Welke problemen in de detailhandel signaleren over de strijd van de markt tegen inflatie?

Retailers ontbreken en missen grote. Het begon vorige week met de Walmart en doelwit resultaten die grote voorraadopbouw en de noodzaak van prijsverlagingen aantoonden, en dit is opgevolgd door zwakke winsten en vooruitzichten oppompen van Abercrombie & Fitch waardoor zijn aandelen op een vergelijkbare manier kelderden als wat de grote retailers meemaakten.

Is retail voor de markt de kanarie in de kolenmijn? Er is een goede reden om deze vraag te stellen, al blijft het op dit moment moeilijker om deze bevestigend te beantwoorden. Laten we beginnen met het beste scenario: de consument verschuift in zijn bestedingspatroon van goederen naar diensten, en terwijl de detailhandelaren betrapt werden op het afnemende tij vanwege hun pandemische kracht, is de recente reeks resultaten niet het teken van een verzwakte economie. consument – ​​het zijn de voorkeuren die veranderen. Vergeet niet dat, hoezeer Amerikanen met lagere inkomens ook worstelen met de inflatie – de handel in de schappen van supermarkten van premium naar private-label en van steak naar ham, een verschuiving die volgens Walmart plaatsvindt – tweederde van de consumentenuitgaven wordt gedaan door één-derde van de consumentenuitgaven. derde van de Amerikanen in de hogere inkomensgroepen.

De resultaten van Walmart en Target zouden de veranderende financiële realiteit voor huishoudens met midden- en lagere inkomens kunnen weerspiegelen in het licht van de nog steeds hoge inflatie, zegt Kathy Bostjancic, hoofdeconoom van de VS bij Oxford Economics. En omgekeerd worden huishoudens met hogere inkomens minder getroffen door de tegenwind van de inflatie, en zelfs als ze een negatief vermogenseffect ervaren, zijn hun balansen nog steeds in zeer goede staat.

“Het niveau van hun rijkdom en door de pandemie aangewakkerde spaargelden zullen hun sterke consumentenbestedingen blijven ondersteunen, vooral omdat ze blijven verschuiven naar meer persoonlijke dienstenbestedingen”, zei ze, en terwijl de rotatie van consumentenaankopen van goederen naar meer diensten schade toebrengen aan retailers als Walmart en Target in verkoopvolumes, het is niet het verlies voor de economie als geheel.

Deze visie wordt naar voren gebracht als een van de sleutels om te voorkomen dat de economische vertraging uitmondt in een volledige recessie, en veel economen houden er nu nog steeds aan vast.

“Mijn reflexmatige reactie is dat een recessie kan worden vermeden”, zegt Scott Hoyt, senior director van Moody's Analytics. “De high-end consument heeft meer betekenis.”

Best Buy zei dinsdag dat de vooruitzichten zijn verzwakt, maar dat blijft zo is niet van plan voor een ‘volledige recessie’.

Home DepotDe resultaten van vorige week waren de keerzijde van de consumentenvergelijking, waarbij de uitgaven aan woningrenovaties en van professionele aannemers de resultaten stimuleren.

De daling op de aandelenmarkt zal wegen op het sentiment en consumenten uit het hogere segment zijn er historisch gezien gevoelig voor geweest. in hun uitgaven, zei Hoyt. “Dat neemt mijn zorgen over mensen aan de onderkant niet weg, maar vanuit economisch perspectief is de bovenkant belangrijker, vooral als er nog banen zijn. … Als mensen uit het lagere segment de ham niet kunnen betalen omdat ze geen baan hebben, dan hebben we een echt probleem,” voegde hij eraan toe.

De winkelvoorraad/verkoopverhoudingen, zelfs exclusief auto's, zijn geen waarschuwingssignalen dat er een grote onbedoelde voorraadopbouw is die in de nabije toekomst zal gaan wegen op de economische groei, zei Bostjancic. 

Maar het is een economisch datapunt dat meer aandacht zal krijgen, gezien de recente retailresultaten.

"We praten al maanden over het feit dat een van de grootste risico's voor de economische vooruitzichten de voorraadschommelingen zijn", aldus Hoyt.

Bedrijven zijn zo bang dat ze niet hebben wat ze nodig hebben, dat ze de fout maken om “veel” te bestellen, zei Hoyt. Ze verdubbelen de bestellingen om de voorraad binnen te krijgen, en als de vraag afneemt, kunnen ze te veel voorraad krijgen en moeten ze de bestaande voorraad inkrimpen en afprijzen.

“Dat is de klassieke voorraadcyclus die historisch gezien tot recessies heeft geleid, en niet zelden”, aldus Hoyt. “Het staat ons al een tijdje heel helder voor de geest.”

Maar dit betekent niet dat de problemen bij Walmart en Target “genoeg zijn om te zeggen dat ze er waren en dat we er niet uit kunnen komen”, voegde hij eraan toe. “We moeten weten hoe wijdverspreid het is.”

Het is vooral een moeilijke tijd voor detailhandelaren, omdat er redenen zijn waarom de vraag naar goederen zou moeten afnemen zonder dat de verschuiving de economische kanarie in de kolenmijn zou zijn, en de inflatie van de goederenprijzen is hoger geweest dan de inflatie van de dienstenprijzen, en de economie draait nog steeds Er is nog lang geen sprake van dat de pandemische verschuiving in de uitgaven van diensten naar goederen volledig zal worden omgedraaid. “Zelfs als je beweert dat het nooit volledig zal omkeren, is het duidelijk nog niet teruggekeerd naar een bijna evenwichtsniveau. Vooral voor retailers is het een lastige omgeving”, aldus Hoyt.

Deze problemen kunnen nog erger worden voordat ze weer beter naar school gaan en tijdens de vakantieperiode, en door de aanhoudende pandemische problemen in China worden bedrijven nog banger om voorraden te hebben. Maar als de inflatie hoog blijft oplopen en de voorraden zich blijven ontwikkelen in een zwakkere vraag, zou het worstcasescenario wel eens in het verschiet kunnen liggen. 

De overheid gegevens over voorraad-tot-omzetverhoudingen duidt nog niet op een probleem, sterker nog, het is nog steeds laag volgens pre-pandemische normen. De detailhandel kan een voorbeeld zijn van een ‘geïsoleerde sector’, zei Hoyt. Maar hij voegde eraan toe: “Het is zeker een waarschuwende vlag. Dit is een risico waar we ons al een tijdje van bewust zijn en we hebben benadrukt dat we het nauwlettend moeten volgen, maar ik weet niet of het zegt dat we in een recessie terechtkomen.” 

Hij zei dat de trend om in de gaten te houden niet de stijging van de voorraadverkoopratio is – die is te laag geweest – maar hoe snel deze stijgt en hoeveel het pre-pandemische niveau begint te overschrijden. Op dit moment “zijn we niet ver verwijderd van de gewenste niveaus”, zei hij.

Niets van dit alles kan het feit dat Walmart zat er ver naast – gevangen met 32% meer voorraad jaar na jaar.

“Het is krankzinnig”, zei voormalig Walmart-president en CEO Bill Simon vorige week tegen CNBC. "Ik bedoel, 8% zou hoog zijn geweest, 15% zou verschrikkelijk zijn geweest, 32% is apocalyptisch. Ik bedoel, dat is een voorraad van miljarden dollars. Dat wordt eerlijk gezegd niet zo goed beheerd.”

Doelstelling was hoger met 43%.

“Ik denk dat ze bestelden om de problemen met de toeleveringsketen voor te blijven, en toen kwam het product binnen en het kwam laat binnen en ze haalden de bestellingen niet op tijd binnen. Ik bedoel, er waren veel dingen die hadden kunnen gebeuren , had moeten gebeuren, maar dat was eerlijk gezegd niet gebeurd”, vertelde Simon aan CNBC.

Maar volgens Diane Swonk, hoofdeconoom bij Grant Thornton, moeten de fouten van de detailhandelaren door de markt worden opgevat als een waarschuwingssignaal voor iets fundamentelers en potentieel alomtegenwoordigers.

De omslag in de uitgaven van goederen naar diensten, en de gevoeligheid van detailhandelaren voor huishoudens met lagere en middeninkomens die de prijsdruk in zaken als gas onevenredig zwaar voelen, zijn reële en acute problemen. “Mensen kopen bagage in plaats van de dingen die ze eerder kochten, dus alle dingen die de retailers ten goede kwamen en de ellende van quarantaines verlichtten, zijn nu aan het omkeren”, zei Swonk. “Het grootste deel van de inflatie situeert zich in de dienstensector, net als het grootste deel van de bestedingen, en zou moeten vertragen in de goederensector. Goederen kenden tot de pandemie een deflatie”, zei ze.

Maar hoewel dit de Fed kan helpen de goederenprijzen enigszins te laten dalen, zal het de economie niet voldoende afkoelen.

In de snelle voorraadopbouw bij de grote retailers ziet Swonk een inflatoire economie die steeds meer pieken en dalen in de economie in stand houdt, en dat mag de zorgen over het macro-klimaat niet wegnemen. “De Fed bevindt zich in een wereld die nu gevoeliger is voor een boom-bust”, aldus Swonk. “Het is alsof de Fed door de spiegel is gegaan en niet, net als Alice, wakker is geworden. Het bevindt zich nog steeds in een alternatief universum en het gaat niet meer terug”, zei ze.

De veerkracht van de Amerikaanse economie zou er uiteindelijk voor kunnen zorgen dat de Fed de rente gaat verhogen.

“In de eerste vier maanden van het jaar hebben we 2.1 miljoen banen gecreëerd. Dat is gemiddeld een jaar [van banenwinst] in de jaren 2010 en veel nieuwe salarissen”, aldus Swonk. “We zitten nog geenszins in een recessie”, voegde ze eraan toe, maar meer hoofdeconomen van grote bedrijven praten ook niet alsof ze door de spiegel zijn gegaan – waarbij ze marges nemen op basis van hoge kosten, zelfs als ze prijsstijgingen doorberekenen. aan consumenten.

‘Dit is wat er gebeurt,’ zei ze.

De bullwhip die Walmart en Target hebben ervaren, komt niet uit het niets en beperkt zich niet tot goederen – Amazon is overbezet Toen de wereld uit de omicron kwam, was het een arbeidsfactor waar Walmart ook op wees in zijn recente teleurstellingen over de winstcijfers.

“Dit zijn duidelijk belangrijke retailers en dat doet ertoe”, aldus Swonk.

Bedrijven zullen nog steeds in een ‘we weten niet of we nu goederen kunnen krijgen’-mentaliteit verkeren, terwijl ‘Zero Covid’-lockdowns nog steeds een probleem zijn in China, en dat zal kleinere en middelgrote bedrijven nog harder treffen dan de detailhandel. reuzen, die hun eigen kortingen zullen geven. Grote retailgiganten kunnen de schok beter opvangen wat betreft de marges, maar als ze getroffen worden door zowel hoge voorraden als kosten, komt dat voor hen nog steeds op één ding neer: “Het op de hak nemen”, zei Swonk.

De kwetsbaarheden van de toeleveringsketen verdwijnen niet en het inbouwen van een buffer is kostbaar. "Het is lang geleden dat we zoiets als dit hadden", zei Swonk.

Wat de markt zeker weet uit de recente reeks van teleurstellingen in de detailhandel, is dat de verschuiving van goederen naar diensten gaande is, en dat de inflatie eerst de huishoudens met lage inkomens schaadt, en dat dit de bedrijfsmarges begint te drukken. Maar waar eindigt die druk?

Dat is de vraag die Swonk zegt dat een markt die al gespannen is, zal moeten beantwoorden.

Het optimistische verhaal is dat de economie deze zachte landing kan bereiken met de 'botte' instrumenten van de Fed en een trage vraag in een wereld met beperkt aanbod, zonder hobbels op de weg.

‘Dat verhaal verdween’, zei Swonk. “De hobbels zijn er al, en ook al profiteren delen van de economie ervan.”

Resorts zijn volgeboekt voor de zomer en luchtvaartmaatschappijen zijn terug na bijna failliet te zijn gegaan, en de verschuiving naar diensten is een grote verschuiving, maar ook een reality check voor de economie.

Beleggers op de aandelenmarkt geven niets om de margedruk waarmee onafhankelijke restauranteigenaren worden geconfronteerd, maar wanneer deze zich manifesteert bij de grootste retailers van het land, beginnen beleggers zich zorgen te maken over waar ze de margedruk nog meer zullen zien. 'Het is een mol,' zei Swonk. “En je zult het elders zien.”

Inflatie is nu een net zo groot probleem voor bedrijven als voor huishoudens, en de situatie kan in een mum van tijd veranderen. “Het veranderde een tijdje in hun voordeel, maar de realiteit is dat iedereen door de inflatie wordt verbrand”, zei ze.

Wanneer de grote bedrijven die bekend staan ​​om hun lage kosten en om hun voorraad- en kostenbeheer de hitte van de inflatie voelen, is dat een wake-up call en geen op zichzelf staande gebeurtenis.