(Bloomberg) — Terwijl het drama van de bankaandelen van deze week het grootste deel van de markt verblindde, zag tenminste een hoek van Wall Street problemen aankomen.
Meest gelezen van Bloomberg
Short sellers duwden de bearish rente in de $ 2.2 miljard SPDR S&P Regional Banking ETF (ticker KRE) wekenlang geleidelijk omhoog voordat het piekte op ongeveer 78% van de uitstaande aandelen op 3 maart, volgens gegevens van analysebedrijf S3 Partners. Dat was het hoogste niveau in zeker een jaar.
Weddenschappen tegen regionale banken waren winnaars toen zorgen over balansen door het financiële systeem begonnen te kabbelen. Het fonds, de grootste ETF die regionale banken volgt, is de afgelopen week met bijna 15% gedaald - de daling van donderdag was de ergste sinds juni 2020 - nadat de in Silicon Valley gevestigde SVB Financial Group gedwongen werd obligaties te lossen om geld op te halen.
Maar hoewel die weddenschappen laten zien dat in ieder geval enkele slimme geldinvesteerders voor de uitverkoop stonden, is het ook duidelijk dat een groot deel van Wall Street werd verrast. Aandelen van regionale banken stegen met meer dan 8% ten opzichte van het jaar, nog maar een week geleden, zelfs toen er steeds meer aanwijzingen waren dat stijgende geldtarieven druk uitoefenden op bankdeposito's en de obligaties die hen dekken.
Gegevens verzameld door Bloomberg tonen geaggregeerde koersprognoses voor allerlei financiële instellingen die een stijging van meer dan 20% voorzien, en de winstverwachtingen voor 2023 voor de groep behoren tot de sterkste in de S&P 500. Beheerders van beleggingsfondsen zijn er massaal op afgekomen.
"Ik denk niet dat beleggers er veel over hebben nagedacht dat bankbalansen een puinhoop kunnen zijn als gevolg van de rentebewegingen", zegt Steve Sosnick, hoofdstrateeg bij Interactive Brokers. “We weten allemaal dat bankbalansen boordevol illiquide activa staan. Dat is hun businessmodel. Het was verbluffend om te zien hoeveel knipbeurten ze moesten nemen voor hun liquide middelen.
Slecht nieuws van SVB Financial en een andere kleine Amerikaanse bank, Silvergate Capital Corp., leidde tot de nederlaag. Ten eerste kondigde Silvergate plannen aan om de operaties af te bouwen en te liquideren nadat het was betrapt op de ineenstorting van de crypto-industrie. Toen zei SVB dat het zijn liquiditeit moest versterken om de markt te overrompelen en de paniek van donderdag te veroorzaken.
"Hoewel banken vrij veerkrachtig zijn, gezien de veranderingen in de regelgeving sinds de GFC, begint de markt te ruiken dat banken de rente op deposito's echt zullen moeten verhogen, wat de winst kan drukken", zegt Steve Chiavarone, senior portefeuillemanager en hoofd van multi-asset-oplossingen bij Federated Hermes.
Aan de andere kant, de reden dat weinigen op Wall Street bankstress als een belangrijk aandelenrisico hebben benadrukt, kan simpelweg zijn dat het risico een gok is. Het extrapoleren van de ellende van de SVB naar het bredere financiële systeem lijkt sommigen twijfelachtig, gezien hoe weinig het lijkt op de meeste andere banken. De beleggingsportefeuille die het verkoopt, was bijvoorbeeld gestegen tot 57% van het totale vermogen. Geen enkele andere concurrent onder 74 grote Amerikaanse banken had meer dan 42%.
Regelgevers zagen in ieder geval het potentieel voor problemen voor banken. De risicodeposanten zouden groenere weiden zoeken naarmate de geldrente steeg, werd benadrukt in een blogpost van november door Carl White, een ambtenaar bij de Federal Reserve Bank of St. Louis. Hoewel hogere tarieven kredietverstrekkers vaak helpen door rente-inkomsten te ondersteunen, merkte hij op, zagen sommige instellingen tegen die tijd al dat deposito's afnamen omdat klanten geld ophaalden om kosten te dekken of elders hogere opbrengsten zochten.
"Het gebrek aan recente ervaring in de sector met stijgende en volatielere rentetarieven, in combinatie met materiële niveaus van marktonzekerheid, vormt een uitdaging voor alle banken, ongeacht hun omvang of complexiteit", schreef hij.
KRE daalde 2.6% vanaf 10:58 uur in New York. First Republic Bank zakte meer dan 15% bij opening voordat het werd stopgezet, wat leidde tot dalingen onder S&P 500-genoteerde kredietverstrekkers. JPMorgan Chase & Co. steeg iets hoger, terwijl de verliezen bij andere grote Wall Street-banken beperkt bleven.
De korte interesse in de ETF is iets afgenomen naarmate de prijs is gedaald, hoewel bearish traders tegen het fonds blijven inzetten. Uit gegevens van donderdag bleek dat de put-call-ratio van het fonds op basis van volume - een maatstaf voor hoeveel bearish opties worden verhandeld versus bullish - naar de hoogste van de Amerikaanse ETF's is gestegen.
"De korte rentesprongen en put/call-ratio's weerspiegelen angst en paniek", zegt Todd Sohn, ETF-strateeg bij Strategas Securities. “We kunnen katalysatoren uitkiezen: omgekeerde curves (recessieangst), depositoconcurrentie met kortetermijnrentes op 5%, en ik heb de neiging me ook af te vragen of er ook angst was voor crypto-besmetting. Het lijkt erop dat die zich nu allemaal manifesteren.
Meest gelezen van Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Bron: https://finance.yahoo.com/news/saw-coming-short-sellers-were-160019468.html