Wat de grote renteverhogingen van de Fed betekenen voor de economie van Main Street?

De Besluit van de Federal Reserve om de rente te verhogen met 0.75% of 75 basispunten, voor de derde opeenvolgende keer tijdens de vergadering van het Federal Open Market Committee, is een stap om de economie af te koelen en de inflatie terug te dringen, maar het plaatst ook eigenaren van kleine bedrijven in het hele land in een kredietoplossing die ze sinds de jaren negentig niet meer hebben meegemaakt.

Als de volgende stappen van het FOMC van de Federal Reserve overeenkomen met de verwachting van de markt voor nog twee renteverhogingen tegen het einde van het jaar, zullen de leningen voor kleine bedrijven ten minste 9% bereiken, misschien hoger, en dat zal ondernemers voor een moeilijke reeks beslissingen brengen. Bedrijven zijn tegenwoordig gezond, vooral die in de aantrekkende dienstensector, en de kredietprestaties blijven volgens de kredietverstrekkers goed in het hele kleine bedrijfsleven, maar de agressievere wending van de Fed tegen inflatie zal ertoe leiden dat meer ondernemers twee keer nadenken over het afsluiten van nieuwe schulden voor uitbreiding.

Deels is het psychologisch: omdat veel ondernemers nooit in een omgeving met lage rente hebben gewerkt, valt de stickerschok op schulden meer op, zelfs als hun zakelijke cashflow gezond genoeg blijft om de maandelijkse aflossing te dekken. Maar er zullen ook meer bedrijven zijn die het moeilijker zullen hebben om de cashflow te laten overeenkomen met de maandelijkse aflossing in een tijd van hoge inflatie voor al hun andere bedrijfskosten, inclusief goederen, arbeid en transport.

"De vraag naar leningen is nog niet veranderd, maar we komen gevaarlijk dicht in de buurt van waar mensen gaan twijfelen", zegt Chris Hurn, de oprichter en CEO van Fountainhead, dat gespecialiseerd is in leningen aan kleine bedrijven.

'We zijn er nog niet,' zei hij. "Maar we zijn dichterbij."

Naarmate traditionele banken en kredietverenigingen de leennormen aanscherpen en bedrijven schuldconvenanten beginnen te schenden op basis van de dekkingsratio's van de schuldendienst - de hoeveelheid cashflow die nodig is om schulden te dekken - zullen meer ondernemers zich wenden tot de SBA-leningenmarkt waarin bedrijven zoals Hurn's gespecialiseerd zijn.

"Elke keer dat we in een van deze cycli komen en de economie vertraagt ​​​​en de tarieven stijgen, is een van de weinige plaatsen om zakelijk krediet te krijgen SBA-geldschieters," zei hij.

Maar zelfs op de SBA-markt beginnen ondernemers te pauzeren als gevolg van de renteacties van de Fed, zei Rohit Arora, mede-oprichter en CEO van Biz2Credit, dat zich ook richt op leningen aan kleine bedrijven. "Vanuit een kredietperspectief worden mensen zich steeds meer bewust van stijgende rentekosten en dat de Fed de rente op 4-4.50% zal houden", zei Arora.

Fed-functionarissen signaleerden de intentie op woensdag om door te gaan met wandelen totdat het fondsniveau een "eindrente" of een eindpunt van 4.6% in 2023 bereikt.

"Zelfs een maand geleden was dit een '2022-fenomeen' en nu zullen ze langer met de pijn moeten leven," zei Arora. "Het is nu een moeilijkere beslissing omdat je de Fed niet achter je hebt staan", voegde hij eraan toe, verwijzend naar een omgeving waarin je erop zou kunnen rekenen dat de aanpasbare leenrente niet hoger wordt.

De grote verandering sinds de zomer, die ook op de aandelenmarkt tot uiting komt, is de erkenning dat de Fed haar renteverhogingen waarschijnlijk niet snel zal terugdraaien, aangezien de inflatie hardnekkiger blijkt te zijn dan eerder werd voorspeld, en belangrijke gebieden van de economie, zoals de arbeidsmarkt markt, koel niet snel genoeg af. Nog tijdens de laatste FOMC-bijeenkomst in juli verwachtten veel economen, handelaren en bedrijfseigenaren dat de Fed de rente al begin 2023 zou verlagen.

Nu, volgens het onderzoek van CNBC van economen en investeringsmanagers, zal de Fed waarschijnlijk een piek van meer dan 4% bereiken en de rente daar in 2023 aanhouden. Deze vooruitzichten impliceren nog minstens twee renteverhogingen in november en december, voor een totaal van minstens 75 basispunten meer, en inclusief de stijging van woensdag, in totaal 150 basispunten van september tot het einde van het jaar. En dat is een grote verandering voor ondernemers.

Het besluit van de FOMC-vergadering versterkte deze verwachting van een agressievere Fed, met de rendement op tweejarige staatsobligaties bereikt hoogste rente sinds 2007 en de verwachtingen van de centrale bank over het moment waarop ze de rente weer gaat verlagen, werden zelfs nog verder in de tijd gedrukt. In 2025 is de mediaandoelstelling van de Fed Funds-rente 2.9%, wat een restrictief Fed-beleid tot 2025 impliceert.

SBA-leningen zijn leningen met variabele rente, wat betekent dat ze worden aangepast op basis van veranderingen in de prime rate, en dat was geen probleem voor ondernemers tijdens de lage renteomgeving, maar het wordt plotseling een prominente zorg. Met SBA-leningen op basis van de prime rate, momenteel 5.50%, liggen de rentetarieven al tussen de 7%-8%. Met de prime rate die klaar is om 6.25% te bereiken na de laatste verhoging van 75 basispunten door de Fed, gaan SBA-leningen naar een bereik van 9%-9.5%.

"De meeste ondernemers van vandaag, omdat ze in zo'n lage renteomgeving hebben geleefd, terwijl ze leningen met variabele rente hebben, wisten ze niet eens dat het op bestaande leningen zou kunnen stijgen," zei Arora. “Iedereen verwachtte dat de gasprijzen er een stuk beter uit zouden zien nu de gasprijzen zouden dalen tot wat ik 'pre-hoge inflatieniveaus' zou noemen. Nu realiseren mensen zich dat olieprijzen het probleem niet oplossen en dat is nieuw voor veel ondernemers die dachten dat de inflatie zou afnemen en dat de Fed niet zo agressief zou zijn.”

Hij benadrukte, net als Hurn, dat de vraag naar zakelijke leningen nog steeds gezond is, en in tegenstelling tot het verslechterende consumentenkrediet, zijn de kredietprestaties van kleine bedrijven nog steeds sterk omdat veel bedrijven pre-Covid te weinig krediet hadden en vervolgens werden ondersteund door de meerdere overheidsprogramma's tijdens de pandemie, waaronder de PPP en SBA EIDL-leningen. "Ze zijn goed gekapitaliseerd en zien een sterke groei omdat de economie het nog steeds redelijk goed doet", zei Arora, en hij voegde eraan toe dat de meerderheid van de kleine bedrijven zich in de diensteneconomie bevindt, wat op dit moment het sterkste deel van de economie is.

Maar veel ondernemers wachtten tot de Fed begin 2023 zou bezuinigen voordat ze nieuwe leningbeslissingen namen. Nu zijn ze platvoets betrapt door aanpasbare leentarieven die omhoog gingen, en een renteomgeving die klaar stond om nog hoger te worden.

“Veel ondernemers kijken eerst naar de gasprijzen en dat was het grootste deel van het jaar zo, en nu is het afgebroken. Looninflatie en huurinflatie lopen in de soep, dus we zien de inflatie niet snel dalen', zegt Arora.

Dat leidt tot meer interesse in vastrentende producten.

De vraag naar leningen met een vaste rente stijgt omdat bedrijven de rente kunnen vastzetten, van een jaar tot drie jaar. "Hoewel het vrij laat is om te spelen, hebben ze het gevoel dat ze misschien de komende 14 tot 15 maanden, voordat de tarieven beginnen te dalen, op zijn minst een tarief kunnen vastleggen," zei Arora. "De verwachting is dat SBA-leningen op korte termijn omhoog zullen gaan en niet-SBA-leningen een kortere looptijd hebben", zei hij.

SBA-leningen variëren van drie jaar tot wel 10 jaar.

Een lening met vaste rente, ook al is deze vandaag iets hoger dan een SBA-lening, kan de betere optie zijn gezien de verandering in de rentevooruitzichten. Maar er is een aanzienlijk potentieel nadeel. Het is moeilijk gebleken om het beleid van de Fed te timen. De verandering van de zomer naar nu is daar het bewijs van. Dus als er een significante recessie is en de Fed begint de rente eerder te verlagen dan de huidige verwachting, dan wordt de lening met vaste rente duurder en kan het uitstappen, hoewel een optie, boetes voor vervroegde aflossing met zich meebrengen.

"Dat is het enige grote risico dat je loopt als je in deze omgeving een lening met vaste rente aangaat", zegt Arora.

De andere afweging bij het kiezen van een lening met vaste rente: de kortere looptijd betekent een hoger maandelijks aflossingsbedrag. Het bedrag dat een bedrijf zich kan veroorloven om elke maand terug te betalen, hangt af van het inkomen dat binnenkomt, en een lening met een vaste rentevoet met een hoger maandelijks aflossingsbedrag vereist dat een bedrijf meer inkomsten heeft om te besteden aan het onderhoud van de lening.

"Na 2008 hebben bedrijfseigenaren nooit een sprong in SBA-leningen meegemaakt en nu zien ze de maandelijkse rentebetalingen toenemen, voelen ze het knelpunt en beginnen ze er plannen voor te maken ... pas je aan de nieuwe realiteit aan," zei Arora. "De vraag is nog steeds gezond, maar ze maken zich zorgen over de gestegen rentekosten terwijl ze nog steeds de inflatie bestrijden, ook al hebben de lagere olieprijzen hen geholpen."

Een andere kostenpost die plotseling de SBA-leningbeslissing beïnvloedt, is het einde van een vrijstelling deze maand van de garantievergoedingen voor SBA-leningen die traditioneel in rekening worden gebracht aan leners, zodat de SBA in geval van wanbetaling het gedeelte van de lening betaalt dat was gegarandeerd.

Nu die vrijstelling in september afloopt, kunnen de kosten van het garanderen van een lening aanzienlijk zijn. Een SBA-garantievergoeding van 3% op een lening van $ 500,000 zou het bedrijf bijvoorbeeld $ 15,000 kosten.

"Het verhoogt de kosten," zei Arora.

Terwijl de olieprijzen dalen, blijven de voedsel- en andere voorraadkosten hoog, evenals de huur- en arbeidskosten, en dat betekent dat de behoefte aan werkkapitaal niet verandert. En ondernemers die eerder een neergang hebben meegemaakt, weten dat de tijd om toegang te krijgen tot krediet is voordat de economie en de cashflow beginnen te verslechteren. Op een bepaald moment, in de meest ernstige recessies, "krijg je niet tegen elke prijs geld", zei Arora.

"Als je een redelijk berekend groeiplan hebt, zal niemand zeggen: steek je kop in het zand en wacht tot het tweede kwartaal van volgend jaar en kijk waar de tarieven zijn", zei Hurn. "Banken houden er niet van om leningen te verstrekken wanneer de economie vertraagt ​​en er hogere tarieven zijn, wat zich vertaalt in een groter risico op wanbetalingen."

Hurn zei dat leningconvenanten nu vaker worden 'getript' in verslechterende sectoren van de economie, hoewel dat geenszins het kredietprofiel op Main Street typeert.

"Zodra de rente stijgt, en als de inflatie niet daalt, zullen we zien dat meer dekkingsgraden voor schuldendienst worden geschonden", zei Arora. Hiermee moet rekening worden gehouden omdat er een vertraging is tussen de beleidsbeslissingen van de Fed en de economische impact, en dit betekent dat stickervormen van inflatie langer aanhouden, zelfs als sectoren als huisvesting en bouw verslechteren.

Een groot deel van de liquiditeitsoverschotten waar bedrijven op zitten dankzij overheidssteun, wordt uitgehold, zelfs bij een gezonde vraag van klanten, vanwege de hoge inflatie. En zelfs als deze economische neergang misschien niet zoiets is als de ernstige liquiditeitscrisis van 2008, zijn ondernemers in een betere positie wanneer ze toegang hebben tot krediet voordat de economische situatie omslaat.

De systeemproblemen in de financiële sector en de liquiditeitscrisis waren in 2008 veel groter. Tegenwoordig is de werkloosheid veel lager, zijn de balansen van kredietverstrekkers veel sterker en zijn de balansen van bedrijven ook sterker.

"We hebben gewoon te maken met een vertragende economie", zei Hurn.

Toen hij in 1998 begon met het verstrekken van leningen aan kleine bedrijven, liepen zakelijke leningen op tot 12% tot 12.5%. Maar tegen een bedrijfseigenaar zeggen dat het tegenwoordig, net als tegen een hypotheeknemer vertellen dat de tarieven vroeger veel hoger waren, niet helpt na een tijdperk van kunstmatig lage rentetarieven.

"Psychologisch stellen mensen hun verwachtingen voor de leenkosten ... 'ze zullen voor altijd zo goedkoop zijn'", zei Hurn. "Het is nu radicaal aan het veranderen."

"Als de tarieven in de buurt van 10% komen, zullen bedrijven psychologisch gaan aarzelen om te lenen", zei Arora.  

En met een piekniveau van de Fed van 4% of hoger eind dit jaar, is dat waar de SBA-leningrentes naartoe gaan.

Nog eens 150-175 basispunten in totaal van de Fed, als het het beoogde effect heeft om de inflatie te verlagen, zou veel bedrijven in een stabiele toestand achterlaten omdat alle andere kosten waarmee ze worden geconfronteerd buiten de schuld beter beheersbaar zouden zijn. Maar de belangrijkste vraag is hoe snel de renteacties de inflatie doen dalen, omdat de hogere tarieven de cashflow van bedrijven en hun maandelijkse leningbetalingen zullen beïnvloeden.

Lagere inflatie in lastigere delen van de economie, zoals arbeid, in combinatie met lagere energiekosten, zou kleine bedrijven in staat stellen om de cashflow effectief te beheren. Maar als die dingen niet zo snel gebeuren als mensen verwachten, "zal er pijn zijn en zullen ook de consumentenuitgaven dalen, en dat zal een grotere impact hebben", zei Arora. "De uitdaging is recessie en hoge rentetarieven samen die ze moeten verwerken en die ze in 40 jaar niet hebben gezien", zei hij.

Tarieven worden gewoonlijk niet beschouwd als de bepalende factor bij de beslissing van een bedrijf om een ​​lening aan te gaan. Het moet de zakelijke kans zijn. Maar tarieven kunnen een bepalende factor worden op basis van het maandelijkse aflossingsbedrag, en als een bedrijf cashflow moet vergelijken met maandelijkse kosten, zoals het moeilijker maken van de salarisadministratie, moet uitbreiding mogelijk wachten. Als de rente voldoende stijgt en de inflatie niet snel genoeg daalt, moeten mogelijk alle leningen worden toegepast op werkkapitaal.

Een ding dat echter niet zal veranderen, is dat de Amerikaanse economie gebaseerd is op krediet. "Mensen zullen blijven lenen, maar of ze tegen goedkope tarieven kunnen lenen, of zelfs kapitaal kunnen krijgen dat probeert te lenen uit traditionele bronnen, valt nog te bezien," zei Hurn.