(Bloomberg) – De conventionele wijsheid met aandelenbulls is dat de prijzen zullen stijgen wanneer de Federal Reserve zijn strijd tegen inflatie wint. Maar het einde van de stijgende consumentenkosten zou een nieuwe ronde van slecht nieuws kunnen ontketenen.
Meest gelezen van Bloomberg
Een klein koor van onderzoekers waarschuwt al maanden voor een potentieel gevaar voor de inkomsten als de campagne om de inflatie terug te dringen zou slagen. In het bijzonder de druk op de marges die zou kunnen optreden als een indicator die bekend staat als de operationele hefboomwerking van bedrijven zou lijden in een omgeving waar de verkoop afvlakt.
De indicator is een maatstaf voor het verschil tussen de vaste en variabele kosten van een bedrijf. Het kan negatief worden in de nasleep van de piekinflatie wanneer een deel van de kosten van een bedrijf hoog blijven, maar niet in staat is om deze te compenseren door de prijzen te verhogen omdat de vraag is teruggelopen.
Hoewel de winsten tijdens de pandemie verrassend goed standhielden en een aantal bearmarkt-rally's veroorzaakten, zou een daling van de operationele hefboomwerking het laatste gevaar kunnen blijken te zijn dat aandelen naar hun uiteindelijke dieptepunten brengt, volgens een team van Morgan Stanley-strategen onder leiding van Mike Wilson .
“Nadenken over de inflatiegebieden die volgend jaar waarschijnlijk veerkrachtiger zullen blijven (onderdak, lonen, bepaalde diensten) en de gebieden die waarschijnlijk zullen vertragen (goederen), schetst naar onze mening geen constructief beeld voor de S&P 500-marges. ', schreef Wilson, een van Wall Street's grootste aandelenberen, in een recente notitie aan klanten.
De operationele hefboomwerking, die zijn team heeft gemeten door de omzetgroei af te trekken van de groei van de winst per aandeel, zal volgens zijn team de komende kwartalen waarschijnlijk niet positief blijven. En hoewel hij een van de vele analisten aan de verkoopkant is die zich zorgen maakt over een inkrimping van de marges, zijn de consensusramingen voor volgend jaar nog steeds positief.
Aandelenanalisten verwachten dat de winst in het eerste kwartaal van 5.56 met 2023% zal stijgen, tegenover een omzetstijging van 5.48% naarmate de marges toenemen. Het patroon geldt momenteel ook voor het volledige jaar 2023: de winst zal naar verwachting meer stijgen dan de omzet, aangezien de operationele leverage positief blijft.
Jonathan Golub van Credit Suisse AG staat met Wilson's visie. Terwijl hij zijn recente verlaging van het prijsdoel van de S&P 500 uitlegde, schreef hij dat "dalende CPI in combinatie met plakkerige lonen zou moeten leiden tot een krimp van de marge."
Het team van Wilson betoogt al maanden dat het ultieme dieptepunt voor aandelen niet wordt bepaald door de Fed, maar door het groeitraject van de winst. Hij ziet de bodem van de S&P 500 in een bereik van 3,000 tot 3,400 punten later in 2022 of begin volgend jaar.
Lees meer: Wilson van Morgan Stanley zegt dat aandelen een stijging in de winst kunnen krijgen
Hoewel aandelen tot nu toe meer dan 22% zijn kwijtgeraakt, zeggen een aantal analisten aan de verkoopzijde dat slecht winstnieuws al is ingeprijsd en dat de winsten zelfs kunnen verrassen en stijgen. De wereldwijde forward-winsten over 12 maanden zijn in het laatste kwartaal elke maand naar beneden bijgesteld. Voor Jim Paulsen van The Leuthold Group - een fervent aandelenstier - betekent het feit dat winstmarges historische patronen doorbraken en standhielden terwijl de inflatie steeg, dat ze misschien toch niet zullen dalen.
Maar volgens Liz Ann Sonders, hoofdinvesteringsstrateeg bij Charles Schwab, kunnen de winstmarges een klap krijgen als bedrijven hun macht verliezen om de prijzen voldoende te verhogen om de hoge vaste kosten te compenseren.
"Inflatie, vooral in het begin van de cyclus, betekent meestal prijszettingsvermogen voor bedrijven", zei Sonders. “De vraag is sterk en de uitgaven zijn sterk. Dat is goed nieuws voor de winst. Als je dan de vraagzijde verliest en de inflatie die de prijzen helpt opdrijven, dan kun je in de problemen komen.”
Meest gelezen van Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Bron: https://finance.yahoo.com/news/wall-street-missing-risk-stocks-133306642.html