(Bloomberg) – Centrale bankiers zijn vastbesloten om de monetaire kranen aan te scherpen, zelfs als er iets op de financiële markten breekt. Na de turbulente cross-assetbewegingen deze week, lijkt dat omslagpunt gevaarlijk dichtbij.
Meest gelezen van Bloomberg
Terwijl de S&P 500 in vijf dagen nog eens 4.7% daalde, maakten obligaties en valuta's historische schommelingen die een nieuwe ravage dreigen te veroorzaken voor aandelenbeleggers die al worstelen met de dieptepunten van deze bearmarkt.
De rendementen op staatsobligaties sprongen boven het niveau dat meer dan tien jaar geleden voor het laatst werd gezien, en de snelheid van de uitverkoop bleek zelfs volgens de normen van een manisch 2022 hectisch te zijn.
De dollar steeg naar een hoogtepunt in twee decennia, waardoor de financiële voorwaarden voor een hele reeks kredietnemers in de ontwikkelde en opkomende wereld werden verscherpt, terwijl Japan ingreep om de yen voor het eerst sinds 1998 te ondersteunen.
Voor de goede orde, Britse obligaties en het pond daalden sneller dan ooit in de afgelopen vier decennia - een gelijktijdige duik die typisch wordt gezien in de handel in opkomende markten - toen de Britse fiscale beleidsmakers een riskant nieuw groeiplan ontketenden.
Met meer agressieve monetaire actie op komst, bereid je voor op allerlei grillige cross-asset-bewegingen in een wereld van dunne liquiditeit, van aandelen tot schatkistpapier.
"Wat we zien is een enorme piek in de volatiliteit tussen activa en leidt tot een schuldafbouw of risicovermindering in alle activaklassen", zegt Benjamin Dunn, president van Alpha Theory Advisors.
Of de risicomodellen die doorgaans door het grote geld worden gebruikt, het hoofd kunnen bieden aan wat de snelste wereldwijde monetaire verkrappingscampagne in het moderne tijdperk wordt, is de grote vraag. Als meer grote bewegingen Wall Street en daarbuiten doen schommelen, worden handelssignalen die bepalen hoe professionele beleggers geld toewijzen, rood en dreigen er meer liquidaties en volatiliteit.
"De meeste modellen zijn niet gewend aan deze verschillende standaarddeviatiebewegingen die we bijna dagelijks zien", zei Christian Hoffmann, portefeuillemanager bij Thornburg Investment Management, in een interview op Bloomberg TV. "We zien nog geen echte liquiditeitscrisis, maar de markt blijft ongelooflijk fragiel."
Er zijn op dit moment weinig tekenen van regelrechte paniek. Maar het gevaar schuilt dat een golf van verkopen overslaat in andere activa. Grote vermogensbeheerders opereren onder risicobeheerkaders waar toenemende volatiliteit vaak het ontladen van portefeuilles noodzakelijk maakt, een proces dat soms wordt aangeduid als een VAR-schok in een verwijzing naar het value-at-risk-model.
Voor Dunn van Alpha Theory kan de ineenstorting van de Britse obligaties en valuta op vrijdag een gebeurtenisrisico zijn geworden dat heeft bijgedragen aan het verlies van activa zoals olie en zilver.
De rendementen op 10-jarige Britse staatsobligaties kenden hun grootste eendaagse sprong ooit nadat een pakket belastingverlagingen de bezorgdheid over inflatie en verdere monetaire verkrapping aanwakkerde. Het pond zakte naar het laagste niveau sinds 1985, en zakte met 3.5% in de op twee na grootste daling in 20 jaar.
"Dit lijken op gedwongen liquidaties", zei Dunn.
Chaos is het kenmerkende kenmerk van wereldwijde markten in het pandemische tijdperk. Maar de wijdverbreide onrust is een nieuwe ervaring voor die beleggers die in het voorgaande decennium een soepel rendement hadden behaald dat was gebaseerd op gratis geld.
Nu racen centrale banken over de hele wereld tegen elkaar om hun strijd tegen inflatie op te voeren ten koste van groei. Deze week hebben meer dan een dozijn centrale banken het monetaire beleid aangescherpt. Sommigen werden gedwongen de rente te verhogen om hun dollarkoppeling te beschermen, zoals de Verenigde Arabische Emiraten en Saoedi-Arabië.
Plotseling zijn zorgen over de vraag of er een recessie zal komen, een weddenschap geworden over hoe erg de pijn zal worden. Handelaren voerden de weddenschappen op die duidden op angst voor een ernstige verankering, waarbij de rentecurve tussen tweejarige en tienjarige staatsobligaties het meest negatieve niveau bereikte sinds begin 10.
Ondertussen zijn de tweejaarsrente op staatsobligaties twaalf dagen achter elkaar gestegen, een reeks verliezen die sinds minstens 12 niet meer gezien zijn.
"Als je de belangrijkste beleidsmaker en anderen hebt die zeggen: 'We gaan pijn toebrengen', is dat eng en het daagt iedereen uit die een rooskleuriger beeld had", zegt Chris Gaffney, president van de wereldmarkten bij TIAA Bank. "Het komt terug op het vertrouwen in beleidsmakers om ons hier doorheen te loodsen en ik denk dat dat geschokt is."
Gebukt onder verliezen die dit jaar voor zowel Amerikaanse obligaties als aandelen tot ver boven de 20% zijn gestegen, terwijl de onzekerheid over de toekomst van het economische pad voortduurt, zoeken beleggers beschutting in veilige activa. Cash-achtige fondsen trokken in de week tot en met woensdag $ 30.2 miljard aan, terwijl wereldwijde aandelen- en obligatiefondsen een uitstroom zagen van respectievelijk $ 7.8 miljard en $ 6.9 miljard, blijkt uit EPFR Global-gegevens samengesteld door Bank of America Corp..
Monetaire “verkrapping is nu een enorme vlieg in de zalf voor de volatiliteit die we in de markten zien weerklinken”, vertelde Lara Rhame, hoofdeconoom van de VS bij FS Investments, aan Bloomberg TV. “We bevinden ons nu in een wereld waar een aanhoudend hogere inflatie betekent dat we ons moeten concentreren op alternatieven voor reële activa. Je kunt het niet meer zomaar in de grote indices gooien.”
Meest gelezen van Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Bron: https://finance.yahoo.com/news/wall-street-risks-breaking-point-201642016.html