Wat biedt de toekomst voor de Amerikaanse inflatie?

In juni was er sprake van een ongewenste piek in de Amerikaanse inflatie, aangezien de prijzen de afgelopen maand met 1.3% stegen. Dat is een ongewoon grote maandelijkse sprong, zelfs in de huidige omgeving van stijgende prijzen. De sprong heeft de markten ertoe aangezet te speculeren dat de Fed tijdens de komende bijeenkomst de rente met 1% zou kunnen verhogen, een zeer grote verhoging.

Vooruitblikkend is het beeld gemengd, maar er zijn enkele vroege, bemoedigende tekenen dat de inflatie mogelijk onder controle komt. Het slechte nieuws is natuurlijk dat het beteugelen van de inflatie heel goed een recessie zou kunnen inhouden.

Dalende grondstoffen

CPI-gegevens zijn altijd een enigszins achterblijvende indicator. We kunnen de prijzen in realtime zien om te weten wat er in de weken sinds juni is gebeurd. De S&P GSCI Commodity Index, die een mandje grondstoffen volgt, is nu met 20% gedaald ten opzichte van de piek in juni, terug naar het niveau van februari van dit jaar.

Dat zou goed nieuws kunnen zijn voor een lagere inflatie, aangezien stijgende grondstoffenprijzen een van de eerste gebeurtenissen van deze inflatiecrisis waren. De grondstoffenprijzen zijn echter volatiel en de Amerikaanse inflatie heeft zich nu uitgebreid tot prijsstijgingen die veel verder gaan dan die van grondstoffen. Er zal dus meer dan alleen een beweging in de grondstoffensector nodig zijn om de inflatie terug te dringen. Toch zouden grondstoffen de komende maanden een rem kunnen vormen op de inflatie als de huidige prijzen gelijk blijven of naar beneden gaan.

Dalende obligatierendementen

Sinds juni zien we ook de obligatierente dalen. Het rendement op de 10-jarige Amerikaanse staatsobligatie naderde in juni de 3.5%, maar ligt nu onder de 3%. Er zijn veel factoren die de obligatierendementen beïnvloeden, maar de verwachtingen ten aanzien van de inflatie en de rentetarieven zijn daar zeker één van. Obligaties suggereren misschien dat inflatie nu minder zorgwekkend is. Helaas kan deze beweging, net als bij de grondstoffenprijzen, een signaal zijn dat de inflatie waarschijnlijk zal worden beteugeld, maar ook dat er mogelijk een recessie op komst is.

De puzzel van huizenprijzen

Een van de zorgen over de CPI-gegevens zijn echter de huizenprijzen. Uit het rapport van gisteren blijkt dat de kosten van onderdak in de VS de afgelopen twaalf maanden met 5.6% zijn gestegen. Dit is van belang omdat het een groot onderdeel is van de CPI-index. De prijsverandering die de CPI-index voor woningen aantoont, is veel lager dan die van veel andere bronnen. In tegenstelling daarmee bijvoorbeeld Zillow laat Amerikaanse huizenprijzen met bijna 20% stijgen het afgelopen jaar. Als de huizenprijzen in de CPI-gegevens gelijke tred zouden houden met wat veel vastgoedspecifieke bronnen zien, zou de inflatie nog verder kunnen stijgen.

Het CPI-cijfer van juni was dus zeker een ongewenste verrassing en zou de Fed ertoe kunnen aanzetten agressiever te zijn bij het verhogen van de rentetarieven. De daling van de grondstoffenprijzen sinds juni en de dalende obligatierente in dezelfde periode duiden er echter op dat de markten steeds meer gaan geloven dat de inflatie haar hoogtepunt heeft bereikt.