Wat biedt de toekomst voor aandelen nu beleggers zich realiseren dat de inflatiestrijd van de Fed niet snel zal eindigen

"Het idee dat de aandelenmarkten een sterke opwaartse golf zouden doormaken terwijl de Fed nog aan het wandelen was en de markt onderschatte wat de Fed ging doen", had "onhoudbaar" geleken, zei Lauren Goodwin, econoom en portefeuillestrateeg bij New York Life Investments. in een telefonisch interview.

Marktpartijen hebben kennis gemaakt met het denken van de Fed. Eind januari weerspiegelden de fed-funds-futures de verwachting dat de referentierente van de Fed onder de 5% zou komen, ondanks de eigen prognose van de centrale bank voor een piek in het bereik van 5% tot 5.25%. Bovendien voorspelde de markt dat de Fed tegen het einde van het jaar meer dan één renteverlaging zou doorvoeren.

Die mening begon te verschuiven na de publicatie van een banenrapport van januari op 3 februari, waaruit bleek dat de Amerikaanse economie erbij kwam een veel groter dan verwachte 517,000 banen en liet een daling van het werkloosheidspercentage zien tot 3.4% - het laagste sinds 1969. Gooi in heter dan verwacht Januari consument en producentenprijsindexcijfers en de bounce van vrijdag in de prijsindexcijfer persoonlijke consumptie bestedingen, de favoriete inflatiemaatstaf van de Fed, en de marktvooruitzichten voor de rente zien er heel anders uit.

Deelnemers zien nu dat de Fed de rente met meer dan 5% verhoogt en deze vasthoudt tot ten minste het einde van het jaar. De vraag is nu of de Fed tijdens haar volgende beleidsvergadering in maart haar voorspelling van waar ze verwacht dat de rente zal pieken, zal verhogen.

Dat vertaalt zich in een back-up van het rendement op staatsobligaties en een terugval door aandelen, waarbij de S&P 500 ongeveer 5% daalde ten opzichte van het hoogtepunt van 2023 op 2 februari, waardoor het in het jaar tot nu toe met 3.4% is gestegen tot en met vrijdag.

Beleggers leren niet alleen leven met de renteverwachtingen van de Fed, het is ook zo dat beleggers beseffen dat het terugdringen van de inflatie een "hobbelig" proces zal zijn, aldus Michael Arone, chief investment strategist voor de SPDR-business bij State Street Global Adviseurs, in een telefonisch interview. Per slot van rekening merkte hij op dat voormalig Fed-voorzitter Paul Volcker begin jaren tachtig twee recessies nodig had om eindelijk een golf van op hol geslagen inflatie de kop in te drukken.

De aanloop naar het hoogtepunt van de S&P 500 op 2 februari werd geleid door wat sommige analisten spottend een 'dash for trash' noemden. De grootste verliezers van vorig jaar, waaronder zeer speculatieve aandelen van bedrijven zonder winst, behoorden tot de leiders op de weg naar boven. Die aandelen hadden vorig jaar bijzonder te lijden toen de agressieve frequentie van renteverhogingen door de Fed de rente op staatsobligaties fors deed stijgen. Hogere obligatierendementen maken het moeilijker om aandelen aan te houden waarvan de waarderingen zijn gebaseerd op ver in de toekomst geprojecteerde inkomsten en cashflow.

De inflatiemetingen deze maand waren allemaal heter dan verwacht, wat resulteerde in de "omkering van alles wat werkte", merkte Arone op. Het rendement op 10-jaars staatsobligaties was gedaald, de dollar verzwakte, wat betekent dat zeer speculatieve, volatiele aandelen het leiderschap teruggeven aan bedrijven die profiteren van stijgende rentevoeten en inflatie, zei hij.

De energiesector was de afgelopen week de enige winnaar van de 500 sectoren van de S&P 11, terwijl materialen en basisconsumptiegoederen het beter deden.

De Dow Jones Industrial Average
DJIA,
-1.02%
daalde vorige week met 3%, waardoor de blue-chipmeter tot nu toe met 1% is gedaald in 2023, terwijl de S&P 500
SPX,
-1.05%
daalde 2.7% en de technologiezware Nasdaq Composite
COMP
-1.69%
daalde met 1.7%. De Nasdaq verkleinde zijn year-to-date winst tot 8.9%.

Goodwin ziet ruimte voor aandelen om nog eens 10% tot 15% te dalen naarmate de economie afglijdt naar een recessie. Ze zei dat hoewel de winstresultaten lieten zien dat de bottom-line resultaten relatief goed standhouden voor de sectoren technologie en duurzame consumentengoederen, de top-line-inkomsten vertragen - een verontrustende mismatch. Buiten de winnaars van de pandemie hebben bedrijven moeite om hun winstmarges te behouden, merkte ze op.

Margeproblemen zouden inderdaad de volgende grote zorg kunnen zijn, zei Arone.

De nettomarges liggen onder het vijfjaarsgemiddelde doordat bedrijven een grens hebben bereikt voor het doorberekenen van prijsstijgingen aan klanten.

"Mijn mening is dat dit een tegenwind zal blijven voor de vooruitzichten voor aandelen en een die een beetje onder de radar ligt," zei hij. Dat zou kunnen verklaren waarom sectoren die nog steeds hoge marges hebben of die marges kunnen vergroten, zoals de eerder genoemde energie en industrie, aan het einde van de afgelopen week beter presteerden dan de markt.