Vermogensbeheerfirma's die gelukkige gedachten denken te midden van Ugly Bear Market

"De onderliggende Amerikaanse economie komt goed", verzekert Jeff Erdmann, een 37-jarige Merrill Lynch-veteraan en Forbes/Shook-topadviseur met $ 12 miljard onder beheer. “We gaan de situatie in de toeleveringsketen herstellen en we zullen op een gegeven moment de energieprijzen stabiliseren. Niemand weet wanneer deze dingen zichzelf zullen corrigeren, maar ik denk niet dat deze berenmarktcyclus zo lang duurt als andere.”

De positiviteit van Erdmann komt nu de S&P 500 23% is gedaald, de Nasdaq Composite 32% is gedaald, de inflatie met 8.6% is gestegen en de zorgen over een recessie hoogtij vieren. Gisteren verhoogde Federal Reserve-voorzitter Jerome Powell de Federal Funds-rente met 75 basispunten tot 1.75% en 's nachts verhoogden het VK en de centrale bank van Zweden ook hun benchmarkrentetarieven.

“Ik was veel banger aan het begin van de pandemie, tijdens de financiële crisis en tijdens de dotcom-bubbel. Dat waren radicale uitspattingen op de markten', zegt Erdmann.

Erdmann, die vorig jaar nationaal de best gerangschikte adviseur was, en vele economen en adviseurs van de grote bedrijven op Wall Street laten ondanks de recente daling een positieve toon horen.

Kathleen Malone, een Forbes/Shook-topadviseur bij Wells FargoWFC
vertelt klanten dat hoewel deze marktdip groter was dan verwacht, een correctie werd verwacht en een natuurlijk onderdeel is van de economische cyclus. Ook wijst ze haar klanten graag op de buitensporige rendementen van 2019, 2020 en 2021 om aan te tonen dat het onvermijdelijk was dat een deel van dat overschot zou worden teruggegeven.

Te midden van deze turbulentie vragen beleggers zich af of er een recessie in het verschiet ligt. Hoewel Erdmann vrijblijvend is, benadrukt hij dat er nooit een recessie is geweest met een toekomstige winstgroei in de S&P 500 of met een werkloosheid zo laag als het huidige percentage van 3.6%.

Deze recente uitverkoop markeert de 20e bearmarkt van de afgelopen 140 jaar, volgens Bank of AmericaBAC
gegevens. In eerdere beren was de gemiddelde daling van piek tot dal voor de S&P 500 37.3% en de gemiddelde duur was 289 dagen. Indien toegepast op de huidige markt, zou dat betekenen dat de huidige bearmarkt op 19 oktober zou eindigen en dat de S&P 500 zou dalen tot 3000.

"We zitten aan de onderkant van de achtste inning van een zeer leerboek, cyclische berenmarkt", zegt Lisa Shalett, chief investment officer van Morgan StanleyMS
Vermogensbeheer. "Dit is wat er gebeurt als het beleid zo snel en radicaal verandert als het heeft gedaan, de rente stijgt en de prijs-winstverhouding daalt."

Shalett verwacht dat de herprijzing van tarieven en waarderingen zal leiden tot een vertraging van de economie en dat de winstverwachtingen zullen dalen naarmate de bearmarkt aanhoudt. Met inflatie, de oorlog in Oekraïne en een agressieve Fed die al in de markten is ingeprijsd, vermoedt ze dat de markt blijft dalen vanwege zorgen over de bedrijfswinsten, die ze typeert als de volgende schoen die valt. Zodra de verwachtingen zijn verlaagd en de resulterende daling plaatsvindt, denkt Shalett dat dit de bodem zal markeren en de markt in staat zal stellen terug te keren naar wat zij omschrijft als een 'seculiere bullmarkt'.

Wat de timing betreft, ziet Shalett een reset van de winstverwachtingen na Q2- en Q3-rapporten in juli en oktober, gevolgd door een eindejaarsrally te midden van lagere inflatie en aangezien tussentijdse verkiezingen waarschijnlijk de machtsverhoudingen in het Congres zullen verschuiven. Gecombineerd met betere economische gegevens uit China en wereldwijd tot 2023, voorziet Shalett dat het jaar veel beter zal eindigen dan de huidige onzekerheid.

Ondanks het voorzichtige optimisme op Wall Street bereikte de University of Michigan Consumer Sentiment Index eerder deze maand een laagterecord.

"Elke sportschool en delicatessenwinkel heeft CNBC en er is zoveel focus op de korte termijn", voegt Erdmann toe. "Er is veel om je zorgen over te maken, dat zal tegenwind op de markt brengen, maar dit is geen enorme ontspanning."

Erdmann wees erop dat hoewel investeerders pijn voelen, er geen grootschalige capitulatie in de markt is geweest waarbij investeerders naar de deuren rennen, een teken dat onheilspellend zou zijn en mogelijk de wind uit de zeilen zou nemen. Daarentegen ziet Erdmann een grootschalig bearish sentiment onder beleggers als een teken om bullish te zijn.

Bill Carroll, die als directeur van UBS-vermogensbeheer in de oostelijke divisie toezicht houdt op 3,000 financiële adviseurs, herhaalde dat sentiment door te zeggen dat hij de massale paniek die hij tijdens andere financiële crises zag, niet heeft gezien. Carroll zegt dat dit geruststellend is voor de markten, maar laat ook zien dat beleggers geavanceerder zijn dan ooit in zijn 37-jarige carrière.

"Mensen voelen zich op dit moment erg negatief over het bezitten van financiële activa en dat is historisch gezien een zeer positief teken geweest", voegt Erdmann toe. "Ik zeg niet dat mensen vandaag bullish moeten worden, maar als je praat over hoe mensen zich voelen, is dat al in de markt ingeprijsd."

Wells Fargo Wealth and Investment Management CIO Darrell Cronk is minder optimistisch over de vooruitzichten op korte termijn en predikt een defensieve houding voor beleggers in de tweede helft van het jaar totdat de omstandigheden veranderen. Hij verwacht dat de Amerikaanse economie in het vierde kwartaal zal beginnen te krimpen en dit gedurende twee tot drie kwartalen zal blijven doen voor wat hij omschrijft als een "milde en relatief korte" recessie.

Hoewel de marktvooruitzichten op korte termijn onduidelijk blijven, wijst Joseph Quinlan, CIO van de Bank of America Private Bank erop dat elke recessie in de VS in de nasleep een sterke economie heeft opgeleverd, zoals blijkt uit gegevens van de Bank of America die aantonen dat de gemiddelde bullmarkt na een bearmarkt duurt 64 maanden en levert een rendement van 198% op.