Wat de markt verwacht van komende Fed-vergaderingen

De Amerikaanse Federal Reserve (Fed) heeft aanstaande tariefbesluiten op 1 februari, 22 maart en 3 mei. Ondanks de overtuiging van de Fed dat inflatie een belangrijk punt van zorg blijft, zijn de markten er minder van overtuigd dat er nog veel meer renteverhogingen komen op basis van recente inflatierapporten die laten zien inflatie versoepeling. Markten vermoeden dat de Fed binnenkort klaar zal zijn met het verhogen van de rente, misschien al met het rentebesluit van 3 mei.

In december 2022, de De Fed gaf aan dat de tarieven in 5 waarschijnlijk boven de 2023% zullen uitkomen, maar de markten zien het niet. De markten denken dat we hoogstwaarschijnlijk een verhoging van 0.25 procentpunt zullen zien tijdens de vergaderingen van zowel februari als maart, maar dat zou het einde kunnen zijn van de renteverhogingen voor deze rentecyclus. Sterker nog, de Fed zou zelfs de rente in november of december 2023 kunnen verlagen, op basis van rentefutures. Ironisch genoeg heeft de Fed tijdens hun laatste vergadering expliciet gezegd dat ze dat niet zullen doen.

Punten van geschil

Er zijn twee belangrijke punten van onenigheid tussen wat de Fed onlangs voorspelde en wat de markten denken dat er zal gebeuren. De eerste is het Fed Funds-tarief van meer dan 5% in 2023. In december voorspelde een meerderheid van de Fed-beleidsmakers dat de rente dit jaar boven de 5% zou uitkomen. De markten zien echter een veel kleinere kans hierop. Markten schatten de kans op rentes boven de 5% in 2023 op ongeveer 1 op 3. Dat is zeker mogelijk, maar niet het hoofdscenario in de ogen van de obligatiemarkt.

Bezuinigingen in 2023?

De tweede vraag is of we in 2023 een renteverlaging zien. De Fed was tijdens haar vergadering in december duidelijk dat geen enkele beleidsmaker zag renteverlagingen gebeuren in 2023. De markt koopt dat echter niet, in de overtuiging dat er een kans is dat de Fed besluit om de rente tegen december te verlagen. Nu zijn renteverlagingen niet iets dat de markt als zeker beschouwt, en zowel de Fed als de markten verwachten dat de rente het grootste deel van 2023 op een hoog niveau zal blijven.

Toch vermoeden de markten tegen november of december dat de Fed in de verleiding zal komen om de rente te verlagen. Optimistisch gezien kan dat gebeuren omdat de inflatie goed onder controle is en het inflatiebestrijdingswerk van de Fed klaar is. Pessimistischer is het misschien dat een recessie de Fed ervan overtuigt dat hoge rentes schadelijk zijn voor de economie, waardoor een renteverlaging wordt afgedwongen.

Overeenkomsten

Het is ook vermeldenswaard dat de Fed en de markten over het algemeen redelijk op één lijn liggen voor 2023. Zowel de Fed als de markten verwachten meer verhogingen tijdens de eerste vergaderingen van 2023 en dat de rente het grootste deel van het jaar stabiel zal blijven. Het twistpunt zijn eigenlijk de vergaderingen van mei, juni en juli, wanneer de markten verwachten dat de Fed klaar is met het verhogen van de rente en het stabiel houden ervan, terwijl de eigen prognoses van de Fed impliceren dat sommige, of misschien zelfs alle, van die vergaderingen zouden kunnen verdere renteverhogingen van 0.25 procentpunt met zich meebrengen.

Tegen het einde van het jaar, in november of december, verwacht de Fed de rente stabiel te houden naarmate de inflatie terugkeert naar haar doelstelling van 2%. De markt denkt daarentegen dat de Fed in de verleiding zou kunnen komen om de rente te verlagen, misschien op basis van bezorgdheid over een Amerikaanse recessie. Hier is de controverse hier echter niet al te groot, markten zien slechts een kans van 1 op 3 dat de Fed besluit de rente te verlagen, en zelfs dan met een klein bedrag in november of december.

Inkomende gegevens

Natuurlijk zullen zowel de Fed als de markten reageren op binnenkomende gegevens. De markten verwachten dat inflatiecijfers en gerelateerde gegevens de Fed zullen blijven verzekeren dat de inflatie terugkeert naar het doel van de Fed van 2%.

De Fed is minder happig om de overwinning te vroeg uit te roepen en blijft zich zorgen maken over looninflatie, prijsopslagen, trends in de diensteninflatie en andere risico's voor het inflatiebeeld.

Vergaderingen om naar te kijken

Op basis hiervan zijn de belangrijkste Fed-bijeenkomsten in 2023 om het meest nauwlettend in de gaten te houden, die in mei en december. In mei liet de Fed doorschemeren dat ze de rente opnieuw zou kunnen verhogen, maar de markten denken dat dit de eerste van meerdere bijeenkomsten zou kunnen zijn waarop de Fed de rente stabiel houdt.

Als we dan kijken naar de vergadering van de Fed in december, denken de markten dat de Fed in de verleiding zou kunnen komen om de rente te verlagen. Dit is niet het centrale geval, maar er is een kans dat het gebeurt volgens de impliciete projecties van de obligatiemarkt. De Fed is nog niet bereid om renteverlagingen voor 2023 te overwegen. Desalniettemin zijn beide markten en de Fed het erover eens dat de rente na nog een paar kleine verhogingen een groot deel van 2023 stabiel zou moeten blijven.

Evenzo is het vermeldenswaard dat zowel de Fed als de markten het in het verleden bij het verkeerde eind hebben gehad, en dat binnenkomende economische gegevens veel meer gewicht zullen hebben bij het aansturen van het monetaire beleid dan de impliciete voorspellingen van de Fed of de markten.