Wat gebeurt er met bedrijven die zijn gefinancierd in de snelgroeiende markt voor hoogrentende obligaties of 'rommelobligaties' als de Amerikaanse inflatie vastgepend op 7.9% in februari stijgt naar 10% en daar blijft?
Dat is een vraag die het kredietteam van Oleg Melentyev bij BofA Global vrijdag onderzocht in een klantnotitie, met een blik op eerdere gevallen waarin de Amerikaanse inflatie zo hoog opklom en een tijdje bleef hangen.
Een belangrijke conclusie was dat de bedrijfswinsten aanvankelijk op peil bleven in de jaren zeventig, toen de inflatie twee keer langdurig boven de 1970% uitkwam. Het duurde ook even voordat de hogere kosten van levensonderhoud zich vertaalden in dalende bedrijfswinsten.
Deze grafiek laat zien dat de groei van de bedrijfswinsten per aandeel (EPS) grotendeels instortte in de nasleep van de Recessie van 1973 tot 1975, een periode waarin de populaire inflatievolger, de consumentenprijsindex (CPI), steeg tot ongeveer 12%, terwijl ruwe olie
CL00,
de prijzen stegen enorm na het Arabische olie-embargo.
De inflatie stijgt tot boven de 10%, waarna de bedrijfswinsten kelderen
BofA wereldwijd onderzoek
"De dieptepunten in de winstgroei lagen in de context van -20% in 1976 en 1983, dwz in de nasleep van recessies", schreef het team van Melentyev.
Zeker, de groei van de bedrijfswinsten in het verleden was veel hoger dan in de afgelopen decennia, met een gemiddelde van ongeveer 15% per jaar in de jaren zeventig, maar slechts 1970% sinds januari 6.2, volgens BofA.
De moderne junk-obligatiemarkt bestond ook pas in de jaren tachtig, toen risicovolle schuldaanbiedingen hielpen bij het stimuleren van een overvloed aan bedrijfsovernames, waardoor het voor analisten moeilijker werd om gemakkelijke vergelijkingen met het verleden te trekken.
Toch denkt het team van Melentyev dat wanbetalingen in het geval van een recessie laag kunnen blijven, omdat emittenten oude schulden kunnen terugbetalen met te hoge cashflows.
Verspreidt zich in de energiezware Amerikaanse junk-obligatiemarkt deze week kleiner geworden toen investeerders bijna $ 2 miljard aan fondsen in de sector stopten, maar ook met een gebrek aan nieuwe uitgiften voor investeerders om te kopen, volgens BofA-gegevens.
Junkbond-spreads, of de premie die wordt betaald boven de risicovrije schatkistrente, daalde tot ongeveer 343 basispunten boven de schatkist
TMUBMUSD10Y,
volgens de ICE BofA US High Yield Index ongeveer twee weken geleden ongeveer 421 basispunten lager.
Hoge olieprijzen zijn ook een zegen geweest voor energiebedrijven, het grootste segment van de Amerikaanse junk-obligatiemarkt.
De prijs van ruwe olie zakte vrijdag terug tot onder de $100 per vat, een dag nadat president Joe Biden toestemming had gegeven voor de grootste vrijgave ooit van Amerikaanse oliereserves om Amerikanen te helpen met hoge prijzen aan de benzinepomp in de nasleep van de Russische invasie van Oekraïne.
De grootste Amerikaanse junk-bond exchange-traded funds
HYG,
JNK,
sloot de week vrijdag met 0.8% af, volgens FactSet. Dat is vergelijkbaar met de S&P 500-indexen
SPX,
0.1% wekelijkse winst en de Nasdaq Composite Index's
COMP
0.7% stijging sinds maandag. Het industriële gemiddelde van Dow Jones
DJIA,
daalde 0.1% voor de week.
Bron: https://www.marketwatch.com/story/what-10-inflation-could-look-like-for-junk-bonds-bofa-11648840079?siteid=yhoof2&yptr=yahoo