Wat Kohl betekent voor de franchisegroep?

De Franchise Group is van mening dat het hebben van een gediversifieerde portefeuille haar goed heeft gedaan - en agressief is geweest in haar groeistrategie.

Twee jaar geleden kocht TFG - het moederbedrijf van The Vitamin Shoppe - FFO Home, een regionale retailer van meubels, apparaten en matrassen, en veranderde het vervolgens in American Freight. Drie jaar geleden werd The Vitamin Shoppe overgenomen. Andere bedrijven van de Franchise Group zijn Pet Supplies Plus, Badcock Home Furniture & More, Buddy's Home Furnishings en de Sylvan Learning Centers.

Meer van WWD

Nu de in Virginia Beach, Virginia gevestigde, openbare retailer een overname van Kohl's Corp nastreeft. Aangezien Kohl's een warenhuis is zonder enige franchising, zou een deal de portefeuille van TFG zeker naar een nieuw niveau van diversificatie brengen. Op gecombineerde basis exploiteert TFG meer dan 3,000 winkellocaties, voornamelijk in de VS, en voornamelijk in franchise of onder dealerovereenkomsten, hoewel er ook eigen winkels zijn.

Eind maandag zeiden Kohl's en TFG dat ze een exclusieve onderhandelingsperiode van drie weken waren aangegaan om TFG in staat te stellen Kohl's Corp. over te nemen voor $60 per aandeel in contanten, waarmee Kohl's gewaardeerd wordt op bijna $8 miljard.

Het is alsof David het opneemt tegen Goliath, gezien het jaarlijkse volume van The Franchise Group van $ 3.26 miljard en dat van Kohl met $ 19.4 miljard. Toch zijn er gevallen geweest waarin kleinere detailhandelsbedrijven grotere kochten. Le Tote heeft faillissement aangevraagd na de aankoop van Lord & Taylor.

Er is ook een kwestie van financiering - of een deal met TFG ervoor zou zorgen dat Kohl's vastzit aan een grote schuldenlast. Weet je nog wat er gebeurde met de Neiman Marcus Group - het werd opgezadeld met ongeveer $ 300 miljoen tot $ 400 miljoen aan jaarlijkse rentebetalingen om schulden af ​​te lossen die voortvloeien uit de overname. Dat, samen met de pandemie, leidde uiteindelijk tot het faillissement van de luxeretailer.

Als de besprekingen van de Kohl's-Franchise Group tot een definitieve overeenkomst leiden, is TFG van plan om ongeveer $ 1 miljard aan kapitaal bij te dragen aan de transactie, dat naar verwachting allemaal zal worden gefinancierd door een overeenkomstige toename van de omvang van zijn gedekte schuldfaciliteiten. The Wall Street Journal heeft gemeld dat Oak Street Real Estate Capital naar verluidt samenwerkt met Franchise Group aan de financiering.

Het verhaal gaat verder

Aandeelhouders van activisten, in het bijzonder Macellum Advisors, hebben het onroerend goed van Kohl gewaardeerd op ongeveer $ 8 miljard. Macellum heeft Kohl's onder druk gezet om een ​​deel van zijn onroerend goed te verkopen en terug te leasen, om de aandeelhouderswaarde te verhogen, maar Kohl's verwierp dat idee.

In een telefonische vergadering eerder dit jaar reageerde TFG's president en chief executive officer Brian R. Kahn op een vraag over de mogelijke overname van Kohl's.

“Ik kan je niet vertellen wat we in de toekomst gaan doen. Maar ik kan je vertellen dat ik veel nadenk over onze filosofie als het gaat om fusies en overnames en dingen waar we van tijd tot tijd naar kijken", zei Kahn. “Dus ten eerste hebben we veel overtuiging in de merken die we nu opereren. En daarom zijn we er sterk van overtuigd dat deze merken die we exploiteren ons in de loop van de tijd een aanzienlijke organische groei zullen geven en ook voldoende vrije kasstroom zullen genereren om een ​​gezond en groeiend dividend te ondersteunen en ook extra vrije kasstroom die we zowel intern als extern kunnen herinvesteren in fusies en overnames . En we hebben er geen enkel belang bij dat risico te lopen voor welke transactie dan ook... we gaan geen hypotheek op de boerderij nemen om een ​​transactie te doen.... We kijken naar alles wat beschikbaar is. En sommige dingen zijn logisch, sommige dingen zijn niet logisch.

“Elke transactie van omvang zou zeker een aanzienlijke bijdrage moeten leveren aan de winst per aandeel en de cashflow per aandeel van de BRD. En ik denk dat je je ook kunt voorstellen, hoe geweldig onze kredietverstrekkers ook zijn, we hebben capaciteitsbeperkingen met betrekking tot kapitaal en grote transacties zouden zeker over-the-top positief moeten zijn voor BRD. Naar mijn persoonlijke mening, om ons vast te binden, groeit geld niet aan bomen', zei hij.

“Management staat bij ons altijd centraal. Ik denk dat je me een tijdje geleden hebt horen praten over management van de bedrijven die we hebben. We hebben echt belegbare managementteams bij Franchise Group ... of we nu zeer kleine transacties of zeer grote transacties doen, management zal altijd een sleutel zijn tot wat we zoeken."

TFG gaf in de verklaring van maandag aan dat het zich blijft inzetten voor een conservatief financieel beleid, inclusief beoogde hefboomwerkingsniveaus, en het maximaliseren van het genereren van vrije kasstroom. "Als een transactie wordt voltooid, wordt verwacht dat de vrije kasstroom, de aangepaste EBITDA en de niet-GAAP WPA van de Franchise Group aanzienlijk zullen toenemen", aldus het bedrijf. "De aanzienlijke toename van het genereren van vrije kasstroom zal naar verwachting de doelstelling van Franchise Group om de dividenden en ander kapitaalrendement voor aandeelhouders te verhogen, bevorderen, terwijl Franchise Group ook in staat wordt gesteld de aanhoudende organische en anorganische investeringen te versnellen."

Zowel Kohl's als TFG maakten duidelijk dat een transactie niet gegarandeerd is. Andere partijen, waaronder investeringsmaatschappij Sycamore Partners, hebben aanbiedingen gedaan om Kohl's te kopen.

“Ik denk niet dat Kohl's en The Franchise Group goed bij elkaar passen. De Franchise Group weet niets van de modebranche, zelfs de banken gaan er vraagtekens bij zetten”, zegt Walter Loeb, de ervaren retailanalist.

"De pasvorm zou beter zijn met Sycamore", merkte Craig Johnson, president van Customer Growth Partners op. "Ze hebben ervaring met het verwerven van een aantal probleemmerken, zoals Talbots, en ze kochten ook Belk, dat nog steeds een goed warenhuis is. Sycamore heeft ervaring in de detailhandel en specifiek warenhuisdetailhandel. We denken dat ze een betere kans hebben om waarde uit de overname te halen.”

"De exclusiviteit van drie weken komt snel ten einde en het zou me niet verbazen als Sycamore of een derde partij terugkomt met een ander aanbod," opperde Johnson. "Als u een aandeelhouder van Kohl bent, wilt u zoveel mogelijk voor uw aandelen krijgen."

"Het is een hoofdkrabber", voegt Allan Ellinger, oprichter en senior managing partner van MMG Advisors toe. “Dit is een franchisenemer. Wat weet het over warenhuizen en hoe zouden ze een deal financieren? Ik begrijp niet wat hun strategie is. Dit zou echt een grote slok voor ze zijn. Als je je strategie gaat wijzigen en afwijkt van je kerncompetenties, maak er dan een kleinere slok van.”

Retailanalisten zijn het erover eens dat Kohl's al geruime tijd reparatie nodig heeft en veel heeft gedaan om zijn spel te verbeteren, zoals het binnenhalen van Sephora en een groot aantal nationale merken die zich richten op actief en casual aanbod. Maar de veranderingen hebben tijd nodig om in te voeren en tot nu toe vertoont Kohl's geen tekenen van verbetering. In plaats daarvan presteert de in Menomonee Falls, Wisc. gevestigde retailer slechter dan zijn concurrenten in de detailhandel. En sommige aandeelhouders zijn ongeduldig geworden.

"Kohl's heeft de opleving niet gezien bij andere warenhuizen," zei Johnson. "Macy's en Nordstrom hebben de capaciteit beter op de vraag afgestemd", door een aanzienlijk aantal winkelsluitingen.

"Mijn vermoeden is dat de overnemende partij, of het nu The Franchise Group, Sycamore of een ander bedrijf is, een harde blik zou werpen op het terugbrengen van het aantal Kohl's winkels", uit de huidige vloot van ongeveer 1,100. “Maar je wilt niet te diep snijden. Een voordeel van Kohl's zijn de locaties. Ze zijn dichter bij waar mensen wonen en werken', zei Johnson.

"Ik zou zeggen dat een deal niet absoluut noodzakelijk is, maar er moet iets gebeuren om de prestaties bij Kohl's te verbeteren."