Amerikaanse staatsobligaties hebben zojuist hun slechtste kwart van de afgelopen halve eeuw doorgemaakt: dit is waarom sommige beleggers misschien niet onder de indruk zijn

In één kaart: 'De dam brak eindelijk': 10-jaarsrente op staatsobligaties stijgt tot top van neerwaartse trendkanaal sinds medio jaren tachtig

Amerikaanse staatsobligaties verloren 5.6% in het eerste kwartaal, de slechtste prestatie sinds het begin van de registratie in 1973, volgens de Bloomberg US Treasury Total Return Index. En de 10-jarige schatkist is net klaar met zijn zevende slechtste kwartaal sinds de Amerikaanse burgeroorlog, volgens Jim Reid van Deutsche Bank, daarbij verwijzend naar gegevens die de equivalenten van het 10-jarige biljet tot 1865 bevatten.

Lezen: Amerikaanse staatsobligaties beleven een van hun slechtste kwartalen sinds de Amerikaanse burgeroorlog

"Historisch gezien, wanneer we vervelende kwartalen hebben gehad, is het volgende kwartaal meestal redelijk goed", zei FHN Financial Chief Economist Chris Low via de telefoon. “Het ding met obligaties dat anders is dan aandelen en grondstoffen, is dat obligatiekoersen niet eeuwig kunnen dalen. Als ze dat wel zouden doen, zou de economie uiteindelijk niet meer functioneren. Uiteindelijk corrigeren ze zichzelf.”

Veel van de klanten van FHN houden "ongewone, zo niet recordbedragen aan contanten aan" na het bloedbad in obligaties in het eerste kwartaal, zei Low. Hoewel de vraag naar obligaties in de toekomst wat zal afnemen, zal de "gewelddadige" uitverkoop in Treasurys de portefeuillebeheerders bij institutionele, pensioen- en verzekeringsfondsen waarschijnlijk niet afschrikken, die onder druk staan ​​om benchmark-indexen te evenaren en niet kunnen blijven zitten. te veel contant geld voor langere periodes, zei hij.

Obligaties, een traditionele veilige haven, zijn de activaklasse die het hardst wordt getroffen door hoge inflatie, die ten koste gaat van vaste rendementen. Dus de agressieve uitverkoop van overheidsschuld in het eerste kwartaal is niet zo verwonderlijk, aangezien de Amerikaanse inflatie op een hoog in vier decennia.

Wat verrassend is, is dat potentiële kopers niet per se door dat feit of de recente uitverkoop hoeven te worden afgeschrikt, aldus analisten. Hoewel de uitverkoop bestaande obligatiehouders prikte, biedt het potentiële beleggers de kans om weer in te stappen tegen relatief lagere prijzen en hogere opbrengsten dan ooit tevoren in de afgelopen jaren.

"Er is behoefte aan rendement", zegt Rob Daly, directeur vastrentende waarden bij Glenmede Investment Management. “De obligatiemarkt levert niet per se inflatiegecorrigeerde rendementen op – de reële rendementen zijn zelfs behoorlijk negatief omdat de inflatie hoog blijft – maar er moet een evenwichtsoefening plaatsvinden tussen risico en veilige havenactiva.

"Er komt een punt waarop kopers terugkomen op obligaties, maar hoe serieus ze terugkomen, is een vraagteken", zei Daly in een telefonisch interview. "De markt probeert de vinger te leggen op wanneer en waarom de obligatiemarkt moet worden gekocht."

De recorduitverkoop van obligaties in het eerste kwartaal ging gepaard met een aanzienlijke stijging van de marktrente, wat bijdraagt ​​aan een vertraging in de woningsector en gevolgen heeft voor aandelen en grondstoffen. Alle drie de belangrijkste aandelenindexen DJIA SPX COMP sloten het eerste kwartaal af met hun grootste procentuele dalingen over twee jaar op donderdag.

Vraag naar hypotheek herfinanciering is opgedroogd, in afwachting van huizenverkoop nemen af, en woningbouwbedrijven zoals matrasmaker Tempur Sealy International Inc.
TPX,
+ 0.47%
verkoopwaarschuwingen hebben afgegeven. Ondertussen worden de "financieringskosten hoger, waardoor het potentiële rendement wordt uitgehold en de groei drukt" - die allemaal van invloed zijn op aandelen - terwijl contant geld "een waardevol bezit blijft omdat er momenteel geen veilige plek is om te zijn", zei Glenmede's Daly.

Lezen: 'De huizenmarkt bevindt zich in de beginfase van een substantiële terugschakeling': volgens deze analyse kan de verkoop van woningen tegen het einde van de zomer met 25% dalen

Aanhoudende interesse in obligaties in de toekomst zou de rendementen onder druk zetten en ervoor zorgen dat ze niet meer stijgen dan normaal het geval zou zijn. Het eindresultaat zou een heen-en-weer actie zijn tussen kopen en verkopen - vergelijkbaar met wat deze week werd gezien - waardoor beleggers zich aanpassen aan hogere rentetarieven en ervoor zorgen dat de opbrengsten niet te ver stijgen.

In een e-mail aan MarketWatch zei rentestrateeg Bruno Braizinha bij B. of A. Securities dat kan worden beweerd dat de 10-jarige schatkist
TMUBMUSD10Y,
2.385%
zal een "relatief laag" piekrendement bereiken in de huidige conjunctuurcyclus van rond of iets meer dan 2.5% - niet ver van waar het nu is.

Dat is laag, aangezien functionarissen van de Federal Reserve in mei waarschijnlijk een meer dan normale renteverhoging van een half procentpunt zullen opleveren, plus een reeks verhogingen tot 2023, terwijl ze ook proberen de balans van de centrale bank te verkleinen. Traders schatten een kleine kans in dat de belangrijkste beleidsrentedoelstelling van de Fed tegen het einde van het jaar boven de 3% zou kunnen komen, van het huidige niveau van 0.25% naar 0.5%.

"Als je gelooft wat de curve en OIS-paden je vertellen, moet je verwachten dat portefeuilles conservatiever zijn, zowel wat betreft tactische als strategische assetallocatieprofielen", met een looptijd van zes maanden tot een jaar en tot drie jaar, zei Braizinha. Dit betekent dat Treasury's "waarschijnlijk ondersteund zullen blijven", zelfs als de Federal Reserve zich als koper terugtrekt uit de obligatiemarkt.

Toch verandert de hoge inflatie "het nut van staatsobligaties als risicoafdekking voor portefeuilles, dus PM's (portefeuillebeheerders) zullen creatiever moeten zijn in het afdekken van staartrisico's", zei hij. "We hebben aanbevolen om opties te gebruiken als overlay op de traditionele afdekkingen met lange looptijden."

De economische kalender van volgende week in de VS is licht, maar wordt benadrukt door de publicatie van de notulen van de Fed-vergadering van 15-16 maart op woensdag. Maandag brengt fabrieksorders in februari en orders voor kernkapitaaluitrusting. Dinsdag worden gegevens vrijgegeven over het buitenlandse handelstekort van februari, S&P Global's laatste lezing van de inkoopmanagersindex van de dienstensector van maart en de dienstenindex van het Institute for Supply Management voor maart.

Donderdag brengt wekelijkse werkloosheidsaanvragen en de consumentenkredietgegevens van februari, gevolgd door een rapport over de groothandelsvoorraden van februari op vrijdag.