Wat de toenemende kans op een ‘groeiangst’ betekent voor de aandelenmarkt, aldus Citigroup

"De recessierisico's zijn beperkter in 2022, maar stijgen aanzienlijk tegen midden tot eind 2023", aldus de Citi-analisten. "Aandelenmarkten zijn dit al begonnen in te prijzen, maar we verwachten dat de gevolgen vooral voelbaar zullen zijn" in de eerste helft van volgend jaar, schreven ze. 

Zie ook: Goldman Sachs ziet enig risico dat de Amerikaanse economie zal struikelen en in de komende 24 maanden in een recessie zal belanden

De S & P 500
SPX,
-0.02%
daalde maandagmiddag naar ongeveer 4,385, aangezien het winstseizoen van bedrijven voor het eerste kwartaal deze week in volle gang is. Tot dusver is de Amerikaanse aandelenbenchmark dit jaar met ongeveer 8% gedaald, blijkt uit gegevens van FactSet.

De winst van de S&P 500 zou in 10 een 'hit' van 2023% krijgen in het 'basisrecessiescenario' van Citi, waarbij de index volgens het onderzoeksrapport met ongeveer 20% zou dalen tot ongeveer 3,650. Ernstigere recessies hebben geleid tot een daling van de winst per aandeel met gemiddeld 15%, zo blijkt uit het rapport.

Lezen: Recessievrees en de aandelenmarkt - is het te laat om te verdedigen?

"Schichtigheid van beleggers in de vroege stadia van recessie leidt meestal tot meerdere verlagingen van de rating in het bereik van 2-3 beurten", schreven de analisten, verwijzend naar een daling van de koers-winstverhouding van de S&P 500. "De echte zorg ontstaat wanneer het beleidspad van de Fed afwijkt van de macro-economische achtergrond", wat betekent dat de centrale bank haar monetaire beleid blijft aanscherpen terwijl "de groei negatief doorwerkt", aldus de Citi-analisten. "Dit kan nog eens 1-2 omwentelingen van de P/E-ratio van de S&P 500 vergen", schreven ze.

De Fed heeft haar beleid aangescherpt door de rentetarieven te verhogen, terwijl ze ook van plan is haar balans te verkleinen, omdat ze ernaar streeft de economie af te koelen om de hoge inflatie in de VS terug te dringen 

Traditioneel defensieve sectoren, zoals nutsbedrijven,
SP500EW.55,
-0.30%
basisconsumptiegoederen, onroerend goed, communicatiediensten en gezondheidszorg
SP500EW.35,
-1.30%,
worden aantrekkelijk voor beleggers die zich zorgen maken over een recessie, omdat hun inkomsten volgens het rapport "minder gevoelig zijn voor economische activiteit". 

Maar deze sectoren maken slechts 35% tot 40% uit van de S&P 500-index, aldus de analisten. "Er is niet genoeg marktkapitalisatie in defensieve sectoren om een ​​recessiebestendige portefeuille op te bouwen."

In een "mild recessiescenario kan de groei ook defensief blijken te zijn, wat technologie relatief aantrekkelijk zou maken", zeiden ze. "Echter, een diepere terugval met verdere renteverhogingen zet waarschijnlijk hogere groepen onder druk, wat een kwaliteitsoverlay betekent" op cyclische gebieden zoals materialen, financiële dienstverlening
SP500EW.40,
+ 0.27%,
“en zelfs industriëlen
SP500EW.20,
-0.39%,
zou logisch moeten zijn”, aldus de analisten.

Te midden van zorgen over stijgende rentetarieven, groeiaandelen
RLG,
-0.14%
zijn achtergebleven bij waardeaandelen
RLV,
-0.12%
dit jaar met een ruime marge, volgens gegevens van FactSet.

In de afgelopen weken hebben beleggers Citi-analisten vaak gevraagd hoe papier- en verpakkingsvoorraden zouden presteren in een recessie of 'scherpe marktcorrectie', aldus het rapport. "Onze analyse suggereert dat verpakkingen een relatief veilige plek zijn voor investeerders," zeiden ze, "veel beter dan papier."

In hun rapport gingen de Citi-analisten ervan uit dat "aandelenmarkten de waarschijnlijkheid van een recessie tijdens het einde van het jaar begonnen in te schatten rond de hoogtepunten van eind maart, toen de Amerikaanse rentecurve-inversies verschenen, en de verwachtingen voor een eventuele verlaging van het monetair beleid van de Fed hun weg vonden naar de Fed. termijnmarkten.” Op dat moment "handelde de S&P 500 rond de 4600", zeiden ze.

Lezen: 'Calamity' kan komen, beursopstelling vergelijkbaar met 1999: Jeffrey Gundlach

Een nauw in de gaten gehouden deel van de rentecurve van de Treasury-markt was eind vorige maand kort omgekeerd tijdens de handel en sloot in inversie in vroeg april, wat betekent dat de 2-jaarsrente boven die van de 10-jaars Treasury-notes uitkwam.

Volgens Dow Jones Market Data was de laatste keer dat de rente op de 2- en 10-jarige staatsobligaties omgekeerd was in 2019. Een inversie van dat deel van de rentecurve van de staatsobligaties is historisch gezien voorafgegaan aan een recessie, hoewel doorgaans een jaar of langer voorafgaand aan een economische krimp.

Lezen: De rentecurve van staatsobligaties dreigt relatief vroeg om te keren na het begin van de renteverhogingscyclus door de Fed, waarschuwt Deutsche Bank

Zie ook: Waarom een ​​omgekeerde rentecurve een slecht hulpmiddel is om de aandelenmarkt te timen?

Dat deel van de rentecurve is echter niet langer omgekeerd met het rendement op de 10-jaars schatkist
TMUBMUSD10Y,
2.856%
handelend op 2.86% maandagmiddag, waardoor het boven het rendement van 2-jaars schatkistpapier ligt
TMUBMUSD02Y,
2.444%
van ongeveer 2.47%, blijkt uit FactSet-gegevens, bij de laatste controle.

Volgens het Citi-rapport is de kans op een recessie binnen het volgende jaar 20%, tegen 9% eind februari. 

"Beleggers zien de kans op een macro-economische groei in de komende 12 tot 18 maanden steeds groter worden", aldus de Citi-analisten. "In vergelijking met eerdere recessies", verwachten ze dat de reactie van de aandelenmarkt "vroeger zal zijn, zowel op de weg naar binnen als naar buiten." 

Alle drie de belangrijkste Amerikaanse aandelenbenchmarks zijn dit jaar gedaald, inclusief de S&P 500, de Dow Jones Industrial Average
DJIA,
-0.11%
en de Nasdaq Composite. De tech-zware Nasdaq
COMP
-0.14%
heeft de sterkste daling tot nu toe in 2022 gezien, met een daling van ongeveer 15% op basis van de handel op maandagmiddag, uit bezorgdheid dat stijgende rentes de waarderingen van met name hoogvliegende, snelgroeiende aandelen zullen schaden.