Amerikaanse marktbewakers maken zich zorgen over de grootste vervaldag van opties in januari in tien jaar

(Bloomberg) - Marktwatchers op Wall Street schrijven de aandelenuitverkoop van deze week toe aan de verraderlijke dreiging van een recessie. Toch zien derivatenhandelaren een minder onheilspellende vijand: de massale afloop van opties op vrijdag – het grootste januari-evenement in tien jaar.

Meest gelezen van Bloomberg

Aan de zijlijn blijven zitten wanneer de contracten worden verlengd, is de laatste tijd een winnende strategie gebleken. Dat geldt ook voor deze week, toen de S&P 500 drie opeenvolgende sessies daalde, de 12e keer in de afgelopen 14 maanden dat de index daalde rond de tijd van OpEx.

Er zijn theorieën in overvloed over waarom het evenement consequent bearish is gebleken. Een daarvan is puur toeval, waarbij de vervaldatum samenvalt met de release van slecht macronieuws. De uitverkoop van woensdag verslechterde zelfs toen gegevens over de detailhandelsverkopen en de fabrieksproductie de groeizorgen weer aanwakkerden. Toch zien andere experts dat de optiemarkt een grote invloed heeft. De gedachte is dat verliezen in aandelen het gevolg kunnen zijn van het afwikkelen van hedges door marktmakers of handelaren die een liquiditeitsvenster gebruiken om aandelen te verkopen.

Beide verklaringen zouden aan het werk kunnen zijn geweest bij het stoppen van een twee weken durende rally die werd aangewakkerd door optimisme dat de inflatie zal vertragen en de economie een recessie zal vermijden. Stieren verbrand door de laatste recessie kunnen moed putten: vorig jaar wonnen de aandelen in de week na afloop op vier gelegenheden na.

“Dit is eigenlijk een gedragspatroon dat we herhaaldelijk hebben gezien. Het haalt in ieder geval een van de zwakste weken van het jaar weg”, zegt Layla Royer, een senior verkoper van aandelenderivaten bij Citadel Securities. "En de geschiedenis zou je vertellen dat je een grotere kans hebt om volgende week na afloop van de rally te rallyen."

Het OpEx-evenement van vrijdag wordt een groot evenement. Volgens gegevens verzameld door Susquehanna International Group zullen bijna 180 miljoen contacten worden doorgeschoven, het hoogste aantal voor een vervaldatum in januari in tien jaar. Mede dankzij een verrassende aandelenrally aan het begin van 2023 rond een zachte inflatiedruk, neigt de openstaande rente optimistischer dan een jaar geleden, met name onder afzonderlijke aandelen en op de beurs verhandelde fondsen, blijkt uit de gegevens van het bedrijf.

Het verhaal gaat verder

Dat maakt vrijdag weer een cruciale dag, waarop houders van opties die zijn gekoppeld aan indexen en individuele aandelen ofwel bestaande posities moeten doorrollen of nieuwe moeten beginnen. Aangezien het proces gewoonlijk het handelsvolume verhoogt, hebben traders er mogelijk voor gekozen om te profiteren van de mogelijkheid om aandelen te verlaten tijdens de bearmarkt van vorig jaar, wat bijdroeg aan het patroon van OpEx-weken die slecht zijn voor aandelen, volgens Chris Murphy, co-head van derivatenstrategie bij Susquehanna.

Nu het recessiedebat oplaait, nemen beleggers steeds vaker hun toevlucht tot grafieken en technische krachten voor hints over marktbewegingen. Andere katalysatoren voor de aandelenomkering deze week zijn de weerstand tegen het 500-daagse gemiddelde van de S&P 200 en een duik onder de 20 in de Cboe Volatility Index, een graadmeter voor de kosten van opties, ook wel bekend als de VIX.

Volgens Brent Kochuba, oprichter van SpotGamma, kunnen traders ervoor kiezen om zich op te maken voor bescherming tegen de neerwaartse koers richting de beleidsvergadering van volgende maand door het Federal Open Market Committee.

"Dus we komen OpEx tegen met een zware call-positie die afloopt in aandelen en een impliciete volatiliteit die een beetje te oververkocht is", zei Kochuba. "Ik denk dat dit een domper zet op aandelen in het FOMC van 1 februari, nu traders zich herpositioneren naar wat meer long-put exposure."

De vraag naar hedging kruipt al omhoog. De scheefheid van de S&P 500, een maatstaf voor de relatieve kosten van puts versus calls, is de afgelopen weken gestegen en bereikte het hoogste punt in drie maanden. Dat is een afwijking van het grootste deel van 2022, toen de scheefheid gedeeltelijk bleef dalen omdat investeerders van alle niveaus hun aandelenblootstelling tijdens de bear run hadden verlaagd.

De piek in scheefheid kan een teken zijn dat professionele speculanten riskante weddenschappen beginnen toe te voegen, een zet die meestal meer hedging vereist, volgens Royer van Citadel.

"Dit jaar ingaand, is er zeker een beetje meer gereset in termen van mensen die weer bescherming kopen", zei ze. “Er is een lichte toename van de netto bruto-exposures die daaraan zouden kunnen bijdragen. Als verzekeringen goedkoper worden, ben je eerder geneigd om het product te gebruiken.”

Meest gelezen van Bloomberg Businessweek

© 2023 Bloomberg LP