IJsscheppers gezocht - $ 23 / uur - Ja, de service-economie is booming

Stel je mijn verbazing voor toen ik dit bord zag buiten mijn lokale JP Licks Ice Cream-winkel in de omgeving van Boston. Hoewel het zeker anekdotisch is, lijkt het nog steeds een uiting te zijn van het probleem waarmee de Fed nu wordt geconfronteerd in hun streven om de inflatie terug te brengen naar 2%. De diensteneconomie bloeit, de arbeidsmarkt is krap en de kerninflatie begint weer omhoog te kruipen. In mijn 3 januari^rd kolom (The Monkees waren een grote hit in 1966-67. Zo was de inflatie (forbes.com)) kwam het erop neer dat een recessie niet voor de hand lag en dat u daarom uw aandelenhedges moet afdekken. Toen was het een goed idee. Moeten we binnenkort een recessie verwachten? Laten we de macro-vooruitzichten verkennen.

In het vooruitzicht is het moeilijk om in de komende 6-9 maanden een harde landing van een recessie te zien. Onlangs bewoog het rendement op 2-jaars obligaties weer boven het niveau van Fed Funds. Het is 'niet geïnverteerd'. Dit is niet ongekend, maar het betekent waarschijnlijk dat de economie sterker is dan verwacht. En er zijn tal van tekenen, zoals het inkomen uit arbeid in de particuliere sector dat is gestegen met 8% (3 maanden op jaarbasis) en aan het versnellen is. Dus we eindigen met ijsscheppers van $ 23 / uur. En wij, ijseters, zijn tevreden met betalen, want het contante geld van huishoudens op de balansen is nog steeds ongeveer $ 8 biljoen, meer dan het dubbele van wat het was in 2019. Elders groeit China weer en drukt de Bank of Japan nog steeds biljoenen yen af ​​ter ondersteuning hun Yield Curve Control. Je snapt het; de nominale groei is nog steeds sterk.

De Fed snapt het ook. De Cleveland Fed Median en Trimmed mean inflatierapporten in januari toonden een nieuwe versnelling van de kerninflatie. We weten dat voorzitter Powell deze twee maatregelen nauwlettend in de gaten houdt. Ondertussen zijn er misschien 3-6 miljoen minder werknemers dan u in 2019 had verwacht. Ze lijken nog niet verleid om de arbeidsmarkt te betreden. Bedrijven kunnen niet wachten en dus stijgen de arbeidskosten van diensten en daarmee ook de prijzen. Houd de Fed dot-plot-projecties in de gaten die tijdens de vergadering van maart komen. Als de plots een werkloosheidsgraad van 4.5-5% laten zien, zeggen de Fed-leden expliciet dat ze een recessie nodig hebben om de prijzen te temperen. Vergeet pauzeren of draaien, de Fed jaagt nog steeds op op arbeid gebaseerde inflatie.

Ons monetaire bestuursorgaan krijgt uiteindelijk wat ze willen, en je moet ze niet bevechten. Dus in het tijdsbestek van 9 tot 18 maanden denk ik dat de Fed een recessie veroorzaakt om de inflatie te onderdrukken. Er zijn tal van indicatoren die in die richting wijzen in dat tijdsbestek. De 3-maands T-bill-opbrengst keerde (ging hoger in tarief) de 10-jaars overheidsopbrengst terug in oktober en meestal 12-18 maanden later krijgen we een recessie. Toonaangevende economische indicatoren (Conference Board en OESO) wijzen naar beneden en hebben goede staat van dienst. Ook zijn de toekomstige verwachtingen van het consumentenvertrouwen consequent slechter geweest dan de huidige omstandigheden, wat de publieke angst laat zien en historisch gezien een goede indicator is geweest voor een komende recessie.

Als de economie deze komende 6 maanden sterk blijft, is de waarschijnlijke weg naar hogere obligatierendementen en, ja, mogelijk hogere aandelenkoersen. We zouden zelfs de hoogtepunten van augustus 2022 op 4300 kunnen uitdagen. Er is niet veel zuurstof boven dat niveau vanwege waardering en hogere rentetarieven. En net wanneer iedereen verklaart dat er geen landing is en bullish is, kan de Fed-recessiehamer toeslaan.

Is recessie ingeprijsd? Niet eens in de buurt. Inkomsten in recessie kunnen gemakkelijk 25-30% lager zijn. Creditspreads zouden veel hoger worden en daarmee zouden de financiële voorwaarden aanzienlijk krapper worden. Het is geen mooi beeld dat de huidige beleggersrust zou kunnen opschudden. Maar vanuit mijn gezichtspunt, als je de prijs en de calorieën kunt betalen, blijf dan de hele zomer door het ijs eten.

Alle gegevens zijn afkomstig van Bloomberg LP en Ned Davis Research.