(Bloomberg) — De meest agressieve beleidsverstrakking van de Federal Reserve in twee decennia zuigt de opkomende markten mee in een inzinking van 'alles verkopen', waarbij zelfs activa niet worden gespaard die het goed zouden moeten doen als de rente stijgt.
Meest gelezen van Bloomberg
Neem waardeaandelen. Aandelen van volwassen bedrijven met hoge dividenden en goedkope waarderingen vinden een bod in de VS en Europa, waar beleggers overstappen van duurdere aandelen in snelgroeiende sectoren zoals technologie. Maar deze zogenaamde groei-naar-waarde-rotatie gebeurt niet in ontwikkelingslanden, waar beide soorten aandelen tegelijkertijd dalen.
Het contrast suggereert dat opkomende markten hun underperformance ten opzichte van Amerikaanse aandelen voor het vijfde achtereenvolgende jaar zouden kunnen voortzetten. Hoewel eerdere stijgingscycli samenvielen met rally's in ontwikkelingslanden, kan deze keer een grotere uitdaging zijn omdat de Fed haar verkrapping niet heeft getemperd met accommoderende retoriek zoals in bijvoorbeeld 2016. In feite droogt de liquiditeit over de hele wereld op, waardoor beleggers weinig trek hebben in zelfs maar koopjesaandelen.
"Dit grijpt terug op de fundamentele beleggingsfilosofie van opkomende markten: over het algemeen wil je niet lang in de opkomende markten blijven voordat de Fed in feite klaar is", zegt Nick Colas, mede-oprichter van DataTrek Research.
Waardeaandelen genieten doorgaans de voorkeur aan het begin van verkrappingscycli, omdat hun superieure winsten en dividendrendementen beleggers helpen de impact van hogere financieringskosten en de daaruit voortvloeiende herbeoordeling van aandelenwaarderingen op te vangen. Maar nu is die verbinding verbroken. De MSCI EM Value-index is de afgelopen drie maanden met 13% gedaald, slechts iets beter dan een daling van 16% in de overeenkomstige graadmeter voor groeiaandelen.
De geschiedenis vertelt een ander verhaal. Tijdens de Fed-verkrappingscyclus van 2004-2007 steeg de waarde-aandelenmeter met 216%. In de twee jaar tot en met januari 2018 viel de rally van 61% samen met renteverhogingen door de Fed.
Een sleutelfactor achter de willekeurige bearishness nu is de kracht van de dollar. De greenback brengt hetzelfde valutarisico met zich mee voor alle effecten, ongeacht de relatieve waarderingen. Dat laat traders weinig ruimte om ze van elkaar te onderscheiden, vooral nu de Amerikaanse dollar naar het hoogste niveau sinds 2016 is gestegen.
Omkering van grondstoffen
Topcomponenten van het universum van waardeaandelen, grondstoffen en financiën, beginnen te wankelen. De Bloomberg Commodity Index vertoont sinds een piek op 18 april een dalende tendens, terwijl olie sinds begin maart 13% is gedaald. Traders lossen hun weddenschappen op grondstoffenafhankelijke valuta's, obligaties en aandelen af, wat heeft geleid tot een daling van 6% in de kapitaalstromen naar de ontwikkelingslanden in de afgelopen vijf weken.
"Stromen in opkomende markten volgen meestal de sterkte van de dollar", schreef Art Hogan, hoofdmarktstrateeg bij National Securities, in een e-mail. "Dat is omhoog gegaan en heeft een grote deuk in de geldstromen gelegd."
Nieuwe uitbraken van Covid in China – en het strikte beleid van het land om ze in te dammen – hebben het spookbeeld van snellere inflatie en vertragende groei in de op een na grootste economie ter wereld doen rijzen. Dat zou de vraag naar van alles en nog wat kunnen ondermijnen, van grondstoffen tot bankleningen, waardoor de bedrijfsprestaties achteruit zouden gaan.
"Er heerst tegenwind, aangezien de scherpe stijging van de rente op Amerikaanse staatsobligaties en de neerwaartse bijstellingen van de winst in China geld en risicobereidheid wegnemen bij opkomende economieën", zegt Leonardo Pellandini, aandelenstrateeg bij Julius Baer. "De margedruk zal aanhouden en de hoge inflatie zal het moeilijk maken om de kosten door te berekenen aan de consument, terwijl de wereldwijde groeiverwachtingen aanzienlijk lager zijn."
Ondertussen gaan de rentetarieven niet overal omhoog. China, dat qua gewicht doorgaans goed is voor een derde van de indexen van opkomende markten, verlaagt de rente als reactie op de economische problemen. Andere landen zoals Brazilië naderen het einde van hun wandeltochten. Dat vermindert de behoefte aan waarderotatie in deze markten.
"Waarderotatie in opkomende markten werkt deze keer in een heel andere frequentie", zegt Darshan Bhatt, plaatsvervangend Chief Investment Officer en mede-oprichter van Glovista Investments. "Als je naar de rentecyclus kijkt, bevinden opkomende markten zich in een heel andere cyclus dan ontwikkelde markten."
Dit zijn de belangrijkste dingen om de komende week in de opkomende markten in de gaten te houden:
De export van Chinais kende in april waarschijnlijk een aanzienlijke tegenslag als gevolg van de lockdowns in Shanghai en andere delen van het land; De invoer bleef waarschijnlijk zwak door de zwakke binnenlandse vraag en de verstoringen van de lockdown
Rusland zal naar verwachting rapporteren dat de inflatie in april verder is versneld als gevolg van sancties, waardoor de druk op huishoudens toeneemt
In Mexico zal de inflatie naar verwachting haar opwaartse trend in april voortzetten en verder boven de doelstelling uitkomen. De centrale bank zal haar verkrappingscyclus waarschijnlijk versnellen door de benchmarkrente te verhogen van 7.25% naar 6.5%
De centrale bank van Peru staat op het punt om de rentetarieven langzaam te blijven verhogen, ondanks het risico om achterop te raken
Meest gelezen van Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Bron: https://finance.yahoo.com/news/vanishing-value-trade-puts-emerging-160000845.html