(Bloomberg) — John McClain, verscholen in een Hyatt-hotelkamer in het Caribisch gebied, haalde op zondagmiddag zijn laptop tevoorschijn en begon obligaties te verhandelen. Dit had een familievakantie voor McClain moeten zijn, maar nu de bankfaillissementen zich opstapelden en de Amerikaanse autoriteiten zich haastten om de paniek de kop in te drukken, was dat nu voorbij. Hij moest de portefeuille van $ 2.4 miljard die hij beheerde voor klanten bij Brandywine Global Investment Management herzien en snel herzien.
Meest gelezen van Bloomberg
In Manhattan zag Craig Gorman ook wat er ging komen. Hij haastte zich naar het Park Avenue-kantoor van zijn hedgefonds en startte zijn computer om 6 uur. in dutjes die abrupt zouden eindigen wanneer pings hem waarschuwden voor plotselinge prijsschommelingen of nieuws.
Er zijn veel wilde weken geweest in de financiële geschiedenis, maar weinig in de recente herinnering zoals deze. Terwijl de kriebels zich snel verspreidden over de gezondheid van de banksector van de VS tot Europa - een zorg die slechts enkele dagen eerder voor de meeste beleggers nauwelijks was geregistreerd - schokten de markten. Er waren plotselinge prijsschommelingen voor bankaandelen, bedrijfsschulden en grondstoffen, maar nergens was de chaos zo acuut als op de markt van $ 24 biljoen voor Amerikaanse staatsobligaties.
De rendementen op de tweejaarsnota daalden maandag met meer dan een half procentpunt, stegen dinsdag met meer dan een kwartpunt en kelderden opnieuw op woensdag toen investeerders verwoed opnieuw kalibreerden hoeveel meer, of helemaal niet, de Federal Reserve de rentetarieven zou verhogen. De schommelingen waren zo gewelddadig – tot aan het einde van de handel op vrijdag – dat ze groter waren dan die veroorzaakt door de ineenstorting van Lehman Brothers, 9/11, het uiteenspatten van de dot.com-zeepbel en de crises in de opkomende markten in de jaren negentig.
Meevallers werden gemaakt. Een selecte groep, waaronder boutique ETF-aanbieder Quadratic Capital Management, boekte snelle winsten. Voor anderen waren er straffende verliezen. Quant-fondsen van Schroder Investment Management Europe SA en AlphaSimplex Group LLC werden gehamerd. Bij Brevan Howard Asset Management namen sommige geldbeheerders zulke grote verliezen dat ze moesten stoppen met handelen. En voor ervaren handelaar Adam Levinson was het nieuws nog erger. Hij sluit zijn macro-hedgefonds Graticule Asia af nadat het meer dan 25% verloor.
Dit alles maakt één ding glashelder: in een markt die volatieler is geworden door regelgeving van na 2008 die de handel door Wall Street-banken aan banden legde, staat er op momenten als deze elke minuut van elke handelsdag hoog op het spel.
"Het is gek", zegt Tony Farren, algemeen directeur bij de Mischler Financial Group in Stamford, Connecticut, die zijn carrière in de jaren tachtig op Wall Street begon. Zelfs een vertraging van 1980 seconden kan een transactie op dit moment maken of breken, zei hij. "Je zou gelijk kunnen hebben en toch een miljoen dollar verliezen."
De trekker
Het begon in veel opzichten allemaal op 7 maart, de dag dat Fed-voorzitter Jerome Powell aan het Congres zijn vastberadenheid te kennen gaf om de beleidsverstrakking op te voeren om de inflatie te beteugelen. Dat bevestigde de verwachtingen voor een nieuwe supergrote renteverhoging en duwde de tweejaarsrente voor het eerst sinds 5 boven de 2007%. veel investeerders werden overrompeld. De daling van de tweejaarsrente op maandag was de grootste sinds 1982.
Woensdag zorgde nieuwe onrust bij Credit Suisse Group AG voor een nieuwe wereldwijde vlucht naar veiligheid, waardoor de opbrengsten verder daalden. In een korte tijdspanne van een week waren de rentemarkten dramatisch verschoven. Verwachtingen dat er nog enkele maanden Fed-verhogingen zouden volgen, ook tijdens een beleidsvergadering volgende week, waren verdwenen. In plaats daarvan verwachten traders tegen het einde van het jaar meer dan een half punt aan verlagingen van de referentierente van de Fed. Het werd woensdag zo chaotisch op de geldmarktfutures dat de handel even werd stilgelegd.
De neerslag
Voor Priya Misra vertoonden de bevingen op Wall Street onheilspellende parallellen met de donkere dagen van 2008, toen ze diende als rentestrateeg bij Lehman toen het failliet ging. In de week tot en met 15 maart leenden banken 165 miljard dollar van de twee achtervangfaciliteiten van de Fed om hun financiën veilig te stellen, terwijl zenuwachtige spaarders geld wegrukten.
Misra, de global head of rates strategy bij TD Securities in New York, annuleerde een zakenreis naar de westkust en begon om 3 uur 's ochtends wakker te worden om marktbewegingen in Europa en Azië te scannen. Ook daar zwaaiden obligaties wild.
"Alle plannen gingen het raam uit", zei Misra. "Bij elke beweging in de markt of krantenkop is het alsof je bloeddruk omhoog of omlaag gaat."
Door de hogere volatiliteit werden marktscheuren blootgelegd, van financiering in Amerikaanse dollar tot onderliggende Treasuries waar de spreads tussen bied- en laatkoersen groter werden. Vreemd genoeg waren aandelen grotendeels vrijgesteld van de chaos. De S&P 500 maalde deze week hoger.
The Losers
Zoals bij alle recente marktcrises, zijn quants - in de ogen van sommigen - naar voren gekomen als de schurken van het stuk. Deze critici zeggen dat systematische spelers zoals Commodity Trading Advisors de volatiliteit verergerden dankzij hun grote, slecht getimede weddenschappen op hogere tarieven. Terwijl Treasuries een dramatische rally organiseerde, moest de menigte met snel geld zich plotseling naar de uitgang haasten.
De verliezen waren onthutsend. Een CTA-index van Societe Generale daalde tot en met maandag met een historische 8% over drie sessies. Tot de verliezers behoort het Managed Futures Strategy Fund van $ 2.7 miljard van AlphaSimplex Group. Na vorig jaar te zijn gestegen door in te zetten op hogere rentetarieven, daalde het alleen al op maandag met 7.2% volgens gegevens van Bloomberg, het hoogste sinds zijn debuut in 2010.
"We stonden aan de verkeerde kant", zegt Kathryn Kaminski, hoofdonderzoekstrateeg en portefeuillemanager bij AlphaSimplex. “Deze short-obligatiehandel heeft 15 maanden gewerkt. Op een gegeven moment breken trends, en dit zou het punt kunnen zijn.
Als groep verloren macro-hedgefondsen in de week tot en met woensdag 4.3%, de grootste daling sinds 2008, volgens de HFRX Macro/CTA Index.
De winnaars
Terwijl de markt in de war raakte, kon Nancy Davis, oprichter van Quadratic, haar opwinding nauwelijks verbergen. Haar Interest Rate Volatility and Inflation Hedge ETF van $ 802 miljoen, die belegt in aan de inflatie gekoppelde obligaties en probeert te profiteren van hogere volatiliteit, steeg in de week tot en met woensdag met 15%.
"We houden van grote bewegingen", zei Davis. "Kom maar op."
Terug in het Caribisch gebied vond McClain het onmogelijk om het hotel te verlaten.
Hij en zijn gezin waren in Punta Cana, een badplaats aan de oostelijke rand van de Dominicaanse Republiek. Overdag handelde hij vanuit zijn kamer en als zijn dochters 's avonds in bed kropen, glipte hij het balkon op en ruilde nog wat.
Bezorgd dat er binnenkort een recessie zou komen, haastte McClain zich om zijn portefeuille te beschermen, inclusief het BrandywineGlobal Corporate Credit Fund, dat de afgelopen vijf jaar 97% van zijn collega's heeft verslagen in door Bloomberg verzamelde gegevens.
Op het hoofdkantoor van Brandywine in Philadelphia slaakte de collega van McClain, Jack McIntyre, een zucht van verlichting. De beheerder van $ 30 miljard had onlangs een weddenschap geplaatst op staatsobligaties met een langere looptijd, die hem hielpen zijn fondsen te beschermen tegen de bewegingen van de week.
"Als we van korte duur waren", zei McIntyre, "zou ik veel meer gestrest zijn."
– Met assistentie van Michael MacKenzie, Jessica Menton, Nishant Kumar, Denitsa Tsekova, Emily Graffeo, Ruth Carson en Garfield Reynolds.
Meest gelezen van Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Bron: https://finance.yahoo.com/news/wait-10-seconds-lose-1-181600631.html