en vervolgens afvlakt. Ik heb dit voorbeeld zo geconstrueerd dat beide bedrijven $ 1,000 waard zijn tegen een rentetarief van 10%. Hoewel het 'tech'-bedrijf vanaf jaar 17 hogere inkomsten heeft, worden die grotere inkomsten naar het heden gebracht door een veel kleinere contante waardefactor (de tweede grafiek laat factoren weg voor de jaren 6 tot 30, zoals de verticale zwarte lijn suggereert).

Stel dat de rente stijgt van 10% naar 12%. Net als bij obligaties, als de kasstromen niet veranderen, zullen de aandelenkoersen dalen omdat de contante waardefactoren kleiner worden. De grafiek na de tabel illustreert dat contante waardefactoren in de toekomst meer krimpen. Je zou je kunnen voorstellen dat de prijs van het technologieaandeel meer zal lijden, omdat de grotere kasstromen verder in de toekomst liggen, en je zou gelijk hebben. Terwijl de prijs van het 'utility'-aandeel met 17% daalt, daalt het 'tech'-aandeel met bijna 37%!

Stijgende rentetarieven kunnen de aandelenkoersen op dezelfde manier beïnvloeden als de obligatiekoersen.

Bovendien komt deze illustratie in grote lijnen overeen met de beleggingsrendementen in de eerste helft van het jaar, toen de technologie-intensieve NASDAQNDAQ
index daalde meer dan de marktbrede Russell 3000.

Welke factoren zijn van invloed op de aandelenkoersen?

Veel andere factoren dan de rentetarieven beïnvloeden de aandelenkoersen. Twee samenvattende maatstaven voor deze factoren zijn winstprognoses en winstgroeiprognoses. Deze prognoses geven een samenvatting van de verwachtingen van beleggers over de winstgevendheidsvooruitzichten van een bedrijf. Bedrijven leveren een breed scala aan producten en diensten aan zakelijke en consumentenklanten dichtbij en ver weg. Ze kopen grondstoffen, halffabricaten en diensten van medewerkers in op lokale, regionale, nationale en mondiale markten. Veranderingen in elk aspect van hun activiteiten kunnen hun vooruitzichten veranderen.

In de eerste helft van het jaar hebben veel bedrijven te maken gehad met veranderingen in winstprognoses en groeiprognoses. Hier zijn slechts twee voorbeelden:

• META (Facebook) kondigde in februari aan dat Apple'sAAPL
privacyverbeteringen voor gebruikers zouden de jaarlijkse inkomsten van Facebook met $ 10 miljard verminderen, en dat Facebook voor het eerst wereldwijd gebruikers zou verliezen. (META kondigt nu ontslagen aan).

• Spotify ervaren de winstprognose daalt (de groei van het aantal abonnees zal naar verwachting vertragen in 2022).

Zoals u zich misschien kunt voorstellen, leiden lagere winstprognoses tot lagere aandelenkoersen en lagere winsten groeipercentages impliceren ook lagere aandelenkoersen, met een onevenredige impact op aandelen met hoge verwachte groeipercentages (zoals 'tech'-aandelen).

Kortom, de manier waarop aandelenkoersen zich gedragen wanneer de rente stijgt, hangt af van wat er nog meer gebeurt als de rente stijgt. In een "standaard" conjunctuurcyclus stijgen de rentetarieven omdat de investeringsmogelijkheden verbeteren - de winst- en winstgroeiprognoses nemen toe. Obligatieprijzen zouden afwijzen als de rente stijgt, maar de aandelenkoersen misschien stijgen als beleggers voorspellen dat de winst snel genoeg zal stijgen om het effect van hogere rentetarieven te compenseren.

De gegevens die we in het eerste artikel zagen, suggereren dat 'standaard' conjunctuurcycli verre van de enige manier zijn waarop de wereld werkt - anders aandelen- en obligatierendementen zou negatief gecorreleerd zijn.

In het volgende artikel zullen we bekijken waarom het zinvol is om obligaties aan te houden, zelfs als ze niet negatief gecorreleerd zijn met aandelen.

Alle geschreven inhoud is uitsluitend bedoeld voor informatieve doeleinden. De hierin uitgedrukte meningen zijn uitsluitend die van Sensible Financial and Management, LLC, tenzij specifiek anders vermeld. Het gepresenteerde materiaal wordt verondersteld afkomstig te zijn van betrouwbare bronnen, maar ons kantoor doet geen uitspraken over de informatieve nauwkeurigheid of volledigheid van andere partijen.

De verstrekte informatie is geen beleggingsadvies, een aanbeveling met betrekking tot de aan- of verkoop van een effect of de implementatie van een strategie of een reeks strategieën. Er is geen garantie dat verklaringen, meningen of voorspellingen die hierin worden verstrekt, correct zullen blijken te zijn. In het verleden behaalde resultaten zijn mogelijk geen indicatie voor toekomstige resultaten. Indices zijn niet beschikbaar voor directe investeringen. Elke belegger die probeert de prestaties van een index na te bootsen, zou kosten en vergoedingen moeten betalen die het rendement zouden verminderen. Het beleggen in effecten brengt risico's met zich mee, inclusief het potentieel voor verlies van de hoofdsom. Er is geen garantie dat een investeringsplan of -strategie succesvol zal zijn.