Dit bericht is oorspronkelijk gepubliceerd op TKer.co.
Warren Buffett vindt deze hele discussie of een bedrijf al dan niet aan de verwachtingen voldoet problematisch.
In zijn nieuwe jaarlijkse brief aan de aandeelhouders van Berkshire Hathaway, hield de miljardair-investeerder zijn gevoelens niet tegen (cursivering toegevoegd):
“Tot slot een belangrijke waarschuwing: Zelfs het cijfer van de operationele winst waar wij de voorkeur aan geven, kan gemakkelijk worden gemanipuleerd door managers die dat willen. Dergelijk geknoei wordt door CEO's, directeuren en hun adviseurs vaak als geavanceerd beschouwd. Ook verslaggevers en analisten omarmen het bestaan ervan. Het verslaan van 'verwachtingen' wordt aangekondigd als een managementtriomf.
Die activiteit is walgelijk. Er is geen talent voor nodig om getallen te manipuleren: alleen een diep verlangen om te misleiden is vereist. 'Gedurfde fantasierijke boekhouding', zoals een CEO me ooit zijn bedrog beschreef, is een van de schandes van het kapitalisme geworden. '
Er zijn twee soorten gerapporteerde inkomsten en beide hebben tekortkomingen 👎
Elk kwartaal is elk beursgenoteerd bedrijf verplicht om gedetailleerde financiële kwartaalresultaten te rapporteren in overeenstemming met algemeen aanvaarde boekhoudprincipes (GAAP) zoals gedefinieerd door de Financial Accounting Standards Board.
GAAP biedt enige flexibiliteit in de manier waarop bedrijven hun boeken doen, inclusief hoe inkomsten worden erkend en hoe kosten worden opgebouwd. Hoe meer vrijheden een bedrijf neemt in zijn boekhouding, hoe meer het kan worden beschuldigd van het plegen van boekhouding shenanigans of zelfs regelrechte boekhoudfraude.
Maar uiteindelijk wordt GAAP als zeer rigide beschouwd, omdat het bedrijven dwingt items op te nemen die aantoonbaar eenmalig zijn of waarden hebben die in korte tijd zeer volatiel kunnen zijn.
Als gevolg hiervan zullen veel bedrijven naar goeddunken van het management een tweede reeks cijfers rapporteren die voor deze items zijn aangepast. Dit proces levert u zogenaamde operationele inkomsten, aangepaste inkomsten, pro forma inkomsten of niet-GAAP-inkomsten op. Het management zal u vertellen dat deze inkomsten de onderliggende, aanhoudende gezondheid van het bedrijf beter weerspiegelen.
Buffett heeft problemen met de manier waarop inkomsten worden gerapporteerd onder zowel GAAP-normen als niet-GAAP-praktijken.
Hij heeft lang een vocale criticus van GAAP geweest, aangezien het vereist dat Berkshire Hathaway elk kwartaal de niet-gerealiseerde winsten en verliezen van zijn formidabele aandelenportefeuille rapporteert.
"De GAAP-inkomsten zijn 100% misleidend wanneer ze per kwartaal of zelfs jaarlijks worden bekeken", aldus Buffett schreef. “Meerwaarden zijn de afgelopen decennia enorm belangrijk geweest voor Berkshire en we verwachten dat ze in de komende decennia betekenisvol positief zullen zijn. Maar hun kwartaal-op-kwartaalbewegingen, die regelmatig en gedachteloos door de media worden aangehaald, geven beleggers totaal verkeerde informatie.“
Maar zoals u kunt zien aan zijn eerdere citaat, is Buffett ook sceptisch over de manier waarop leidinggevenden hun non-GAAP operationele inkomsten behalen. En het heeft alles te maken met het feit dat Wall Street-analisten helpen de kortetermijnverwachtingen van de markt te bepalen door driemaandelijkse winstprognoses te geven.
Ik ging hierop in op de TKer-editie van 1 november 2021: 'Beter dan verwacht' heeft zijn betekenis verloren 🤷🏻♂️. Uit het stuk:
Verwachtingen kunnen slecht gedrag stimuleren
Zoals u zich kunt voorstellen, wil geen enkele manager verantwoordelijk zijn voor het moeten rapporteren van slechter dan verwachte inkomsten, wat zou kunnen leiden tot een uitverkoop van de aandelen van het bedrijf. Veel managers, maar ook werknemers, zijn betaald met enige vorm van op aandelen gebaseerde compensatie.
Er zijn dus verschillende dingen die managers kunnen doen als het bedrijf op schema ligt om niet aan de verwachtingen te voldoen:
Inkomstenbeheer: Terwijl bedrijven financiële resultaten moeten rapporteren geleid door Algemeen aanvaarde boekhoudprincipes, laten die principes enige flexibiliteit toe. Met wat creatief boekhouden, kan een bedrijf zijn kortetermijnwinsten sterker laten lijken dan ze in werkelijkheid zijn.
Verwachtingen management: Gedurende het kwartaal kan het management signalen naar analisten sturen die ervoor zorgen dat die analisten extra conservatief zijn in hun schattingen. Kijk eens naar de recente geschiedenis: vooruitlopend op het inkomstenseizoen van het tweede kwartaal van 2021 was het Amerikaanse bedrijfsleven bloedige moord huilen over hoe inflatie bedreigt de winstgevendheid. En ja hoor, 87% van de S&P 500-bedrijven ging door overtrof de verwachtingen in Q2. Niet alleen dat: De winstmarges zijn zelfs groter geworden naar recordniveaus tijdens de periode!
De ezels van de werkende werknemers: Als je ooit voor een groot bedrijf hebt gewerkt, dan heb je het stressniveau van je baas waarschijnlijk tegen het einde van een kwartaal of het einde van een jaar zien stijgen. Je begint dingen te horen als 'kwartaalsprint' of 'uitgaven zijn bevroren'. Langlopende projecten worden opgeschort omdat werknemers worden overgeplaatst naar items met een snelle doorlooptijd. Willekeurige bonussen in de vorm van contant geld of eten worden rondgeslingerd voor werk dat niemand wil doen.
Het gaat er ook niet alleen om dat de cijfers tegen het einde van een kwartaal omhoog gaan.
Soms hoor je van managers dat je op de rem moet trappen of dat briljante project moet bewaren voor volgend kwartaal of volgend jaar. De kans is groot dat de financiële gegevens van uw bedrijf sneller gaan dan verwacht. Waarom zou je vandaag de lat voor jezelf hoger leggen met een enorm kwartje als je morgen al een vliegende start kunt maken?
Dit hele spel van bedrijven die financiële begeleiding op korte termijn bieden en analisten die kortetermijnwinsten schatten, houdt het zeker interessant voor kortetermijnhandelaren.
En zeker, begeleiding en driemaandelijkse updates kunnen investeerders onthullen in welke mate bedrijven op schema liggen om langetermijndoelen te bereiken.
Maar zoals we hebben besproken, kan veel van dit kortetermijndenken een stimulans zijn voor onproductief gedrag en het brengt ook het risico met zich mee dat waarde op de lange termijn wordt vernietigd. (Laten we niet vergeten dat het feit of een bedrijf de schattingen van analisten overtreft of mist, net zo goed een aanklacht is tegen de analist als tegen het bedrijf. Morgan Housel zegt vaak, “inkomsten lopen schattingen niet mis; schattingen missen inkomsten.“)
Het komt erop neer 😉
Of een bedrijf al dan niet de winstverwachtingen van analisten overtreft, zegt meestal hoe goed managers en analisten zijn in het nauwkeurig raden van het kortetermijngedrag van klanten, verkopers, werknemers en alle andere personen die bij het bedrijf betrokken zijn. Als de cijfers er ver naast liggen, is er waarschijnlijk iets aan de hand. Als ze een beetje afwijken, is er misschien niet veel om ophef over te maken.
Naast dit fenomeen dat krantenkoppen genereert, bieden bedrijven veel interessante gedetailleerde informatie over hun bedrijf en de branche waarin ze actief zijn. En hun leidinggevenden delen vaak verhelderende opvattingen over de economie vanaf hun unieke posities. Dit alles kan heel nuttig zijn voor investeerders en iedereen die geeft om wat er gaande is in de zakenwereld. En dus is kwartaalrapportage niet allemaal slecht.
Investeren is niet eenvoudig en het analyseren van bedrijven is erg moeilijk. En helaas is er geen consensus over hoe de conflicten die voortkomen uit de kwartaalrapportage, moeten worden opgelost. Voorlopig is het beste wat we kunnen doen, opgeleid blijven en ons bewust zijn van de valkuilen op korte termijn terwijl we gefocust blijven op het bereiken van onze langetermijndoelen.
Dat is interessant! 💡
JM Smucker verkoopt elk jaar voor meer dan een half miljard dollar aan Uncrustables. Van het bedrijf CAGNY-presentatie (excl. Brian Chung):
Herziening van de macro-tegenstromen 🔀
Er waren een paar opmerkelijke gegevens van vorige week om te overwegen:
🎈 Inflatie tikt aan. De persoonlijke consumptieve bestedingen (PCE) prijsindex in januari was 5.4% hoger dan een jaar geleden, wat onverwacht hoger was dan de stijging van 5.3% in december. De kern-PCE-prijsindex – de favoriete inflatiemaatstaf van de Federal Reserve – was tijdens de maand met 4.7% gestegen, nadat hij de maand ervoor met 4.6% was gestegen.
Op maandbasis versnelden de PCE-prijsindex en de kern-PCE-prijsindex elk tot 0.6% in januari.
Het komt erop neer dat terwijl de inflatiecijfers zijn geweest trending lager, blijven ze boven het streeftarief van 2% van de Federal Reserve. Lees voor meer informatie over de implicaties van afkoelende inflatie: Het bullish 'goldilocks' zachte landingsscenario dat iedereen wil .
🛍️ Consumentenbestedingen lopen op. De persoonlijke consumptieve bestedingen stegen in januari met 1.8%.
Gecorrigeerd voor inflatie stegen de reële uitgaven met maar liefst 1.1% grootste winst sinds maart 2021.
💼 De werkloosheidsaanvragen blijven laag. Eerste aanvragen voor werkloosheidsuitkeringen daalde tot 192,000 in de week die eindigde op 18 februari, tegen 195,000 de week ervoor. Hoewel het aantal is gestegen ten opzichte van het dieptepunt in zes decennia van 166,000 in maart 2022, blijft het in de buurt van het niveau dat wordt gezien tijdens perioden van economische expansie.
Lees voor meer informatie over lage werkloosheid: Dat is veel inhuren 🍾, U moet niet verrast zijn door de kracht van de arbeidsmarkt 💪, en 9 redenen om optimistisch te zijn over de economie en de markten 💪.
🏚 De woningverkoop koelt af. Verkoop van voormalige woningen daalde in januari met 0.7% tot 4.0 miljoen eenheden op jaarbasis. Van NAR-hoofdeconoom Lawrence Yun: “De huizenverkopen hebben hun dieptepunt bereikt... Prijzen variëren afhankelijk van de betaalbaarheid van een markt, waarbij lager geprijsde regio's een bescheiden groei laten zien en duurdere regio's dalen... De voorraad blijft laag, maar kopers beginnen een betere onderhandelingspositie te krijgen... Huizen staan op de markt voor meer dan 60 dagen kan worden gekocht voor ongeveer 10% minder dan de oorspronkelijke catalogusprijs.”
💸 Huizenprijzen zijn aan het afkoelen. Uit de NAR: “De mediane prijs voor een bestaand huis voor alle soorten woningen in januari was $ 359,000, een stijging van 1.3% ten opzichte van januari 2022 ($ 354,300), aangezien de prijzen in drie van de vier Amerikaanse regio's stegen en in het westen daalden. Dit markeert 131 opeenvolgende maanden van jaar-op-jaar stijgingen, de langstlopende reeks ooit geregistreerd.“
Van Redfin: “De totale waarde van Amerikaanse huizen bedroeg eind 45.3 $ 2022 biljoen, een daling van 4.9% ($ 2.3 biljoen) ten opzichte van een recordhoogte van $ 47.7 biljoen in juni. Dat is de grootste procentuele daling van juni tot december sinds 2008. Hoewel de totale waarde van Amerikaanse huizen in december met 6.5% was gestegen ten opzichte van een jaar eerder, is dat de kleinste jaar-op-jaar stijging sinds augustus 2020.”
Lees voor meer informatie over de huizenmarkt: De Amerikaanse huizenmarkt is koud geworden 🥶
📈 De verkoop van nieuwe woningen zit in de lift. Verkoop van nieuwbouw woningen sprong in januari met 7.2% naar een op jaarbasis berekend aantal van 670,000 eenheden.
🏢 Kantoren staan nog grotendeels leeg. Van Kastle-systemen: “Kantoorbezetting blijft net iets onder de 50% schommelen. Vorige week bereikte de 10-steden Back to Work Barometer een bezettingsgraad van 49.8%. De stijging werd aangevoerd door Dallas en Austin, Texas, die een stijging van 10 en 53.2 punten boekten tot respectievelijk 65.3% en XNUMX% bezetting. We verwachten dat die cijfers zullen groeien en terugkeren naar hun hoogtepunt van eind januari, aangezien beide steden blijven herstellen van de recente weersstoringen.”
Lees voor meer informatie over kantoorbezetting: Deze statistiek over kantoren herinnert ons eraan dat de dingen verre van normaal zijn 🏢
???? Enquêtes suggereren dat het niet zo erg is. Volgens de S&P Global Flash Amerikaanse samengestelde PMI, keerde de bedrijvigheid in de particuliere sector in februari terug naar groei doordat de expansie in de dienstensector de krimp in de verwerkende industrie ruimschoots compenseerde. Chris Williamson van S&P Global: “Ondanks tegenwind door hogere rentetarieven en drukkende kosten voor levensonderhoud, is de zakelijke stemming opgefleurd door tekenen dat de inflatie een hoogtepunt heeft bereikt en de risico's op een recessie zijn afgenomen. Tegelijkertijd zijn de leveringsbeperkingen in die mate verlicht dat de levertijden voor inputs in fabrieken verbeteren in een tempo dat sinds 2009 niet meer is voorgekomen..."
Onthoud bij enquêtes: Wat bedrijven doen > wat bedrijven zeggen 🙊
Alles bij elkaar
We krijgen veel bewijs dat we de bullish "Goudlokje" zachte landing scenario waar de inflatie afkoelt tot beheersbare niveaus zonder dat de economie in een recessie hoeft te belanden.
En de Federal Reserve heeft onlangs een minder agressieve toon aangenomen, erkennen op 1 februari dat “voor het eerst dat het desinflatoire proces is begonnen.”
Desalniettemin moet de inflatie nog verder dalen voordat de Fed zich op haar gemak voelt bij de prijsniveaus. We mogen dus de centrale bank om het monetaire beleid verder aan te scherpen, wat betekent dat we voorbereid moeten zijn op krappere financiële voorwaarden (bijv. hogere rentetarieven, strengere kredietvoorwaarden en lagere aandelenwaarderingen). Dit alles betekent de marktkloppingen kunnen aanhouden en het risico de economie zinkt in een recessie zal relatief verhoogd zijn.
Het is belangrijk om te onthouden dat hoewel de risico's op een recessie groter zijn, consumenten komen uit een zeer sterke financiële positie. Werklozen zijn banen krijgen. Degenen die een baan hebben, krijgen loonsverhoging. En velen hebben dat nog steeds overtollige besparingen aan te boren. Sterker nog, sterke uitgavengegevens bevestigen deze financiële veerkracht. Dus het is te vroeg om alarm te slaan vanuit verbruiksperspectief.
Op dit moment, elke Het is onwaarschijnlijk dat de recessie zal omslaan in een economische ramp gezien het feit dat de financiële gezondheid van consumenten en bedrijven blijft zeer sterk.
Zoals altijd moeten langetermijnbeleggers dat onthouden recessies en berenmarkten zijn gewoon onderdeel van de deal wanneer u de aandelenmarkt betreedt met als doel langetermijnrendementen te genereren. Terwijl markten hebben een verschrikkelijk jaar achter de rug, de langetermijnvooruitzichten voor aandelen blijft positief.
Lees voor meer informatie over waarom dit een ongewoon ongunstige omgeving is voor de aandelenmarkt: De marktkloppingen zullen aanhouden totdat de inflatie verbetert ???? »
Lees voor meer informatie over waar we zijn en hoe we hier zijn gekomen: De gecompliceerde puinhoop van de markten en de economie, uitgelegd 🧩 »
-
Sam Ro is de oprichter van Tker.co. Je kunt hem volgen op Twitter op @SamRo
Lees het laatste financiële en zakelijke nieuws van Yahoo Finance
Download de Yahoo Finance-app voor: Apple or Android
Volg Yahoo Finance op Twitter, Facebook, Instagram, Flipboard, LinkedIn en YouTube
Bron: https://finance.yahoo.com/news/warren-buffett-blasts-one-of-the-shames-of-capitalism-130152214.html