Waar de straat te hoog is en wie mag missen

Wall Street-analisten zijn te optimistisch over de winstverwachtingen voor het vierde kwartaal van de meeste S&P 500-bedrijven. Het percentage bedrijven dat de winsten overschat, staat zelfs op het hoogste punt sinds 2012 (eerste beschikbare gegevens), wat de kans op missers in het komende winstseizoen vergroot.

Wall Street-analisten negeren ongebruikelijke financiële winsten die vaak verborgen zijn in de voetnoten van beursgenoteerde bedrijfsdocumenten. Veel beursgenoteerde bedrijven hebben investeringen in andere bedrijven die niets met hun kernactiviteiten te maken hebben, en deze investeringen kunnen groot genoeg zijn om de winst per aandeel te beïnvloeden.  

In tijden van marktvolatiliteit kunnen de investeringen van een beursgenoteerd bedrijf in niet-kernbedrijven verborgen risico's met zich meebrengen waar beleggers zich bewust van moeten zijn. Deze investeringen kunnen de winsten van het bedrijf en de winstverwachtingen van Wall Street verstoren en zijn duidelijker merkbaar tijdens een marktdaling. 

De meest risicovolle aandelen zijn vaak de aandelen met de meest overdreven winst per aandeel. De recente marktvolatiliteit maakt aandelen met een te hoge winst per aandeel zeer riskant.

Volgens mijn analyse zijn de winstverwachtingen van Wall Street voor Illumina Inc.
ILMN
(ILMN), Valero Energy Corp. (VLO), Gartner
IT
(IT) en News Corporation (NWSA) en Xcel Energy
XEL
(XEL) zijn opgeblazen en deze bedrijven zullen waarschijnlijk de verwachtingen niet waarmaken als ze de komende weken de kwartaalcijfers rapporteren. 

Er zijn 360 S&P 500-bedrijven met overdreven winsten, die 81% van de marktkapitalisatie van de S&P 500 vertegenwoordigen. Er zijn 197 bedrijven die hun winsten met 10% hebben overschat.

Dit rapport laat zien:

• de prevalentie en omvang van overdreven straatinkomsten[1] in de S&P 500
• vijf S&P 500-bedrijven met te hoge Street-schattingen die de winst in het derde kwartaal van 4 waarschijnlijk mislopen

Street overschat de winst per aandeel voor 360 S&P 500-bedrijven – de meeste sinds 2012

Over de daaropvolgende twaalf maanden (TTM) vertegenwoordigen de 360 ​​bedrijven met te hoge straatwinsten 81% van de marktkapitalisatie van de S&P 500, wat het hoogste aandeel is sinds 2012. Zie figuur 1. 

Figuur 1: Overgewaardeerde straatinkomsten als % van marktkapitalisatie: 2012 tot 11/16/21

Wanneer de straatwinsten de kernwinsten[2] overdrijven, doen ze dat met gemiddeld 19% per bedrijf, zoals blijkt uit Figuur 2. Voor 10% van de bedrijven bedroeg de overwaardering meer dan 39% van de straatwinsten.

Figuur 2: De straatwinsten van de S&P 500 zijn in het derde kwartaal van 19 gemiddeld met 3% overschat[3]

Vijf S&P 500-bedrijven zullen waarschijnlijk inkomsten in het derde kwartaal van 4 missen

Figuur 3 laat zien dat vijf bedrijven uit de S&P 500 waarschijnlijk de winst voor het vierde kwartaal van 4 zullen mislopen, op basis van overdreven Street EPS-schattingen. Hieronder beschrijf ik de verborgen en gerapporteerde ongebruikelijke items die hebben geleid tot straatvervorming en overdreven straatinkomsten via de TTM voor Valero Energy
VLO
.

Figuur 3: Vijf S&P 500-bedrijven die de EPS-ramingen in het derde kwartaal van 4 waarschijnlijk niet zullen halen

*Er wordt aangenomen dat Street Distortion als percentage van Core EPS hetzelfde is voor 4Q21 EPS als voor TTM eindigend in 3Q21.

Valero Energy: The Street overschat de winst voor het vierde kwartaal van 4 met $21/aandeel

De winst per aandeel van The Street voor het vierde kwartaal van 4 van $21/aandeel voor Valero Energy is met $1.41/aandeel overschat, ten minste gedeeltelijk als gevolg van grote winsten op valutacontracten gerapporteerd onder “Overige inkomsten” die zijn opgenomen in de historische winst per aandeel.

Mijn Core EPS-schatting is $0.54/aandeel, wat Valero tot een van de bedrijven maakt die de verwachtingen van Wall Street-analisten in het winstrapport over het vierde kwartaal van 4 het meest waarschijnlijk zullen missen. De Earnings Distortion Score van Valero Energy is ontoereikend en de aandelenbeoordeling is onaantrekkelijk.

Ongebruikelijke winsten, die ik hieronder uiteenzet, hebben de TTM Street- en GAAP-inkomsten van Valero Energy in het derde kwartaal van 3 aanzienlijk verhoogd en zorgen ervoor dat de winst er beter uitziet dan de kernwinst per aandeel. Wanneer ik alle ongebruikelijke elementen corrigeer, kom ik tot de conclusie dat de TTM Core EPS voor het derde kwartaal van 21 -$3/aandeel bedraagt, wat slechter is dan de TTM Street-winst per aandeel voor het 21Q1.76 van -$3/aandeel en de TTM GAAP-winst voor het 21Q1.09 voor een TTM GAAP van -$3/aandeel.

Figuur 4: Vergelijking van de GAAP-, straat- en kernwinsten van Valero Energy: TTM vanaf 3Q21

Hieronder beschrijf ik de verschillen tussen Core Earnings en GAAP Earnings, zodat lezers mijn onderzoek kunnen controleren. Ik zou graag mijn kerninkomsten in overeenstemming brengen met straatinkomsten, maar dat kan ik niet omdat ik niet de details heb over hoe analisten hun straatinkomsten berekenen.

Figuur 5 geeft details over de verschillen tussen de kernwinsten en de GAAP-winsten van Valero Energy.

Figuur 5: Afstemming tussen GAAP-winst en kernwinst van Valero Energy: 3Q21

Meer informatie:       

De totale winstvervorming van $0.68/aandeel bestaat uit het volgende:

Verborgen ongebruikelijke winsten, netto = $ 0.08/per aandeel, wat gelijk is aan $ 33 miljoen en bestaat uit:

• $ 26 miljoen aan eerdere servicecredits in de TTM-periode, gebaseerd op $ 26 miljoen gerapporteerd in de 2020-K van 10
• $7 miljoen in de TTM-periode, gebaseerd op $31 miljoen aan huurinkomsten uit onderhuur in de 2020-K van 10.

Gerapporteerde ongebruikelijke winsten vóór belastingen, netto = $ 0.44/per aandeel, wat gelijk is aan $ 178 miljoen en bestaat uit

$204 miljoen aan ‘Andere inkomsten’[4] in de TTM-periode op basis van

$26 miljoen contra-aanpassing voor terugkerende pensioenkosten. Deze terugkerende uitgaven worden gerapporteerd in eenmalige regelitems, dus ik voeg ze opnieuw toe en sluit ze uit van inkomstenvervorming.

Belastingvervorming = $ 0.16/per aandeel, wat gelijk staat aan $ 66 miljoen

• Ik verwijder de belastingimpact van ongebruikelijke items op gerapporteerde belastingen wanneer ik de kerninkomsten bereken. Het is belangrijk dat de belastingen worden aangepast zodat ze geschikt zijn voor de aangepaste winst vóór belastingen.

Gerapporteerde ongebruikelijke kosten na belastingen, netto = -$0.01/per aandeel, wat gelijk is aan -$3 miljoen en bestaat uit

-$3 miljoen aan inkomsten toegewezen aan deelnemende effecten in de TTM-periode op basis van

Gezien de overeenkomsten tussen de Street Earnings voor Valero Energy en de GAAP Earnings, blijkt uit mijn onderzoek dat zowel de Street Earnings als de GAAP Earnings er niet in slagen significante ongebruikelijke items in de financiële overzichten van Valero Energy weer te geven.

Openbaarmaking: David Trainer, Kyle Guske II en Matt Shuler ontvangen geen vergoeding om te schrijven over een specifieke voorraad, stijl of thema.

[1] Straatwinsten hebben betrekking op de winsten van Zacks, die worden aangepast om eenmalige posten te verwijderen op basis van gestandaardiseerde aannames aan de verkoopzijde.

[2] Het Core Earnings-onderzoek van mijn bedrijf is gebaseerd op de laatste gecontroleerde financiële gegevens, in de meeste gevallen de kalender 3Q21 10-Q

[3] Het gemiddelde te hoge percentage wordt berekend als straatvervorming, wat het verschil is tussen straatinkomsten en kerninkomsten.

[4] Valero Energy rapporteert Overige inkomsten rechtstreeks op de resultatenrekening, maar geeft aanvullende details in de voetnoten van de financiële documenten. In het tweede kwartaal van 2 omvat de Overige inkomsten bijvoorbeeld onder meer een winst van $21 miljoen als gevolg van derivaten op vreemde valutacontracten en een winst van $53 miljoen op de verkoop van een lidmaatschapsbelang van 62% in MVP.